今天推送的是

九维狐

的策略周报。

每周周日我会给大家复盘一下上周的市场。

市场回顾

先来看看指数和交易数据——

注/本周的两融余额数据为周四及上周周四数据

这周最重要的新闻，应该是周二晚上DeepSeek v3.1的发布了吧。

另外，周四DeepSeek在官方微信置顶了个留言，说「UE8M0 FP8是针对即将发布的下一代国产芯片设计。」

UE8M0 FP8解释起来有点费劲，但后半句是很直观的——周五芯片股来了波涨停潮，寒武纪直接20%涨停，把科创50拉了8.59%。

作为DeepSeek资深API用户，我平时搓的一些AI应用都是接的v3模型。

这波更新后第一感受就是——agent能力变强了（v3的话调用工具还会时不时失败，但v3.1明显好多了），但变得有点话痨（即使要求它别凑字数）。

而且DeepSeek很激进地直接把API端口直接替换成了最新的v3.1，不让开发者用v3了（只能选择要不要用推理模式），所以开源模型社区HuggingFace上也有人在抱怨想退钱（因为写作能力退化了）。

至于代码能力，还是没打过claude 4/4.1（SWE-bench测试），所以暂时还是claude平替的定位（毕竟便宜了68倍）。

另外这周国产芯片还有俩利好——

一是，周末有个中国算力大会，提前在周五召开的分论坛上，工信部提到「有序引导智能算力基础设施适度超前、动态平衡，加强对总体算力利用率比较低地区规划新建项目的审批」。

二是，外媒在报道说，由于之前英伟达被曝说可能在H20芯片装了后门（虽然被约谈后否认了），所以中国市场受到影响——英伟达已经通知H20的供应商暂停生产了。

黄教主随后则是透露说，英伟达正在跟美国政府商量，打算给中国提供一款叫做B30A的AI芯片（性能会比H20强）。

海外这周还需要留意的，是之前几周预热过的杰克逊霍尔央行年会，我们来重点关注下美联储主席鲍威尔的发言。

毕竟咱现在货币这么宽松的基础，还是美联储保持宽松。

不然咱放水它不放，人民币就得贬值了。

之前不断有机构出来打预防针，说鲍威尔可能不「放鸽」（发出降息信号）。

结果鲍威尔却放鸽了：「总体来看，劳动力市场虽处于平衡，但这是一种因劳动力供需双双大幅放缓所致的“奇特平衡”。这种异常形势暗示就业的下行风险正在增加。如若风险显现，可能很快表现为裁员激增和失业率快速上升。……然而，由于政策处于限制性区间，基准前景和不断变化的风险平衡可能需要我们调整政策立场。」

从就业数据来看，美国的劳动力市场确实正在放缓——

上周首申失业救济人数意外飙升，续申请失业金的人数也上升到了四年来的高位。

降息的必要性确实是提高了。

从芝商所的FedWatch工具来看，市场认为目前9月份美联储降息的概率约为75%。

市场押注9月份降息也直接反应在资产价格上——美股黄金虚拟币开涨，美元跳水。

上半周因为MIT的报告（《生成式AI鸿沟：2025年商业AI现状》，提到「高达95%的企业从其生成式AI投资中获得的回报为零」）而下跌的AI股，在周五瞬间回了血。

不过从鲍威尔的表态来看，9月份一下子降50个基点（1基点=0.01%）的可能性很小。

经常拿到内部消息、被称为「新美联储通讯社」的华尔街日报记者Nick Timiraos也提到说，不要期待利率快速下降。

️ 指标情况

目前货币、信用和全球指标如下——

货币指标：3.0

货币指标上升到3.0，不能再宽松了。

7月份的M2同比增速反弹至8.8%，M1增速更是从4.6%又涨到了5.6%。

结果就是进一步回升（这东西跟着大盘走，是利好）。

信用指标：2.6

7月 存量增速上升到了9%，信用指标保持在2.6。

全球指标：2.1

本周交易指标上升到2.1。

⚔️ 交易操作

调仓结束，发车继续。

美联储降息预期重启，国内流动性保持宽松，坐等十五五规划。

本期发车新增投资10,000元。

其中100%投资至「九维狐权益」组合，0%投资到「九维狐固收」组合（恢复权益的定投设置）。

如果你认可上述投资逻辑的话，可以点击以下链接跟车——

最后也提醒下：投资股票等风险资产，自然还是尽量用长期资金的好。

学术上来看也是有依据的——

Wharton的教授Jeremy J. Siegel在《Stocks for the long run》一书中统计了过去200年股票、债券和国债的风险（用的是标准差），发现如果持有期限足够长（20+年），那么持有股票的风险反而更小。

图/《Stocks for the long run》

「Greed is good.」

⚠️ 风险提示：外围风险加剧市场波动；策略模型失效。

免责声明：以上方案仅为示例，投资者应根据自身的资金情况、风险承受能力，合理安排投资计划。市场有风险，投资需谨慎。投顾机构不保证以上基金投资组合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承诺。

参考资料/

《不是“衰退式降息”而是“预防式降息”！中金刘刚：别错读鲍威尔讲话的影响》《鲍威尔鸽派转向引爆市场，道指创历史新高，美债大涨，美元下挫，以太坊大涨14%》《中金：居民存款搬家潜力几何？》《鲍威尔讲完，市场狂欢！美联储9月降息“大局已定”，然后呢？》《美联储“长期暂停后的首次降息”，美股往往走高，即便处于历史高点》《黄仁勋：想对华销售新型特供芯片》《新美联储通讯社：鲍威尔释放谨慎降息信号，不要期待利率快速下降》《A股存在泡沫吗？》《对冲基金反手做多，以七周最快速度大举买入美股》《如何“看懂”本周最重磅会议？高盛出品：“杰克逊霍尔央行年会”观会指南》《零售和非农：哪个更能反映美国经济状况？》《看好股息和利润率，摩根大通看多中国银行股》《白宫版智斗，特朗普果然大杀四方》《1000亿美元换“安全保障”，乌克兰试图打动特朗普》《中金：“十年新高”高不高？》《泽连斯基：乌克兰不再坚持将停火作为继续谈判的先决条件，领土问题只能和普京谈》《“特泽会”后特朗普致电普京，称开始安排三方会晤，俄美均支持俄乌直接谈判》《美印贸易协议还渺茫？特朗普顾问猛批印度：赚美国的钱买普京的油》《这是白宫里前所未见的一幕》《美俄乌三方会晤没那么快？地点还在考虑布达佩斯、日内瓦甚至俄罗斯》《美股大跌的导火索，这篇MIT的报告有什么特别？》《久违的美国科技股大跌，AI和数字币领跌，发生了什么？》《意外吗？英伟达是“最被低配”的大盘科技美股》《高盛顶尖交易员：未来几个月美股的核心问题是“衰退和降息，谁站上风”》《杰克逊霍尔会议最全指引：鲍威尔讲话前你必须知道的一切》《“补贴换股份”！不只是英特尔，特朗普还想入股美光、三星甚至台积电》《报道：台积电考虑退还美政府资金，避免“补贴换股份”》《美联储风暴升级：司法部施压开除库克，特朗普倾向她自动请辞》《华尔街集体看好！英伟达财报将至，九名分析师本周齐上调目标价》《特朗普为何执意推动罢免库克？寻求掌控美联储理事会多数席位！》《美国8月Markit制造业PMI意外创三年多新高，通胀压力加剧》《起底“隐形内鬼”！警惕这些芯片安装“后门”招数》《“美国农民难以长期承受”，美大豆协会呼吁特朗普取消关税》《劳动力市场降温愈发明显，美国上周首申人数意外飙升，续请失业金人数升至四年高位》《“逐步蚕食”美联储！特朗普要求理事Lisa Cook辞职，Cook拒绝》《美欧商议为乌提供“安全保障”，俄称任何对乌安全保证都必须包括俄方参与》《摩根大通交易台：“抄底美股”！》《美联储7月会议纪要：多数人认为通胀比就业风险高，担心美债市场脆弱，关注稳定币影响》《鲍威尔放鸽！强调就业风险，为降息敞开大门，预计关税一次性推升价格，但需时间体现影响》《鲍威尔放鸽！美股三大指数涨幅扩大，美元和美债收益率跳水，现货黄金走高》《国常会：听取实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策情况汇报，研究释放体育消费潜力》《“慢长牛”在途，怎么追，怎么切？》《特朗普威胁要解雇美联储理事Cook，此前鲍威尔发表鸽派言论》《鲍威尔讲话后，10年期美债收益率跳水，美股急速拉升》《DeepSeek上线两天后再回看：一次“小更新”，一场架构“豪赌”》《为何全球股市都在创新高？》《A股为何“跑赢”美股？》《以史为鉴，技术革命都遵循同一个规律，AI“投资狂潮”会和当年铁路、电网一样吗？》《中信证券：“存款搬家”规模将超5万亿，不太可能集中进股市，而是“固收+”间接入市》《美国对华科技政策思路变化有何投资影响？》《成本“每周都在增加”！沃尔玛警告关税影响将“持续到第三、第四季度”》《高盛交易台：现在是抄底“美股动量股”的时候，“除非下周英伟达财报暴雷”》《DeepSeek V3.1 发布，更令人好奇的是UE8M0 FP8》《美国财政部完成40亿美元美债回购，一场低调的“收益率曲线控制（YCC）”？》《新美联储通讯社：鲍威尔周五将重估现有政策框架》《“慢长牛”在途，怎么追，怎么切？》《爆料！普京提出四个条件》《鲍威尔讲话将上演哪种剧本？一文读懂三大情景下的市场风暴》《DeepSeek-V3.1 发布，迈向 Agent 时代的第一步》《DeepSeek一句话让国产芯片集体暴涨！背后的UE8M0 FP8到底是个啥》《DeepSeek V3.1 Base突袭上线！击败Claude 4编程爆表，全网在蹲R2和V4》《工信部：有序引导智能算力基础设施适度超前、动态平衡》《销量承压，特斯拉在华寻求AI“破局”：拟引入豆包和Deepseek大模型》《大爆发！沪指站上3800点，A股成交连续8日超2万亿破纪录，科创50暴涨超8%，寒武纪20CM涨停》《英伟达要求部分零部件供应商暂停生产H20芯片，WJ部回应》《中國反制生效？傳 NVIDIA 已暫停生產 H20，或改售更強 AI 晶片》《Nvidia looking to halt H20 chip production after China cracks down on purchases》《Nvidia orders suppliers to halt work on China-focussed H20 AI chip, The Information says | Reuters》《科创板大涨创3年半新高：三则消息引爆芯片板块行情》

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