易鑫集团（02858）会议纪要

在亚洲金融企业日活动中，高盛接待了易鑫集团（2858.HK，未覆盖）的投资者关系团队，现将会议的主要要点总结如下：

1）易鑫拥有稳定的收入结构，自营融资业务占比 20%，贷款促成及金融科技服务占比 80%。公司未来将聚焦两大战略领域：二手车和金融科技；

2）易鑫在汽车金融市场的份额约为 2%-3%，预计随着二手车金融渗透率的提升，这一份额将进一步扩大；

3）2025 年金融科技服务的商品交易总额（GMV）预计达到 300-350 亿元，约占总 GMV750 亿元的 40%；

4）二手车业务的收益率是新车业务的四倍，公司预计随着资金成本的下降以及二手车业务占比的提升，整体收益率还有进一步上升的空间；

5）资产质量控制良好，拨备覆盖率将维持在 200% 左右；

6）基本股息支付率维持在 50%。

1. 业务结构

收入结构：稳定，自营业务占 20%，贷款促成及金融科技服务占 80%。

未来业务发展计划聚焦两大战略领域：二手车和金融科技。明年，二手车在 GMV 中的占比将至少达到 60%，金融科技占比将超过 40%。

自营业务通过融资租赁开展，监管要求杠杆率上限不超过 8 倍，且融资租赁在总资产中的占比下限为 60%，年度贷款发放额为 100-150 亿元人民币。

随着公司更强调轻资产模式，贷款促成业务的占比将逐渐下降。

2. 竞争格局

汽车金融市场规模：3 万亿元人民币，其中银行占 40%，汽车制造商（OEM）金融机构占 40%，第三方公司占 20%。易鑫在第三方公司中的占比为 10%-15%，在整体市场中的占比约为 2%-3%。

竞争格局

银行的资金成本最低，服务特定客户群体，服务人员有限，产品相对不够灵活；

汽车制造商金融机构专注于自身品牌（奇瑞金融除外），主要通过 4S 店与客户对接；

易鑫主要聚焦于二手车业务，这对风控能力要求更高。公司拥有 3000-3500 名直销人员，积累了超过 1000 万个私域数据点，这些数据有助于决策。

3. 行业展望

汽车金融市场：第三方预测显示，汽车金融总可寻址市场（TAM）为 3 万亿元人民币，与成熟市场的金融渗透率相比仍有差距。中国新车的金融渗透率为 50%-60%，二手车为 30%-40%。随着消费者习惯的改变，未来二手车市场的渗透率有上升空间。

国内汽车市场正从增量市场转向存量市场，近年来新车增长率显著放缓，预计汽车行业的增长率将为个位数。公司预计，在刺激消费政策实施后，市场重心将逐渐转向二手车市场。

金融科技：第三方预测，2025 年金融科技市场规模将达到 8000 亿元人民币。易鑫希望未来通过金融科技服务实现增量增长，采用橄榄型发展模式。基于现有客户，公司将开拓一些下沉市场以获取长尾客户群体，同时与银行合作以接触更多优质客户。2025 年金融科技服务的 GMV 预计达到 300-350 亿元，约占总 GMV750 亿元的 40%。

4. 收益率

盈利能力：自营业务盈利能力最强，其次是贷款促成业务，最后是金融科技业务。二手车业务的收益率是新车业务的四倍。

展望：随着资金成本的下降以及二手车业务占比的提升，整体收益率有望进一步提高。

5. 政策影响

新政策禁止国有银行提供高利率和高回扣，这有利于行业稳定，并为与银行的更多合作创造了机会。

受益于以旧换新和消费刺激等政策支持，新能源汽车领域发展迅速。

6. 其他

未来成本收入比（CIR）将维持在 20% 右。

资产质量：考虑到经济环境、二手车占比的提升以及资产管理规模（AUM）的增长，2024 年信用减值损失有所增加。资产质量控制良好，公司预计未来不良贷款（NPL）覆盖率将维持在 200% 左右。

股东回报：2024 年股息支付率为 100%，其中包括 50% 的基本股息和 50% 的特别股息。未来基本股息支付率将维持在 50%。

【参考阅读】

鹞石周在易鑫股价0.6港元期间写的，进出买了几次，最终这周一2.65出掉了，只能说买少了没抱住，【下】水平有限，又偷懒，学习投行的报告吧。

【附】易鑫2025年半年报

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