在恒瑞和GSK达成交易大单后，Sleuth更新了2025年至今的中国出海许可交易列表。

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如下是作者对于目前形势的分析：

迄今为止，创新药主要市场有 36 笔交易，预计截至年底将达到 63 笔（2024 年为 57 笔）。

随着一年多的时间，模式开始显现：

• 披露交易总价值 >$33B（~$2.9B 预付）

• ~80% 为1/2期或更早阶段，~30%为临床前

• ~50% 是肿瘤学，~72% 是肿瘤学和自免炎症疾病

• 大多数全球交易不包括大中华区的权利

• 方式多种多样，但抗体占主导地位

• 36 笔交易和 36 个不同的被许可人 - 没有回头客。即使在中国许可方中，也只有少数公司（即恒瑞、先声、和铂、康诺亚等）与多项交易挂钩

一些观察：

1. 早期占据主导

中国正迅速成为西方的早期研发实验室。他们围绕临床1期阶段 PoC 读数的速度构建了模型——为买家提供半去风险资产并压缩全球开发时间表；

这也是因为监管机构不会接受仅限中国的数据（例如礼来和信达生物PD-1单抗3期 ORIENT-11 研究FDA不认），因此以中国人为主的后期试验以更高的价格提供较少的信号；

但如果 Ph1 数据足够引人注目，甚至可以立即进入关键研究

2. 中国的全球覆盖仍然有限（目前）

中国生命科学行业在过去十年中取得了令人难以置信的进步，但它仍然没有能力通过全球注册研究和商业化来推广药物，尤其是在复杂的适应症中。

我们可以在葛兰素史克/恒瑞的交易本身中看到这一点——恒瑞是中国最大的制药公司，但它宁愿拿 $500M，并再运行多达 11 个项目到临床1期 。即使以中国的成本效率，这仍然是数亿美元的花费。

因此，尽管西方似乎在早期研发中依赖中国，但事实恰恰相反：中国仍然依赖西方从其资产中实现全球上行空间。

随着时间的推移，他们可能会成长为这个角色，但在今天这就是剧本。

3. 随着更多交易的公布，值得关注的事情：

• 对$XBI和美国 SMID 上限资金的影响——这些美元曾经用于那里

• 中国会加倍努力发展其研发出口模式还是尝试走向全球？

• 特朗普政府会针对这些交易来保护美国生物技术公司吗？

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