导言

两大证券交易所推动，两家数据交易所参与，首批数据资产证券化产品正式登陆资本市场。

出品 | 厚雪研究

作者 | 潘言

数据资产证券化（ABS）的破冰，是数据资产价值被资本认可的公开证明。

2025年4月开始，首批数据资产相关证券化产品陆续落地，数据资产与资本市场的接触迈出实质性一步。

2025年4月17日，“华鑫-鑫欣-数据资产1-5期”获得深圳证券交易所的无异议函，是全国首单获批的贴标数据资产ABS，总规模5亿元。

4月28日，“平安-如皋第1期资产支持专项计划（数据资产）”在深圳证券交易所成功发行，规模1.3亿元，票面利率2.4%。6月17日，该ABS在深证所挂牌上市，是全国首单成功发行并在交易所挂牌上市的数据资产ABS。

7月17日，“天风中投保应收账款2期中小微企业融资支持资产支持专项计划（数据资产赋能）”在上海证券交易所成功发行，总规模为5.1亿元，票面利率2.04%，是全国首单数据资产赋能ABS。

三个“首单”，各有特点。三单ABS分别有深圳数据交易所、南京市公共资源交易中心、上海数据交易所等数据登记/交易机构的参与，作为数据资产第一次正式亮相资本市场，其模式、意义和影响均值得关注。

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数据资产ABS：定义与意义

数据资产证券化是以数据资产未来产生的现金流为偿付基础，通过结构化设计发行数据资产支持证券（Asset-backed Securities，ABS）的金融过程。通俗来说，是将具有未来现金流的数据资产为底层资产，设计成金融证券产品向投资者融资，并且ABS可通过证券交易所市场进行挂牌交易。

一次完整的证券化融资的基本流程是：发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构（Special Purpose Vehicle, SPV），或者由SPV主动购买可证券化的资产，然后SPV将这些资产汇集成资产池（Assets Pool），再以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资，最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。

图片来源：王珍，资产证券化风险与对策

数据资产ABS可以采用数据资产贷款、数据资产应收账款和收费收益权等作为基础资产发行证券化产品。从更广义范围看，以数据中心、数据知识产权等作为基础资产的ABS，也可以被视为数据资产ABS，这两类ABS近些年已有探索案例。

无论采取何种形式，数据资产ABS本质均是将非流动性数据资产转化为标准化、可交易的金融工具，提升资产的标准化程度和流动性，为企业提供新的融资途径。相比于向银行申请数据资产增信融资、质押融资，ABS是在证券市场，具有信息更公开、产品更标准、资金更多元、流动性更好等特点，更需要形成市场共识。因此，其对于数据价值发现的意义更为重大。

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三单数据资产ABS对比

1、华鑫-鑫欣-数据资产1-5期

4月14日，“华鑫-鑫欣-数据资产1-5期资产支持专项计划”正式取得深圳证券交易所无异议函，为全国首单获批的数据资产贴标ABS。

该ABS由南京鑫欣商业保理有限公司作为原始权益人、华鑫证券有限责任公司作为管理人，储架规模5亿元。鑫欣保理借助股东开鑫科技服务全国50余家企业实现数据资产入表的丰富经验，并与江苏省数字化协会及其数据资产专委会相关会员单位联动，开展基础资产构建与筛选，为金融创新搭建了基础。

在确权上，由鑫欣保理联合深圳数据交易所、南京市公共资源交易中心等机构，对数据资产进行权属登记并颁发证书。

在估值上，鑫欣保理联合会计师事务所、资产评估机构，由会计师事务所为数据资产出具专项审计意见，明确可计量的数据资产。由资产评估机构结合数据应用场景，构建多维度估值模型，为资产定价提供依据。

在合规风控上，鑫欣保理会同律师事务所全程参与每笔数据资产合法性审查，并通过优先级/次级分层设计、第三方担保等方式强化信用增级，同时建立数据安全隔离机制，防范隐私泄露风险。

不过，截至目前，该ABS尚未正式发行。

2、平安-如皋第1期资产支持专项计划（数据资产）

4月28日，“平安-如皋第1期资产支持专项计划（数据资产）”在深交所成功发行，该产品为储架申报，储架规模4.5亿元，本次首期发行规模为1.3亿元，期限2年，其中优先档证券1.29亿元，次级档证券0.01亿元，优先级票面利率为2.4%，中证信用融资担保有限公司对优先档证券提供差额支付承诺，获得AAA评级。

该项目原始权益人及资产服务机构为安永保理，计划管理人为平安证券，增信机构是中证融担。底层资产为应收账款，通过转让形成基础资产，以数据资产质押作为增信措施。如皋市智慧停车数据集等数据资产通过质押方式纳入专项计划，依托南京市公共资源交易中心完成确权登记，并在中国人民银行动产融资统一登记公示系统完成质权公示，确保法律合规性与权属清晰性。

Wind数据显示，本次ABS产品基础资产共计10笔，余额在3000万元以上有2笔，1000万元-3000万元（含）有3笔，小于1000万元有5笔，共涉及3个债权人，4个债务人（均为如皋市国有企业）。由于数据资产质押的基础资产占比超50%，该项目使用了“数据资产”创新标签。

6月17日，平安-如皋第1期资产支持专项计划（数据资产）在深圳证券交易所挂牌上市。

3、天风中投保应收账款2期中小微企业融资支持资产支持专项计划（数据资产赋能）

7月17日，上海证券交易所首单数据资产赋能资产证券化产品——“天风中投保应收账款2期中小微企业融资支持资产支持专项计划(数据资产赋能)”成功发行。产品发行规模5.1亿元，通过“数据资产+ABS”赋能供应链金融。期限2年，票面利率2.04%，信用评级为AAAsf。

该产品由中国投融资担保股份有限公司牵头，联合旗下全资子公司中投保信裕资产管理(北京)有限公司、天风(上海)证券资产管理有限公司(计划管理人)、西藏信托有限公司(原始权益人)共同推出，上海数据交易所提供数据资产认证及数商服务。

该项目以央国企产业链上下游优质应收账款为底层资产，创新引入中投保信裕核心数据资产——“供应链金融平台业务数据”，整合供应链上下游交易信息、履约记录等数据，并依托上海数据交易所的认证及评估，将传统难以量化的供应链信用转化为标准化资产，缓解了中小微企业因应收账款账期不稳定导致的融资难题。

Wind数据显示，本次ABS产品基础资产共计62笔，分布在四川、重庆、上海等9个省市，余额在400万元以上有11笔，100万元以下的有24笔，其余均在100万元到400万元之间，共涉及6个债务人，包括宜宾沿江铁路管理有限公司、中国建筑第八工程局有限公司、中建八局西南建设工程有限公司等。

该项数据资产ABS具有以下特点：

一是数据资产助力资产定价。中投保信裕运用该数据资产，切实了解债务人工程建设进度、历史付款情况，能更清晰、准确地实现对应收账款风险的动态穿透评估、判断回款周期，进而对应收账款融资进行精准定价。

二是数据资产优化融资效率。中投保信裕在评审供应商融资申请时，使用数据资产分析，可优化筛选及审查流程，提高融资效率，中小微企业供应商“融资难、融资贵”的痛点得到有效缓解。经使用中投保信裕的数据资产，供应商融资申请平均审核周期缩短3-5个工作日，实现当天审核放款。

三是数据资产助力全生命周期风险监测。通过构建全生命周期数据监管闭环提升资产可信度，数据资产在资产生成阶段的前置化介入，以及放款后数据资产对应收账款回款的持续跟踪和分析，满足对资产全生命周期风险管理需求。

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数据资产ABS：挑战与未来

从三单数据资产ABS案例看，数据资产在项目中的作用目前主要是贴标、增信、赋能的作用，还未出现严格以数据资产为底层基础资产的情况，厚雪研究认为，其可以视为数据资产证券化的1.0版。

2024年国内数据资产入表正式施行，公共数据开发利用加快推进，整个经济社会数据资产处于生成和积累过程中。目前，数据资产证券化尚无成熟先例，面临数据资产确权难、价值评估难、合规风控难、收益不稳定、资产处置难等问题。

不过，三单数据资产ABS案例落地至少已经证明，数据资产正被各方所关注，数据资产作为新型资产初步得到资本市场的认可。数据资产加入ABS市场，有利于数据资产价值的确认和盘活，反过来进一步促进数据要素的开发、流通和应用。随着高质量数据资产的累积和产权等制度的突破，真正的数据资产证券化2.0时代也将会到来。

数据资产与知识产权资产在逻辑上具有高度相似性，后者的证券化路径可供参考。很多科技企业手握专利技术，但因缺乏传统抵押物而陷入融资困境，知识产权ABS让“知识就是财富”照进现实，通过将专利、版权等无形资产转化为证券化基础资产，帮助中小科创企业破解“有技术无抵押”的融资困局。

2015年以来，我国陆续出台系列政策支持知识产权证券化业务发展。2018年，我国首只知识产权证券化标准化产品诞生，“第一创业-文科租赁一期资产支持专项计划”于当年12月在深圳证券交易所获批。2024年，知识产权证券化产品发行量实现大幅增长，全年共发行57单，发行规模为98.06亿元，同比增加25.97%。2024年11月，深圳市高新投集团有限公司发行“知识产权8号-高新投资产支持专项计划”，首次将企业经登记的数据知识产权纳入证券化底层资产。该案例通过基层结构创新、担保模式创新、质押物创新等突破，为科技型企业融资开辟新路径。

随着数据资产证券化案例的破局，其探索进程有望进一步加快。中央结算公司中债研发中心2025年3月发布的《2024年资产证券化发展报告》提出，建议研究设计基于数字资产抵押贷款、数据资产应收账款和收费收益权等基础资产的证券化产品，探索开发数据中心、物联网数据等新型数据ABS产品的可行性和路径，提升各类资产的标准化程度和流动性，为相关企业提供新的融资途径。

本文基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。