来源：普兰金服

一、行情回顾

资金市场：

2025年8月4日，为保持银行体系流动性充裕，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了5448亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日有4958亿元7天逆回购到期，当日实现净投放490亿元。今日隔夜、7天、14天shibor利率分别较前一交易日下行0.10BP、1.00BP、3.70BP至1.3140%、1.4360%、1.5160%。

转贴市场：

早盘，农发、建行、交行等大行进场收票，带动买方收票需求释放，跨年需求相对较好，票源供给低位，卖盘出票稍显不足，供需博弈下，长期票价格走低，1月降至0.55%，2月降至0.77%左右，而短期票价格围绕1.0-1.02%震荡。临近午盘，标杆大行降价收票，带动各期限票价进一步下调。午后，市场情绪依旧低位运行，长期票收口延续，但月初票源供给不足，供不应求下，足月票价震荡下行至0.73%，其余期限票价小幅震荡。

图表2 普兰村转贴利率情况

图表3 半年国股转贴利率日内实时行情

直贴市场：

供给方面，月初票源供给重回千亿下方，一级市场签发量在八百亿元水平，企业融资贴现量跌回五百亿元附近，卖盘出票力量增长受限。需求方面，今日直贴行报价继续下调，买盘足月票收口需求相对活跃。供需相互博弈下，今日票据利率呈现长跌短涨。

图表4 普兰村直贴利率情况

二、行情展望

后续展望:

月初资金面扰动因素不多，或维持宽松行情。展望明日，一级市场签发量低位爬升，叠加票价走低下，卖盘整体出票意愿不足，大行跨年收口持续，买方整体短期收口略有不足。供需博弈下，预计明日长期或延续微降，短期或震荡调整。

直贴利率预判：

下一交易日国股6M直贴利率-1BP至0.79%；

转贴利率预判：

下一交易日国股6M转贴利率-1BP至0.71%；

上周五，约60%的伙伴们猜对了，明天，您怎么看呢？