大约一个月前，野村曾对中国经济下半年前景发出"需求悬崖"的风险提示， 在国内震动不小， 与彼时积极向好的国内氛围格格不入，我们7月10日的发文也由此被下架。

今天中国七月的经济数据公布，继 昨天新增贷款出现十二年来首次负增长后，今天统计局的数据又显示工业增加值和社零双双不及预期，房地产投资及一线城市房价下挫。

由于抢出口结束及前期财政刺激作用消退，下半年经济压力明显加大，亟待新的刺激支撑需求，中国经济药不能停。

七月工业增加值同比5.7%，为去年十一月以来的最低增速，上个月同比为6.8%，预期为6%。

七月社零同比增长3.7%，为今年以来的最低增幅，上月为4.8%，预期为4.6%。

城镇调查失业率升至5.2%，前值5.0%，预期为5.1%。

工业增加值增速的下滑，也受到七月恶劣天气的影响，以及政府加大抑制产能过剩力度的影响。

比如，七月钢铁和煤炭产量都出现下降。这两个行业都是控制供给、制止恶性竞争行动的重点打击领域，随着经济中通货紧缩压力的加大，这一行动变得更加紧迫。

钢铁产量七月同比下降4%，至不足8000万吨，为今年以来的最低水平，也是连续第三个月下降。 前七个月的产量较去年同期下降3.1%，至2020年以来的最低水平。 不过，供给减少帮助企业提高了利润率。

煤炭产量下降3.8%，至3.8亿吨多一点，这是一年多来首次同比下降。前七个月的产量仍处于创纪录水平。

虽然工业对大宗商品的需求正处于季节性低迷期，但天气也是导致产量下降的一个因素。酷热的气温和暴雨迫使全国各地的矿山、工厂和建筑工地纷纷停工。中国北方的煤炭枢纽尤其受到暴雨的严重影响，暴雨导致矿井关闭，运输中断。

煤炭行业还面临着政府针对超标煤矿的检查。与此同时，为确保下个月北京阅兵式前的蓝天而采取的污染控制措施，可能会继续对钢铁产量造成压力，因为钢铁产量很大一部分集中在首都周边地区。

今年前七个月，新建商品房销售额49566亿元，下降6.5%；其中住宅销售额下降6.2%。

七月各线城市商品住宅销售价格环比均下降，一线城市二手住宅销售价格环比下降1.0%，降幅比上月扩大0.3个百分点。二、三线城市二手住宅销售价格环比均下降0.5%，降幅均收窄0.1个百分点。

由于房地产行业萎缩加剧，今年前七个月固定资产投资增速放缓至1.6%，创下疫情以来新低，前值为2.8%，预期为2.7%。外商企业固定资产投资下降15.7%。

全球银行对中国房地产市场的前景看法不一，房地产市场已拖累经济四年多。

汇丰分析师预计中国房地产市场将出现“高度分化”的复苏，这有利于在一线城市拥有强大定价权和大量项目储备的国有开发商。瑞银曾是少数几家预测房地产市场将复苏的公司之一，但由于第二季度销售再次放缓，瑞银目前预计复苏将推迟。

上周五，北京市允许符合条件的居民在五环路以外购买不限数量的住房。彭博行业研究分析师 Kristy Hung 和 Monica Si 在周一的报告中写道，上海和深圳可能会效仿北京的做法。

以 Oliver Yu 为首的汇丰银行分析师在一份报告中写道：“我们认为这是一个积极的变化，表明政府在推出措施方面的积极性有所增强。”然而，他们写道，放松政策“意义不大”。

“七月的主要经济指标表明，中国与关税相关的经济衰退已经开始，”瑞士隆奥银行驻新加坡高级宏观策略师 Homin Lee 表示。“需求和供应指标都明显丧失了动能，这要求在年中调整财政政策。”

最新的经济状况表明，中国经济增长在今年早些时候表现出复苏势头，但之后失去了动力，高层对进一步刺激措施采取了观望态度。

高层已表示将继续执行已经计划好的支持措施，同时承诺在需要时提供更多援助，分析师预计这一策略将根据未来几个月的经济数据进行微调。

国家统计局在一份声明中表示：“中国经济克服外部环境复杂多变、国内极端天气等不利因素，保持稳中向好态势，展现出较强的韧性和活力。”

尽管全球贸易前景充满不确定性，但工业活动和建筑业也受到了极端天气的影响。七月，高温、异常暴雨和大片地区洪涝灾害造成的生产中断，给传统的经济淡季雪上加霜。

不过，尽管特朗普提高关税后中国对美国的出口有所下降，但今年中国出口仍然是经济增长的一个亮点。

近几周，高层没有宣布大规模新举措刺激经济增长，反而加大了反内卷的力度。工业增加值的下降，多少也跟去产能有关系。

在与美国竞争日益激烈的背景下，中国当局也在寻找刺激国内消费的方法，以减少长期对外国需求的依赖。政府本周公布了一项计划，对部分消费贷款的利息提供补贴。此前，政府宣布将逐步免除学前教育费用，以减轻教育成本，并为全国家庭提供儿童保育补贴。