券商还是太保守了！

中信证券给本轮牛市冠了名——水牛，并回答了投资者关心的问题，牛还能持续多久——一般不超过四个月，具体要看政策的力度。

有些激进派的券商对于A股的高度甚至能看到8000点，并认为大牛市要来了！

但基金公司认为券商太保守了，格局要打开，是时候仰望牛市10000点的星空了。

屁股决定脑袋，虽然有夸大的成分，但股市目前已经形成虹吸效应，赚钱效应在正向循环。

大盘从4月7日的关税修复行情以来已经涨幅超过16%，3500，3600更是关关难过，关关过，慢牛行情强到离谱。

1

对比股债跷跷板另一端的债券已经失去了每天收蛋的快乐，机构资金也在加速撤离，最近一个月全市场有近40只债基被迫提高了净值精度。

基民很容易忽略这一类基金公告，但这类公告往往藏着机构的持仓动态。

简单来说，如果一只基金发了提高净值精度的公告，那大概率代表这只基金出现了大额赎回。

作为债基的顶梁柱，大额赎回的行为一般都是机构投资者跑路造成的。

例如昨天发布提高净值精度公告的国泰君安安睿纯债。

这只基金目前的规模是28.80亿，其中超过98%的份额是由机构持有的，最大的金主持有比例接近50%。

考虑到这只基金今年已经是负收益，机构资金离场的幅度应该不小。

去年收益6%以上，今年还要亏钱，这种落差确实有点大。

出现同样问题的还有嘉实商业银行精选A。

这只基金虽然不是负收益，但也是微红的状态，最关键的是回撤比较离谱。

今年以来的最大回撤超过-1.9%，远超同类平均水平（-1%），也是基金成立五年多以来吃过最大的亏。

同样的，这只基金也是机构资金的聚集地，34亿的规模中超过99%都是机构投资者。

这里不单单是说个别债基收益差，机构资金要换产品，因为收益不错的债基也在被机构大幅卖出。

例如圆信永丰兴瑞6个月。

这只基金今年以来的收益是1.36%，全市场同类基金排名前10%，在债基普遍收跌的市场中也算浓眉大眼了。

但不好意思，这只基金的持有人全部都是机构。

卖出的理由可能不是债基表现不够优秀，而是现在股基更有吸引力。

2

投资是性价比的动态平衡。

拿着债基，收益确实很稳，但奈何股票市场的赚钱效应太好。

有时候自己的失败固然让人心痛，但别人的成功更加让人难以接受。

特别是大盘走出了慢牛行情，调整往往盘中就已经完成。

今年以来，股票基金的平均收益已经来到12%，混合基金的平均收益也有11%，有超过600只主动权益基金净值创了历史新高。

因此处于跷跷板另一端的债基被资金抛弃就非常合情合理。

3

债基是不是没有投资价值了？

在回答这个问题以前，大家要先搞清楚本轮债券调整的原因是什么？

可以这样说，本轮调整不是天灾而是人祸——流动性因素被视为本轮调整的主导力量，而非传统的经济复苏。

从结果上看就是股票流动性与宏观流动性同步改善，但债市流动性与宏观流动性出现背离。

央行阶段性推升资金利率（公开参与国债买卖），叠加国债供给与信贷投放加速，让债市承受额外压力。

特别是这几周央行公开市场操作呈现净回笼态势。

7月24日当天，净回笼资金1195亿元，推动10年期国债收益率一度突破1.75%。短端利率上行直接冲击债基估值。

也就是说本轮调整是短期因素在扰动，而不是债券的基本盘发生了变化。

流动性方面，二季度GDP增速5.2%，仍低于潜在水平，核心CPI连续9个月低于1%，货币政策宽松周期未终结，不排除三季度继续降息的可能。

利率方面，10年国债收益率突破1.7%，接近2024年震荡区间上沿，配置胜率优于过去12个月90%时段。

而且根据回测数据来来看，中债国债财富（总值）指数在过去10年中，连续两个月出现负收益后，未来12个月的正收益概率为100%。

所以债基的投资价值源于未来债券收益率持续下行的预期，或者快速上行后的均值回归。

虽然股市的走强是一个很强的变量，但喜欢买债基的人对收益的要求可能只是超越存款利率，这无关对错，只是资金属性不同。

因此对于交易型投资者来说，现在的股市行情可能还没走完，情绪并没有回落，大家继续持基待涨就行，风险与收益并存。

但如果是配置型投资者，对于国债收益率处于1.7上方的债基来说，已经具备了分批入场的机会，胜率比较高，收益高度有限。

就看大家怎么选了！

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