本文来自Joe发布在彭博终端上的最新文章，很有启发价值，可以窥见美国本土对最新数据引发的一系列内容的思考。他本人已将本内容公开，因此不涉及文章保密问题，在这里稍作编译与大家共同分享讨论。
今天的非农就业数据表现不佳。但问题不止于此，它带有一种不祥的意味，像是窥见了一个怪异未来的缩影...
先看数据。本次报告的表面数字其实并不算惊天动地：新增就业7.3万，低于预期的10.4万，但不至于天塌下来。失业率上升至4.2%，但这在经济学家的预期之内，尚属正常。
然而，有两个重磅“星号”值得特别注意。
第一是修正，根据美国劳工统计局的数据，过去两个月的就业增幅被高估了25.8万。那些关税实施后的“稳健”就业报告？显然只是海市蜃楼。
第二是新增岗位的分布，报告显示：7月，医疗保健增加了5.5万个岗位，高于此前12个月4.2万的月均增幅。其中，门诊服务增加3.4万个，医院增加1.6万个。社会救助就业继续上升，增加1.8万个，主要来自个人和家庭服务的持续增长（+2.1万）。
7月新增就业7.3万，而其中7.3万全部来自医疗保健和社会救助这两个低生产率、随着社会老龄化几乎每月机械增加的部门。其他领域的新增？充其量是停滞，更准确地说，是恶化。
正如Matt Boesler指出的，“如果剔除医疗保健，过去三个月的就业增幅分别是：5月-5.3万，6月-4.5万，7月-300。”
当然，现实并非只有医疗和社会救助在增长，还有整个AI浪潮在推高市场。就在昨天，Meta单日市值增加了约2000亿美元。
总体来说，其他大型科技巨头也或多或少在乘同一波浪潮。这对股东极好，对某些员工也极好。以Meta为例，它正以媲美职业运动员的薪酬招揽顶尖AI人才。
但如果撇开这极小一撮顶尖AI精英，科技行业的就业状况并不乐观。微软同样是AI大赢家，其云业务疯狂增长，然而仍在裁员。
CEO萨提亚·纳德拉甚至发内部信称，公司裁员的步伐让他“倍感沉重”。这是一种怪异的状态：通常，当一家公司的利润和股价齐飞时，人们理所当然会认为它们正在扩张招聘。
如果仔细想想当下的美国经济，会发现它带有一种模糊的未来感：极少数人正获得跨世代的财富（和权力）；大量人的个人资产负债表在改善，因为股市的火热表现（甚至可以说，股市已在某种程度上成了那些有幸入场者的“私人版UBI”）；而唯一真正广泛新增就业的领域是与老龄化和健康相关的行业，其中很大一部分依赖于不断扩大的赤字支出。
我们没有看到经济整体活动的普遍扩张。
偶尔一份糟糕的就业报告并非世界末日，这种情况时有发生，人们会恐慌一阵，然后就忘了。然而，此刻的特定轮廓，却像是预示着一个更陌生、更令人不适的未来。
观察今天的市场很有意思。两年期国债收益率大幅下跌（约21个基点），这在预料之中，因为疲软数据强化了更早、更大幅度降息的理由。
9月降息的概率如今已升至88%，而就在昨天还不到40%。然而长端的变动没那么剧烈，10年期收益率仅下跌约15个基点。
市场在告诉我们：即便眼下陷入停滞，从长期看，经济条件仍会支撑较高的利率水平。
事实上，这对美联储和白宫来说都是一个难题。
今天的数据无疑强化了降息的理由。实际上，今天上午8点，美联储理事Waller发布声明，解释了他为何在本周投票支持降息，理由相当充分。
但如果目标是重振房地产市场，或降低债务利息支出（这似乎是特朗普关心的），那么降息能否产生足够效果，尚存疑问。
问题之一在于，尽管经济显露疲态，通胀依然偏高。过去两年在抑制通胀方面确实取得了不少进展，但就在昨天，核心PCE同比录得2.8%，而且上个月的数据还被小幅上修。
回到整个劳动力市场，不能忽视医疗和社会救助这些类别。它们是真实的、必要的岗位，确实有价值。但它们属于低生产率领域，其增长更多是机械性的。
这样的增长并不能说明经济整体正在展现出更高的繁荣度或活力。
总结来看，今天的报告让我们很容易想象一个滞胀环境会是什么样子：
一个在许多领域仅表现出平庸增长的经济，但因对社会救助的巨大需求（吸纳劳动力）以及因AI建设带来的对电力和某些工业设备的需求（吸纳资本），依然维持着相当高的资源利用率。
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