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2025年8月5日，Inspire Medical Systems（纽交所代码：INSP）公布2025年第二季度财务报告，并同步下调全年业绩预期。公司预计2025年全年销售收入将降至9.00亿至9.10亿美元，低于此前预测的9.40亿至9.55亿美元；调整后每股收益（EPS）预计在0.40至0.50美元之间，远低于先前预期的2.20至2.30美元。

业绩预警引发市场剧烈反应，公司股价盘中下跌超40%，报76.01美元，为近年来最大单日跌幅。

公司表示，主要影响因素包括新一代产品Inspire V的市场转化速度慢于预期、Inspire IV库存处理带来的210万美元费用、以及170万美元的法律支出（涉及美国司法部调查和Nyxoah专利诉讼）。

# Q2财报表现：营收增长，净利由盈转亏

2025年第二季度，Inspire录得营收2.171亿美元（约合人民币15.6亿），同比增长10.8%，高于分析师预期的2.143亿美元。调整后每股收益为0.45美元，亦高于市场预期。

不过，公司净利润从2024年同期的980万美元转为360万美元净亏损，主要受运营费用增长和一次性支出影响。季度运营费用为1.857亿美元，同比增长15%，毛利率为84.0%，较去年同期略降0.8个百分点。

截至6月30日，公司库存达1.216亿美元，高于去年底的8010万美元，反映出Inspire IV与Inspire V之间的过渡库存压力。

# 产品进展：Inspire V全面推出遇阻

Inspire Medical核心产品为Inspire神经刺激系统，是一种植入式设备，专为治疗中度至重度阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）患者而设计，适用于无法耐受持续气道正压通气（CPAP）治疗者。

该系统通过在患者睡眠期间对舌下神经进行同步电刺激，有效防止气道塌陷，从而恢复呼吸。Inspire系统由三个组件组成：

  • 刺激电极：植入于舌下神经附近，控制舌肌运动；

  • 呼吸感应导线：植入胸腔感知呼吸节律，实现同步刺激；

  • 可植入脉冲发生器（IPG）：胸部皮下植入，提供电刺激信号。

患者通过手持遥控器每日启用设备，植入后无需外部设备支持，整体方案具有微创、安全、顺应性好等特点。

Inspire V：下一代神经刺激系统

Inspire V于2024年获得美国FDA批准，是公司近年来最重要的产品迭代。该系统在多个方面进行了优化：

  • 术式简化：新的设计大幅缩短手术操作流程，提升植入效率；

  • 设备集成度提高：减少组件数量，提升系统稳定性与可操作性；

  • 患者体验提升：IPG体积更小、能耗更低，延长使用寿命，提升舒适度；

  • 远程管理能力增强：具备更好的数据传输与远程随访接口，便于术后跟踪管理。

尽管外科医生反馈积极，公司也已在美国全面推出Inspire V，但其市场转化节奏慢于公司预期，成为当前财务表现承压的主要原因。

# 阶段性风险与未来方向

本季度，公司还录得170万美元法律费用，部分用于应对美国司法部发出的民事调查要求，另一部分用于对竞争对手Nyxoah的专利侵权诉讼。Nyxoah为比利时神经刺激技术公司，旗下Genio系统与Inspire产品存在直接竞争关系。

公司表示，这些法律支出为阶段性费用，不反映核心运营情况。后续将继续推进产品临床数据积累、优化市场教育与术者转化效率，以提升商业化表现。

# 公司简介：专注OSA微创治疗解决方案

Inspire Medical Systems总部位于美国明尼苏达州明尼阿波利斯，聚焦于阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）治疗领域，是全球首个通过神经刺激路径实现非CPAP治疗的公司。自产品获批以来，全球累计治疗患者超过10万人。

目前，公司在美国市场建立了超1435个植入中心和335个销售区域，持续扩展覆盖范围，并已在欧洲、日本等多个国家和地区获得注册批准。

2024年，公司年收入达8.03亿美元，年均复合增长率超过60%。尽管2025年增长放缓，公司强调将继续聚焦产品转化效率、国际市场拓展和医生教育培训，以推动Inspire V的全面渗透。

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