巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦发布最新财报显示，2025年第二季度实现营收925.15亿美元，上年同期为936.53亿美元；归属于伯克希尔股东的净收益为123.70亿美元，上年同期为303.48亿美元，净利润同比下跌59%。伯克希尔现金储备从3月底的3470亿美元小幅下降至3441亿美元，这是三年来首次减少。

「卡夫亨氏」堪称巴菲特的最后一课，在2025年巴菲特的卸任大会上，他就说过：“在卡夫亨氏这笔投资上，我们在好几个方面都判断失误，我们为收购卡夫支付了过高的价格。”

没想到在伯克希尔哈撒韦Q2的报表里，卡夫亨氏又炸表了，伯克希尔二季度净利润仅123.7亿美元，同比下降59%，在报表里，伯克希尔宣布对卡夫亨氏（Kraft Heinz）的投资计提约50亿美元（约合人民币360亿元）的税前减值损失，这是继2019年30亿美元减记后，伯克希尔对这家食品巨头投资的又一次重大减值，这笔计提就直接拖累了伯克希尔的利润！

当然，任何做金融的都知道，不能把锅都按在自己头上，这样投资人要生气的，所以，必须把原因分散点在宏观政策面上，所以伯克希尔就责怪特朗普关税冲击了自己的消费品业务，导致自己的消费部门营收较上年同期下降了 5.1%，损失达到了惊人的1.89 亿美元。

但我们如果认真去看其Q2季报，那就会发现，其净利润暴跌的核心驱动因素可不止消费那点事，核心的原因还是自己连续第11个季度净卖出股票，且在2025年上半年并未回购任何股票，完美错过了Q2反弹行情和美股科技股新高！这种持仓减少、行情错过的策略，自然不可能让利润新高，因为这样的模型是赌美股熊市的策略。

这点，从其投资收益的剧烈波动就能看到，本季度伯克希尔净利润下滑的直接推手是投资净收益从上年同期的 187.5 亿美元骤降至 49.7 亿美元，这主要源于两大操作：

（1）苹果股票大幅减持：伯克希尔在 Q2 将苹果持仓从 7.89 亿股削减至 4 亿股，减持幅度近 50%，直接导致持仓市值缩水约 800 亿美元。尽管苹果仍是第一大重仓股（持仓价值 842 亿美元），但减持行为反映出管理层对科技股估值高位的谨慎态度。

（2）银行股持续抛售：连续 11 个季度净卖出股票的策略下，美国银行等金融股被减持 38 亿美元，叠加市场利率波动，进一步拖累投资收益。

当然，你说关税政策有没有直接冲击，那必须应该有，所有民生用品的价格肯定都上涨了，巴菲特旗下的也不例外，比如：服装品牌 Fruit of the Loom 收入下滑 11.7%，玩具品牌 Jazwares 收入暴跌 38.5%，而更为整体的影响是，运输延误和成本上升（港口、公路）导致消费品部门营收同比下降 5.1%。也确实拉低了整体营业利润（同比下降 4%）。

此外，按照美股 GAAP 准则，股权投资的未实现盈亏需计入当期损益。2024 年同期因市场估值高位带来的 187.5 亿美元投资收益形成高基数，而 2025 年 Q2 市场回调导致投资收益大幅缩水，但这种 “过山车” 式波动是伯克希尔财报的典型特征，并不值得惊讶！

最后我们再来看下，这次核心业务表现分化的情况：

保险业务：承保利润因南加州野火损失下降 12%，但保险浮存金（1730 亿美元）仍为低成本资金来源，投资端收益有望随利率维持高位而改善。

基础设施业务：铁路、能源等公用事业板块利润同比增长 19.5% 和 7.2%，展现出穿越经济周期的能力。

制造业与服务业：利润同比增长 6.5%，显示消费需求韧性仍在，关税冲击更多可能是短期扰动。

而至于伯克希尔把股票卖了后，为什么现金储备从 3477 亿美元微降至 3441 亿美元，还打破了三年增长趋势，其实这又是数字游戏，因为现金去做理财了！

伯克希尔是美国债王，今年Q1时，伯克希尔就几乎吞下了整个美国国库券市场的5%，并通过头寸锁定了价值3008.7亿美元的短期美债，也就是说市场上每流通的20美元国库券中，就有1美元属于伯克希尔，这应该就是现金储备减少的主要用途，这种 “现金生息” 策略在市场不确定性加剧时能提供稳定收益。

而 3441 亿美元现金，其实仍相当于公司市值的 33%，远超历史平均水平，这种现金为王的策略足够伯克希尔去应付各种变化了！

而很多人关心的伯克希尔股，已经较历史高点回落超 10%，且上半年未进行任何股票回购的问题，在我看来与巴菲特时代 “低估时回购” 的策略一致。管理层可能认为当前估值尚未达到极具吸引力的水平，同时更倾向于将资金配置于国债等低风险资产。

格雷格・阿贝尔接任 CEO 后明确表示：不会改变伯克希尔 “寻找护城河企业” 的投资哲学，核心业务（保险、能源、铁路）的稳定性将持续支撑现金流！

当前，全球的新闻报道都关注利润暴跌 59% ，这很容易引起“帝国崩塌” 的误判，但以下事实需大家重点关注：

伯克希尔的营业利润占营收比例维持在 12%，与过去五年平均水平持平，核心业务盈利能力未受根本性损害。而且，伯克希尔当前市盈率（约 15 倍）低于标普 500 指数（22 倍），市净率（1.5 倍）亦处于历史低位，股价回调反而提升了安全边际。