今天还是有点惨烈，三大指数集体下跌，全市场超4600家公司在下跌，全市场成交额达到了2.3万亿，市场越来越活跃了，早盘的时候，权重股拉着指数上冲，然后其它中小盘个股就已经开始下跌了，最近这几天一直是这个样子。我估计，行情不会持续太久了。震荡或者震荡下行是常态化的事情。

今天收到了很多信息，最多的还是关于大盘的疑问，行情走完了吗？接下来会怎么走？是牛市吗？其实，这是一个问题，我试着用最通俗的语言，来解释行情的看法。

会判断个股的估值高与低，就能判断大盘的高与低，这是相通的。牛市的前提，取决于两个因素。第一个因素是货币政策，第二个因素，是国民生产总值的增长。

先说第一个，利率就像万有引力一样左右着金融市场的变化。比如说，我问一个朋友借2000元，然后，每年还100元，一共还20年，这样合适吗？其实不合适的，假如按5%左右的利率进行折现，未来还的这2000元，相当于现值的1100元左右。具体是多少我没有仔细算，不过也差不多是这个值。假如按10%的利率进行折现，相对于现值来说，是更少的。这就是利率的时间价值。

同样的，一家公司的估值，也就是其未来现金流的折现，如果折现率不同，那么，这家公司的价值一定是不同的，判断一家公司是这样的，判断5000家公司也是这样的。接下来，神奇的事情出来了。

假如利率持续的降低，那么，相对应的折现率也会持续的降低，然后用自由现金流估值模型去估算整个A股的估值，这个估值也就变高了。

因此，如果管理层持续的降低利率，整个A股的价值就会提升，大盘也就持续的上涨了。2024年9月份那一波行情的突然暴涨，就是这么个原因引起的。

一般的投资者都知道一件事情，盯着美联储，盯着它啥时候加息与降息，因为这个事情，关系到每个投资者的钱袋子。

第二个因素就是价值的创造，比如说，某酿酒公司，五年前它的利润是10亿，市值是600亿，它处在牛市的高点，五年后，它现在的净利润是25亿，市值是330亿，从五年前到现在，它的变化很明显，一方面，它的市值从600亿降到了330亿，另一个方面，这五年时间，它在提升经营能力，提升创造利润的能力。最终的结果就是积累的利润越来越多了，而且，市值也越来越低了，它会不会向上涨一大波呢？这个可能性是极大的，只是时间问题。

同样的判断大盘也是一样的，比如6年前，大盘处在牛市的顶点，然后，指数持续的往下走，一直往下走，这个过程叫做：“挤牛奶”，哈哈，玩笑话，实际就是“挤泡沫”。当着泡沫挤的差不多了，也就处在低点了。跟上面的那家酿酒公司是一样的。估值从高降到低，完成这一个过程。

另一个过程，就是社会创造的财富力，上面讲的是单个公司，这里讲的是所有公司。不一样的事情就在这里，这几年发生了什么？口罩事件，房地产崩盘，很多行业很多公司创造财富的能力在持续下降。分歧点就在这里。

还记得以前那些年份吗？一轮牛市结束后，大概五到七年左右，就会出现新一轮牛市，因为它完全符合两个条件，第一个就是在五到七的时间里，泡沫挤的差不多没有了，第二个就是经济在持续的高速增长，创造的财富相比于以前多了好几倍。这叫啥？这叫做大盘被低估了（判断个股也是如此）。这种情况下，发动一轮牛市，So easy 整个牛市的过程，就是由低估慢慢上升，产生赚钱效应，然后吸引无数的跟风着进来，把它推到明显的高估，然后以显而易见的程度高估后，有些聪明人不干了，他们开始抽离，最后破灭，所有散户被挂在旗杆上，迎风飘扬！

有些投资者神秘兮兮的说：他每天看K线图，发现了大盘的规律，每一轮牛市结束后，再过五到七年时间，就会出现下一轮大牛市。这么说，是有一定的道理的，上面的那些话也解释了原因。但现在不同以前。

现在的情况就是，前面几年虽然经历了熊市，市场的泡沫被挤的差不多了，但是这几年社会创造财富的能力远不如以前那些年份，这种情况下，是很难走出牛市的。可以参考下小日子的1990年后的那些年份，咱们与它不同的是，咱们的股市始终处在低位，它们的是从高位突然经历了那样的事情的，它们先从高位跌到谷底，然后在谷底持续好多年，这几年才缓过来。咱们的情况比它的情况要好的多得多。

去年的时候，大盘跌到2600多点，很多人哭天喊地，生活困难，各行业也都越来越难，管理层启动了第一套方案，就是降低利率，持续的降，行情从2024年9月18日开始，如同猪八戒吃人参果一般，直接一口爆，连续两周左右的时间，飙升到3674点，然后照样“黄”。现在又来到这个位置附近了。

降低利率可以催生出一大波行情，很难推出一个大牛市，行情处在低点是一个关键因素，但财富的创造力跟不上，行情将会中长期处在低位附近徘徊，这里面没有任何模棱两可的地方。

分析个股未来有没有机会赚大钱，与分析大盘是一样的策略，只不过大盘不好的情况下，依然会有合适的个股符合未来大涨的条件。

长期来看，大盘走出的是震荡整理的形态，它符合当下的条件，也只能是这样的形态。几年后，回过来看，我们看月线级别的K线，行情的变化是一个大幅度的反复震荡形态。

有行情也只是结构性的行情，或者是局部行情。但这并不影响我们的操作，反正现在不做白马股，也不做未来增长溢价的股票，因为没有未来的溢价可言。现在做的就是从低估到公允后，就换票，然后再潜伏进下

一只低估的，循环往复。也许以后经济基本面发生重大变化后，我们会变换策略，但那是几年以后的事情了。

关于持仓的问题，今天亏损了2.7万元，两只票都有下跌，迎驾贡酒下跌了0.7个百分点，凯利下跌了2.4个百分点，当前市值是150万，股票涨涨跌跌也已经习惯了，目前两只标的，都是防御性品种，因为我们对未来的行情有一些不好的看法，这也是布局防御性品种的重要原因之一。