上证指数再度站上3600点之际，杠杆资金加速进场，两融余额重返两万亿大关，为2015年7月以来首次。截至8月6日收盘，年内已经诞生了258只翻倍股，而7月私募证券产品备案数量达到1298只，环比大增18%，创近27个月新高。
但我还是要在此，请大家密切注意监管是否会发文提醒杠杆风险！因为无数的历史经验表明，只要监管发文提示银行和社会资金违规变成杠杆进入市场，那么行情均有可能已经处于短期头部，纵观这一轮的牛市主要是靠银行大权重托底，“概念股”活跃人气造就，当然，也可以说是经济面全面利好，宏观运营指标数据超出预期造就的（CPI/PPI/PMI指标除外）！
当前市场或许处于 “结构性慢牛” 初期，3600 点突破后，短期或向 3674 点前期高点发起冲击，但中长期走势取决于企业盈利改善与政策落实效果，这里最大的问题是概念很火，但业绩很虚！
但如果要说和过去有什么不一样，那我认为，从细节看，还是能说一些不同的：
一、市场核心驱动力的结构性转变
首先，本轮行情肯定不同于 2015 年伞形信托杠杆资金主导的快牛！
我们看到，市场的两融余额占 A 股流通市值比例为 2.3%，远低于 2015 年峰值的 4.72%，且融资买入额占成交额比重（10.23%）也低于历史高位。当前市场表内平均维持担保比例达 280.88%，处于安全区间，杠杆资金风险可控。
其次，7 月私募证券产品备案量达 1298 只，创近 27 个月新高，其中股票策略占比 68.34%，量化策略占比 44.26%。同时，社保、养老金、保险资金等 “长钱” 通过 ETF、公募基金等渠道持续流入，形成稳定资金池。
而国内良好的套利和股市环境，也让北向资金上半年净增持境内股票和基金 101 亿美元，结束连续 40 周的流出趋势，并重点加仓半导体、股份制银行等板块。外资对中国资产配置信心回升，与国内资金形成合力。
纵观翻倍股的板块，主要集中在数字货币、创新药、人形机器人等新兴领域，这反映了明显的政策面引导产业升级主线投资逻辑：
首先是，AI 与半导体国产替代：电子、计算机板块获融资净买入居前，新易盛（AI 算力，股价趋势同英伟达）、北方稀土（稀土永磁）等个股资金流入显著。澜起科技、豪鹏科技等企业一季度净利润同比增长超 100%，验证 AI 产业链的高景气。
其次是，创新药与高端制造：生物医药板块融券卖出额居前，但融资净买入仍强劲，显示多空博弈下长期逻辑未改。舒泰神（创新药）、胜宏科技（PCB）等个股业绩增长与政策支持形成共振。
最后是，政策催化密集行业：比如央行实施适度宽松货币政策，降准释放流动性，这推动了金融股；而国务院推动 “人工智能 +” 行动计划，地方政府加码低空经济、新型工业化等，也造就了一批相关概念股！
二、历史规律与当前市场的差异性
由于美股、日股等外围股市持续多年大涨，A股的估值合理支撑上行空间较大，而且当前上证指数市盈率 15.42 倍，处于历史 29.69% 分位；创业板指市盈率 16.64 倍，处于历史 13.07% 分位。相比 2015 年创业板市盈率超 130 倍的泡沫化，当前估值具备安全边际。
其次，市场出现分化格局，这种特征替代了过去的普涨行情：2025 年翻倍股中，90% 集中在科技成长领域，而传统周期股表现平淡。例如，上纬新材（12 倍涨幅）、舒泰神（5 倍涨幅）等个股的爆发，与 AI、人形机器人等热点高度相关，反映市场聚焦于政策宣传的 “新质生产力”以及“进口替代”。
接着，证监会 2024 年 7 月暂停转融券业务，上调融券保证金比例至 100%-120%，融券规模占 A 股流通市值降至 0.05%，这都有效抑制过度投机，因此从结果看，当前两融余额回升是市场自然选择的结果，而非政策刺激。
除此之外，我们再来看下历史，最值得对比的，我认为是2015年和2024年的“牛市”，其中2015年是长牛，2024年是政策驱动的“短牛”！
（1）2014-2015 年杠杆牛市：
核心数据：两融余额从 2014 年 8 月的 8000 亿飙升至 2015 年 6 月的 2.27 万亿，占 A 股流通市值比例达 4.72%；个股翻倍数量超 1200 只（占比 45.7%）；私募发行规模同比增长 210%。
市场表现：上证指数从 2400 点涨至 5178 点（涨幅 116%），但随后因去杠杆政策引发暴跌，三个月内回落至 2850 点（跌幅 45%）。
行业分化：金融、地产等周期股领涨，但暴跌中首当其冲；科技成长股虽跌幅较大，但后续反弹力度更强。
（2）2019-2021 年结构性牛市：
核心数据：两融余额从 7000 亿增至 1.8 万亿，占 A 股流通市值比例稳定在 2.5% 左右；个股翻倍数量超 270 只（集中在医药、新能源等板块）；私募发行规模创历史新高。
市场表现：上证指数从 2440 点涨至 3731 点（涨幅 53%），创业板指涨幅达 170%，但未出现系统性暴跌。
行业分化：医药生物（英科医疗涨 14 倍）、电气设备（阳光电源涨 5 倍）等赛道股持续领跑，而传统周期股表现平淡。
三、后市预期
高估值板块回调压力较大：电子、生物医药等板块融券卖出额居前，多空分歧加大。需警惕部分个股业绩增速不及预期导致的估值回调，以及上半年冲量结束后，可能引发的盈利修正，尤其是科技成长板块若短期涨幅过大，资金很可能向消费、金融等低估值板块切换，需动态调整持仓结构。
流动性边际变化或出现：美联储降息幅度（或不加息），全球地缘局势、美国经济数据（美股）变化，可能导致外资偏好转移！
关注政策面确定的结构性机会：
高景气赛道：沿 “AI 算力 - 半导体 - 人形机器人” 主线，关注融资净买入居前且业绩兑现明确的细分领域，如光模块（新易盛）、稀土永磁（北方稀土）、创新药（药明康德）等。
低估值红利资产：银行（市盈率 95.19% 分位）、电力等板块估值处于历史低位，兼具防御性与分红收益，可作为组合压舱石。
政策催化主题：关注低空经济（万丰奥威）、新型工业化（三一重工）、消费电子复苏（工业富联）等政策支持领域，把握事件驱动机会。
此外，2025 年中报季临近，需关注翻倍股的业绩兑现情况，以及近期美元走势（若上攻修复，不利于流动性）
市场有风险，投资需谨慎，本文不构成买卖依据
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