8月18日，新西兰乳企a2公司宣布，以约2.82亿新西兰元（折合人民币约12亿元）从蒙牛乳业旗下子公司雅士利国际集团有限公司手中，收购雅士利新西兰乳品有限公司。
而这个价格仅为2013年蒙牛收购雅士利总价的9.6%。
2013年，国产奶粉因三聚氰胺事件元气大伤，蒙牛砸下124.6亿港元将雅士利收入囊中，想借此补上奶粉业务的短板。彼时的雅士利正值巅峰，年营收38.9亿元，是国产奶粉的明星企业。
但谁也没想到，这场联姻会变成灾难。
到2022年雅士利退市时，年营收只剩16.35亿元，累计亏损超50亿元。2016年蒙牛一口气计提22.54亿元商誉减值，创下乳业史上最狠“割肉”纪录。
蒙牛2024年财报显示，营收同比掉了10.09%，只剩886.75亿元；净利润更是从上年的48.6亿直接缩水到1.05亿，暴跌97.83%；公司流动资产比短期债务少了225亿。
不过2025年上半年数据显示，蒙牛营收达446.71亿元，低温酸奶业务延续向好趋势，创新赛道如运动营养品牌迈盛销售同比增长超三倍，显示出一定的复苏迹象。
a2的“捡漏”算盘：两张许可证值多少钱？
就在蒙牛急着“断舍离”时，新西兰乳企a2却掏出2.82亿新西兰元（约12亿人民币）果断接盘。这笔买卖，a2赚翻了。
交易清单里藏着两个“硬通货”，一个是位于新西兰北岛Pokeno的一体化工厂，另一个则是两张中文标签婴配粉配方注册证。
要知道，中国婴配粉实行“配方注册制”，新品牌想拿证至少要耗2-3年，单张许可证的市场价早已炒到1.5亿以上。a2这波操作，相当于花12亿买了现成产能+3亿“入场券”。
更绝的是a2的资本腾挪术，一边买工厂，一边卖掉马陶拉乳业75%股权回笼1亿新西兰元，还计划派3亿特别股息。
这种“左手进右手出”的操作，既夯实了中国市场布局，又稳住了股东，堪称教科书级别的财技。完成交易后，a2计划追加1亿新西兰元投资扩产，产能将提升至年产5.2万吨，并与中国农垦集团合作建立全球研发中心，加速本土化产品创新。
值得注意的是，a2在中国婴配粉市场的份额已从7.1%提升至8.0%，其中新国标产品a2至初的市场份额创下5.3%的历史新高，母婴店渠道份额稳定在3.5%，线上渠道占比增至4.1%，稳居行业前五。
国产巨头过冬，外资加速抄底
这场交易撕开了中国乳业的残酷真相，头部玩家们正经历前所未有的寒冬。
国产阵营集体失速，蒙牛净利润近乎清零，飞鹤2025上半年营收预计91-93亿元，同比下滑8%-10%。
外资品牌却在逆势扩张，a2在中国婴配粉市场的份额已从7.1%爬到8.0%，坐稳行业第四把交椅。
根源在于新生儿数量的骤降。
尼尔森数据显示，2024年中国婴配粉市场销售额下降7.4%，但2025年一季度跌幅收窄至-0.8%，其中一段、二段奶粉呈现正增长，超高端产品增长率先由负转正，占总市场规模的37%。2024年中国新生儿数量为954万人，比上年增加52万，显示出政策刺激下的阶段性回暖。
在这样的市场环境下，乳企们展开“存量厮杀”。飞鹤、伊利、君乐宝等品牌相继推出亿元级生育补贴计划。
谁在重构乳业版图？
a2的野心显然不止于一个工厂。其母公司最新财报显示，中国市场贡献了68%的收入，2025财年营收同比增13.5%达19.02亿新西兰元。拿下雅士利工厂后，a2的产能将飙到5.2万吨，还计划砸1亿新西兰元扩产。
更值得警惕的是其“朋友圈”：一边和恒天然锁定A2蛋白奶源，一边通过出售马陶拉股权与Open Country Dairy结成供应链同盟。这种“奶源-生产-销售”的闭环，让a2在高端市场的底气越来越足。此外，a2与中国农垦集团合作建立全球研发中心，专注于A2蛋白科研与产品创新，计划推出3岁以上儿童功能奶粉，进一步拓展全年龄段产品线。
反观蒙牛，这场交易暴露了国际化战略的溃败。当年收购的贝拉米、Burra Foods等资产，如今只剩冰淇淋品牌“艾雪”和贝拉米奶粉在东南亚勉强支撑，与伊利的全球化布局差距越拉越大。2024年蒙牛国际化业务仅依赖这两个品牌，在东南亚市场的拓展并不顺利。
蒙牛会开启“变卖潮”吗？
乳业圈早有先例，2024年伊利就靠卖掉新疆煤矿资产赚了25亿。蒙牛财报显示，其手里的非核心资产（牧场、物流子公司等）价值超百亿，足够支撑几轮“甩卖”。
但光靠卖东西救不了命。
业内人士指出，蒙牛真正的问题是“产品老了”。液态奶陷价格战泥潭，高端产品占比不到30%，比伊利低了10个百分点。如果拿不出像样的新品，卖资产只是推迟危机。2025年上半年，蒙牛虽在低温酸奶和运动营养领域有所突破，但整体产品结构老化的问题仍未根本解决。
而a2未来3年要花4亿升级工厂，还要把产品线从婴配粉扩展到中老年、儿童奶粉。这种“全年龄段包围”的打法，恐怕会让本就艰难的国产乳企更难呼吸。
这场12亿的交易，与其说是一次资产转让，不如说是乳业新旧时代的交接棒。
在新生儿越来越少、消费者越来越挑的当下，乳业的竞争早已不是比谁规模大，而是比谁更懂用户、更能扛风险。
蒙牛能否靠“卖卖卖”换来转型时间？a2的中国棋局能否一帆风顺？这场较量，或许才刚刚开始。
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