文/资深经济学家、IMF原亚太区主任阿努普·辛格（Anoop Singh）

当前，在全球范围内，一场具有深远历史意义的贸易再平衡正在上演，这一变化促使国内财政政策逐渐成为推动经济增长的关键力量。随着公共支出和财政政策成为主要增长引擎，需要采取重要且有效的法律保障措施，建立透明度和可信度高的债务披露体系，以确保债务危机的历史不再继续上演。全球公共财政数据存在较大缺口，这阻碍了及时获取可靠且一致的各层级政府财政信息，而这些信息恰恰是财政政策在转型过程中发挥核心作用所不可或缺的。

当前全球贸易再平衡的表现之一，便是美国对其他国家征收高额进口关税。但这一进程并非始于当下，早在近十年前，美国放弃《跨太平洋伙伴关系协定》时，便已悄然开启。特朗普政府初期通过关税措施进一步加剧了这一趋势，而拜登政府则通过大规模工业补贴来推动国内绿色产业的发展。如今，随着特朗普关税政策的实施，贸易再平衡的进程愈发明显。这些关税不仅削弱了战后支撑全球增长的多边贸易规则和机构，更是动摇了全球经济秩序的根基。

为了应对美国关税政策带来的冲击，各地区纷纷采取措施。欧洲和中国开始通过更有力的财政刺激政策来提振国内需求，减少对美国消费者和金融市场的依赖，新兴市场国家也在评估自身财政政策调整的空间。关键问题在于，大型经济体如何具体实施国内需求刺激措施并有效动员公共投资。由于工业补贴类政策往往会导致市场扭曲、限制竞争并削弱乘数效应，因此这一过程需要谨慎推进。

危机应对中的财政措施

德国修改宪法，放宽了对联邦预算赤字规模的严格财政规则，并通过了一项价值1万亿欧元的投资计划。对一直以财政正统性为核心公共政策的德国而言，这是一次重大转变。此举为新政府提供了预算空间，使其能够在国防、基础设施、科研、数字化和气候保护等领域增加支出。中国则在考虑多种刺激长期延迟的国内消费的选项，这种对储蓄与消费平衡的根本性调整，需要对社会保障体系、金融体系及性别平衡进行结构性改革。

然而，将财政政策作为新的增长引擎的时机并不理想。全球公共债务已经升至历史高位，国际货币基金组织（IMF）的最新预测显示，未来5年全球公共债务将显著加速增长，这将加剧债务困境。

危机应对中的债务约束与风险挑战

从全球看，债务约束已然生效，许多政府缺乏足够资源来履行基本支付义务并重返通胀目标；大量低收入国家和新兴市场国家面临债务困境风险；若多个较大规模的新兴市场国家和低收入国家同时遭遇新冲击且无法展期债务，我们将面临新一轮债务危机的边缘。最重要的是，此次债务增长趋势是全面性的。

美元计价资产的全球供应实际上取决于美国的财政能力，而这一能力正面临美国债务上限危机的压力，近期又受到美国国债市场对关税不确定性的反应以及拟议中的新美国预算法案的影响，该法案将进一步扩大初级财政赤字。频繁的流动性危机反映了美国财政治理的削弱、其债务评级下调，以及特朗普提出的对美国国债持有人征税的提议，所有这些都引发了对其全球储备货币地位的重新质疑。当前的债务状况意味着我们正接近危机点，在多边体系缺乏有效债务解决工具的背景下，努力制定新的紧急债务重组措施需要进一步推出。

历史与现实原因：财政透明度与监督机制

自上次债务危机得到解决以来仅过去数年，发达国家在金融危机后进行了债务清理，新兴经济体实施了债务重组，低收入国家（通过多边倡议）获得了债务豁免。国际机构承诺在监督工作中更加关注宏观经济（包括债务）风险和脆弱性。然而，世界在上一轮危机解决后不久便再次面临全球债务危机的风险，这是否意味着国际货币基金组织（IMF）和世界银行的监督职责存在缺陷，以及区域监督机构的监督职能也存在不足......

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来源 | 《清华金融评论》2025年7月刊总第140期

编辑丨周茗一

审核 | 丁开艳

责编丨兰银帆‍

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