共2519字 约 7分钟
文｜中国人民大学特聘教授
复旦大学国际金融学院LICA特聘讲师
睿璞家族办公室创始合伙人郭升玺
FOTT责编投稿邮箱：lynda.zeng@fott.top
会员及合作请加惠裕小秘微信：huiyuxiaomi
前言
美国在今年刚刚通过《天才法案》（GENIUS Act，全称“Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins”）。简单来说，它给美元挂钩的稳定币定了规矩，让它们成为合法的支付工具，同时推动金融创新，巩固美元在全球的“老大”地位。
很多人觉得这法案是为了帮美国“还债”，但我认为它背后的逻辑，可能会彻底改变传统金融的玩法。下面谨用简单易懂的语言，来看看它怎么“颠覆”金融行业！
01
法案核心：稳定币“上位”
《天才法案》允许合规机构发行跟美元1:1挂钩的稳定币，但要求100%用美元现金或短期美国国债做储备。这让稳定币从边缘化的加密货币，变成了正规的支付和结算工具。
更重要的是，它为“链上金融”扫清了障碍。股票、债券等传统资产可以搬到区块链上，用智能合约交易，省去繁琐的中间环节。这对传统银行和基金来说，是个大挑战！
说到这里，就不得不提到法案中的“双Beta循环”机制了。
“双Beta循环”：金融的“滚雪球”模式
法案里有个关键概念叫“双Beta循环”，听起来复杂，其实就是稳定币和国债之间的“互相推高”机制：
循环一：稳定币与国债
发行稳定币的公司得用美元现金或短期国债做储备。他们用国债“铸造”稳定币，用户拿稳定币再买国债，买来的国债又能铸造更多稳定币……这就形成了一个“国债→稳定币→国债”的循环。这不仅增加国债需求，还让市场更活跃，稳定币规模越滚越大。
循环二：衍生品放大
稳定币进入市场后，会催生各种金融创新，比如代币化的收益产品、期权、债权等。这些衍生品通过杠杆放大回报，吸引更多资金流入稳定币生态，间接推高国债需求，形成“稳定币→衍生品→国债→更多稳定币”的循环。
这两个循环叠加，像滚雪球一样放大市场规模，但也可能放大风险。
02
银行的麻烦来了
传统银行的支付业务首当其冲。
首先是效率差距：传统银行跨境转账慢，2-3天到账，手续费还高。稳定币却能秒到账，成本超低。
稳定币一旦接受程度提升，就会直接导致存款流失：因为传统银行存款利息低，赚钱靠贷款。但贷款得看“资本充足率”。从数据显示可以得知，银行的存款每下降1%，资本充足率可能掉0.1%-0.15%。如果大家把钱转到稳定币，银行的存款和支付业务都会直接受到冲击。
未来，稳定币可能负责即时支付、跨境结算、投资等功能，传统货币（现金、银行卡）可能只用来交税、发工资、交社保。银行的“支付霸主”地位，怕是要动摇了！
03
基金和券商也要变
《天才法案》让稳定币钱包变成“全能选手”。一个钱包就能搞定货币基金、股票、外汇、衍生品交易，24小时无缝操作。这直接颠覆了传统证券、基金、期货的模式。
和传统的交易相比，稳定币的结算也会更高效。传统结算靠银行账本，将来这些交易可能直接在区块链上，用AI和智能合约自动执行，省时省力，最重要的是数据还透明。
市场定价也会变。以前靠汇率、利差套利，未来的市场可能看“支付效率”。链上交易快、成本低，就能掌握定价权。传统金融完全被碾压，法案还给这种优势提供了法律支持。
未来，链上的无风险收益率可能成为新基准。券商可能得把资产搬到链上，变成代币化资产来操作。链上波动越大，链下对冲越频繁，这“双Beta循环”会让市场更热闹！
04
监管也要跟上
这么复杂的玩法，监管当然也得升级。《天才法案》设了“联邦+州”双轨审批，允许合规银行和金融科技公司发行稳定币，但对科技巨头（像Meta、X）限制严格。这让银行和金融科技公司占了先机，科技巨头可能得靠边站。
法案还跟《反中央银行数字货币监控国家法案》配合，禁止美联储发行央行数字货币（CBDC），保护用户隐私，防止政府过度监控。但这也可能让央行在数字经济里反应慢半拍。
金融科技公司，比如发行USDC的Circle，已经在支付和跨境结算领域站稳脚跟。传统银行得赶紧数字化转型，否则很容易就被市场抛弃。
不过，稳定币的收益可能大多流向华尔街和金融科技公司，普通投资者分不到多少好处，法案可能变成“华尔街的赚钱机器”。
05
风险在哪儿？
现在《天才法案》有争议的地方主要在于风险：
首先是高杠杆风险：用国债铸造稳定币，再买国债，这循环有点像2008年次贷危机的“资产证券化”。每轮循环都可能放大风险。如果市场信心不足，可能引发国债市场波动或稳定币挤兑，造成大麻烦。
其次是操作风险：比如，Google股票如果变成链上代币，机构可能一边炒链上价格，一边炒链下股票，收益和风险都放大。交易太快，毫秒级优势可能让做市商被“套牢”。市场崩盘时，可能出现“踩踏”，对冲失败，风险炸裂！
同时，稳定币收益可能流向大机构，普通人捞不到啥好处，加剧财富不均。
小结：金融新时代来了
《天才法案》和美元稳定币的崛起，标志着金融行业进入新阶段。传统银行、基金的模式可能被颠覆，支付效率将成为核心竞争力，链上收益率可能成为新基准。
传统机构的问题并不是“要不要上链”，而是“怎么快速上链”。谁能抢占链上基础设施的核心位置，谁就能笑到最后。但高杠杆、系统性风险和财富集中问题，也让传统金融得在竞争加剧、监管重塑中找到新平衡。
【近期热点文章回放】
惠裕全球家族智库介绍及免责声明
惠裕全球家族智库(FOTT）是国内面向本土家族办公室提供专业服务的咨询机构，致力于帮助家族办公室建立和完善FO运营能力，打造FO数字化服务优选平台，出版行业垂直媒体《家族办公室》杂志，调研发布行业研究报告，运营家族办公室圈层会员，评选中国家族管理领袖TOP50奖项等。
本公众号以行业垂直媒体《家族办公室》杂志（国内统一刊号：CN44-1563/F）内容为依托，定位于有腔调的行业敦促者，面向家族、SFO、MFO、金融机构等高端财富人群。
免责声明：内容仅供参考，不构成买卖任何投资工具或者达成任何交易的推荐，亦不构成财务、法律、税务、投资建议、投资咨询意见，观点只来源于受访者的看法，不代表惠裕的立场。对任何因直接或间接使用本微信涉及的信息内容进行投资等所造成的一切后果或损失，不承担任何法律责任。
FOTT媒体矩阵：
杂志：《家族办公室》
官网：https://www.fott.top
公众号：惠裕全球家族智库、荣缨家族会客厅
新媒体：搜狐号、雪球号、知乎号、新浪微博、头条号、企鹅号、网易号、百家号、腾讯视频、Apple Podcasts、小红书、喜马拉雅、微信视频号、小宇宙
热门跟贴