研发投入+2.89% vs 销售费用+44.89%，登康口腔业绩增长背后的投入反差。

来源| 聚美丽

作者| 左 祐

8月初，国际牙膏巨头高露洁披露的最新财报数据中，净销售额同比下滑1.02%，营业利润同比仅微增0.79%。

可以发现，近几年，哪怕是国际牙膏巨头，日子似乎不太好过。那么，国内的牙膏企业表现又如何呢？

8月25日，知名牙膏品牌“冷酸灵”母公司，重庆登康口腔护理用品股份有限公司(以下简称“登康口腔”)发布2025年上半年业绩情况。

在本报告期内，登康口腔营业收入为8.4亿元，同比增长了19.72%；归属于上市公司股东的净利润录得0.85亿元，较上年同期增长超17个百分点。

△图片截自登康口腔2025年半年报

值得注意的是，这是登康口腔近年来，首次在半年报业绩中营利均呈两位数增长。

梳理财报内容后，还有以下数据值得关注：

1、毛利率52.61%，首破50%大关；

2、研发投入2581.1万万元，同比微增2.89%；

3、成人基础口腔护理产品热卖7.6亿元，占总收入的比重高达90%；

4、口腔医疗与美容护理业务营收较上年同期大幅增长54.85%；

另外，据雪球app数据显示，财报披露当日，登康口腔的市值为76.34亿元。

营利双增 毛利突破50%！

除了营利双位数增长的业绩表现，值得注意的是，本报告期内，登康口腔的毛利率达52.61%。

结合近年其毛利率情况，可以发现，自2022年上半年，登康口腔的毛利率均稳定在40%以上；并且登康口腔毛利率也正呈稳步提升中，于2025年上半年突破50%。

可见，登康口腔正在积极调整企业收支情况，也进一步体现出其核心盈利能力的改善。

1、成人牙膏卖了7.6亿！

按产品类别划分，登康口腔主要业务包括成人基础口腔护理、儿童基础口腔护理、电动口腔护理、口腔医疗与美容护理。

财报披露，2025年上半年，成人基础口腔护理产品以营收7.6亿元、占比90.33%的业绩，稳居登康口腔第一大业务的宝座。

其次，儿童基础口腔护理产品营收为5310.5万元，占总营收的6.3%，为第二大业务；占比2.44%第三大业务口腔医疗与美容护理产品，营收录得2056.8万元。

最后，电动口腔护理产品的营业收入为681.6万元，占比仅0.81%。

值得注意的是，从各产品营收同比增减情况来看，电动牙刷产品营收681.6万元，同比增长37.33%；口腔医疗与美容护理产品营收2056.8万元，同比增长54.85%。可见，登康口腔通过“基础护理 + 医疗美容”，挖掘第二增长曲线。

△图片截自登康口腔2025年半年报

不过，儿童牙刷类别虽营收达1485.1万元，但同比下滑了4.59%，成了各主产品类别中唯一营收下滑的品类。

此外，从品牌矩阵来看，目前登康口腔针对不同的目标客群，布局了诸多品牌，包括口腔护理知名品牌“登康”、“冷酸灵”，以及高端专业口腔护理品牌“医研”、儿童口腔护理品牌“贝乐乐”、高端婴童口腔护理品牌“萌芽”。

其中，据财报披露，近三年“冷酸灵”牙膏在抗牙齿敏感领域，拥有超过60%的零售额市场份额，是中国抗敏感牙膏细分市场的佼佼者。

2、电商渠道暴增81%！

目前，电商渠道等线上售卖平台已成为日化品牌的主要售卖阵地，对于登康口腔也不例外。2025年上半年，登康口腔在电商渠道销售额为3.25亿元，占总营收的38.62%，较去年同期大幅增长81.13%。

△图片截自登康口腔2025年半年报

不过，在电商渠道拿下销售额暴涨成绩的同时，登康口腔的销售费用也暴增44.89%，达到3.07亿元。

△图片截自登康口腔2025年半年报

可见，登康口腔通过投流等方式打开电商平台市场，迎来一波业绩增长局面，但同时其销售费用大额的涨幅，或许会为之后的埋下隐患。

3、销售费用+44.89% vs 研发投入+2.89%

然而，与销售费用激增形成鲜明对比的是，2025年上半年，登康口腔的研发投入仅较上年微增2.89%，为2581万元，不足销售费用(3.07亿元)的十分之一。

纵向对比近年上半年登康口腔在研发投入上的布局，可以发现，研发投入的增幅基本为双位数稳定增长，而2025年上半年，增幅却跌至低位数。

登康口腔在研发投入上的缩减，与销售费用上的大手笔支出，短期内或许确实可以提升销售额，但从长期来看，可能会出现核心技术无法突破、品牌独特竞争优势丧失的风险。

业绩增长背后 挑战不断

作为“冷酸灵”的母公司，据财报披露，登康口腔在抗敏感细分市场占据领导地位，2024年牙膏市场份额占行业第三、本土品牌第二，其中线下市场零售额份额为行业第二、本土品牌第二。

结合近年登康口腔上半年的业绩情况，可以发现，业绩呈稳定增长态势。不过，该公司近几年增幅存在一定的波动。

而目前，登康口腔也面临诸多挑战，或影响其持续增长的动力。

1、市场竞争加剧

首先，目前牙膏市场头部效应凸显，份额争夺已进入白热化阶段。

根据尼尔森零售研究数据及此前披露的年报，2024年牙膏产品前十厂商线下市场份额占比约八成，登康口腔等前四厂商市场份额占比近60%，

其中，登康口腔虽高份额跻身行业第三、本土第二，但仍面临外资品牌和本土品牌双重挤压：

高露洁、佳洁士外资品牌通过技术迭代或渠道下沉，进一步渗透市场；而云南白药等本土头部品牌同样在抗敏感、牙龈护理等细分领域发力，若登康的核心技术未能持续突破，可能面临份额流失风险。

其次，抗敏感细分市场竞争加剧，产品差异化难度提升。

据财报披露数据显示，2025年上半年，登康口腔的“冷酸灵”品牌，在抗敏感牙膏线下市场占比的高份额，是其核心竞争壁垒。

但自2023年12月《牙膏监督管理办法》实施，对抗敏感口腔护理领域的功效宣称进行更加严格管控。

△图片截自国家市场监督管理总局

这也将导致该领域面临两大挑战：

其一，产品功效宣称趋向同质化，此前依赖“抗敏感”单一卖点的差异化优势被削弱。值得一提的是，此前，冷酸灵就因为超功效宣传，受到媒体与消费者的质疑，后在舆论压力下品牌更改宣传话术，详见聚美丽历史报道《》。

可见，企业均需合规、谨慎披露功效依据，否则将面临下架、处罚。

其二，面对口腔抗敏感护理这一块“大蛋糕”，更多企业可能涌入分食，通过低价或营销抢占市场，挤压登康口腔的利润空间。

2、产品结构失衡

目前，登康口腔存在过度依赖核心品类的问题，且新增长曲线尚未稳固。

上文曾提到，2025年上半年成人牙膏收入占比达80%，是绝对核心收入来源；而其他新品类贡献有限。

过度依赖成人牙膏品类，若未来该品类需求出现波动或面临竞争导致价格战，将直接影响整体营收稳定性。

△图片截自登康口腔2025年半年报

其次，电动牙刷、口腔医疗与美容护理等新品类存在“高增长，但低基数”，突破缓慢困局。虽口腔医疗与美容护理收入同比大幅增长超54%，但营收占比仅2.44%，基数较低；电动牙刷等新业务仍处于拓展期，占比仅0.81%，尚未形成规模化收入。

而对比usmile等企业在电动牙刷品类的高渗透率，登康口腔的新增长曲线仍需加速突破，否则难以应对传统品类增长瓶颈。

虽然2025上半年，登康口腔的业绩属实漂亮，营利均实现双位数增长，但研发投入与销售费用、产品结构的失衡，以及在抗敏感口腔护理领域的竞争挑战，都将进一步影响登康口腔的持续增长动力。

毕竟，从企业的长期发展来看，唯有稳固核心研发实力与技术，才能在市场中站稳脚跟。

消息来源：登康口腔财报、国家市场监督管理总局

视觉设计：乐乐
微信排版：左祐
责任编辑：高高

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