【7月底纸浆期货合约收涨，市场供需及库存情况复杂】截止7月底收盘，纸浆2509合约收于5232元/吨，环比涨168元/吨，涨幅3.32%。本周山东地区“银星”针叶浆现货均价5900元/吨，较上月跌65元/吨，基差SP09+668，环比降233；俄针现货均价5270元/吨，较上月涨165元/吨，基差SP09+38，环比降3。 2025年6月欧洲港口总库存环比增1.87%，较2024年6月增27.23%。其中，荷兰/比利时/法国/瑞士港口库存环比降4.57%，英、意、西港口库存分别环比增47.71%、9.69%、7.15%，德国持平。欧洲多数国家港口库存环比上升致总库存增加。 7月，国产阔叶浆开工负荷率62%，与上月持平；化机浆开工负荷率78%，较上月降2%；竹浆开工负荷率71%，较上月降11%；甘蔗浆开工负荷率57%，较上月降6%。双铜纸、双胶纸、白卡纸、生活用纸开工负荷率均有提升。 供应上，2025年上半年木浆进口量同比增加，阔叶浆增幅大。下半年国内有较多纸浆产能投产，预计木浆进口量回落。但港口去库慢，港库处近年高位，下半年纸浆供应压力仍存，阔叶浆更宽松。 需求端，今年欧美纸浆消费弱，全球浆厂库存压力显现。国内受淡季影响，需求乏力，原纸库存压力攀升，纸厂采购谨慎。虽有大量成品纸产能计划投产，但终端需求不足，纸厂开工率下滑，产量无明显增加，行业利润收缩，下半年需求改善有限。 策略为中性，当前浆市基本面无明显改善，产业链缺利好驱动，短期浆价难脱离底部。风险包括外盘报价超预期变动、汇率风险。

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