阿里巴巴2026财年Q1业绩财报电话会议纪要（含QA）

今日，阿里發佈2025年六月底止季度业绩公告。

一、截至2025年6月30日止季度：

阿里收入为人民币2476.52亿元（345.71亿美元），同比增长2%。经营利润为人民币349.88亿元（48.84亿美元），同比下降3%。经调整EBITA同比下降14%至人民币388.44亿元（54.22亿美元），主要归因于对“淘宝闪购”，以及用户体验、用户获取和科技的投入，部分被阿里巴巴中国电商集团的两位数收入增长以及多项业务运营效率的提升所抵销。

归属于普通股股东的净利润为人民币431.16亿元（60.19亿美元）。净利润为人民币423.82亿元（59.16亿美元），同比增长76%。截至2025年6月30日止季度，非公认会计准则净利润为人民币335.1亿元（46.78亿美元），相较2024年同期的人民币406.91亿元下降18%。

二、业务及战略进展：

为推动“用户为先”战略，并提升用户体验，截至2025年6月30日止季度，我们完成淘天集团、饿了么与飞猪的战略整合，组建阿里巴巴中国电商集团。我们简化财务报告结构，将菜鸟、高德及大文娱集团（品牌焕新为虎鲸文娱集团，“虎鲸文娱”）重分类至“所有其他”。

根据此次战略调整，从本季度起，阿里的分部报告将呈现如下：

（1）阿里巴巴中国电商集团

（2）阿里国际数字商业集团

（3）云智能集团

（4）所有其他

1、阿里巴巴中国电商集团

于4月底在淘宝app上推出“淘宝闪购”服务，以满足消费者对餐饮、日用品、电子产品和服装等多个品类商品的即时配送需求。该举措也强化了淘宝app在中国电商行业的领先地位。我们在即时零售的大幅投入，旨在建立即时零售的消费者认知和扩大业务规模，在8月前三周带动淘宝app的月度活跃消费者同比增长25%。

作为即时零售战略的一部分，阿里扩大了非餐商品的供给和相应的前置仓覆盖。在持续优化用户体验和提升运营效率的同时，我们也通过整合各业务的供应链、用户及会员权益，按计划落实促进即时零售与阿里巴巴生态其他部分的协同。

88VIP会员其数量持续同比双位数增长，超过5300万。

2、阿里国际数字商业集团（“AIDC”）

截至2025年6月30日止季度，AIDC收入同比增长19%至人民币347.41亿元（48.50亿美元），主要由跨境业务的强劲表现所带动。AIDC在战略上一直聚焦于重点地区，继续专注于运营效率，带动其亏损同比和环比均大幅收窄。速卖通Choice业务单位经济效益持续显著改善，主要是由于物流优化和投入效率提升所致。Trendyol的国际业务单位经济效益环比也有所改善。

3、云智能集团

截至2025年6月30日止季度，云智能集团收入为人民币333.98亿元（46.62亿美元），同比增长26%。本季度，整体收入（不计来自阿里巴巴并表业务的收入）同比增长也加速至26%。这一增长势头主要由公共云业务收入增长所带动，其中包括AI相关产品采用量的提升。

AI相关产品收入连续八个季度实现三位数的同比增长。

员工

截至2025年6月30日，阿里的员工总数为123711人，截至2025年3月31日为124320人。

财报发布后，阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信、CEO吴泳铭、CFO徐宏、以及阿里电商事业群CEO蒋凡出席了随后召开的电话会议。

Q：首先祝贺公司实现了稳健的云业务收入增长。我的问题与公司近期加大对即时零售及外卖业务的投入有关，想请教管理层对于中国即时零售市场增长方面的机遇，管理层有怎样的愿景？ 针对即时零售业务，阿里巴巴的投资计划具体是怎样的？ 这种大规模投入会持续多久？该投资将如何为淘宝整体及中国电商平台带来长期价值？ 能否分享一下淘宝闪购业务的最新进展？ 目前已实现哪些协同效应？ 未来几个季度，我们在该投资上的投资对商品交易总额（GMV）及综合边际收益率（CMR）的增长会产生怎样的影响？

蒋凡：

我首先回顾一下我们在闪购业务上的一些阶段性进展，同时我也会分享一下我们对闪购业务后面的一些预期。淘宝闪购上线四个月以来，我认为在用户、商户运营、物流建设、市场营销方面都取得了成功。特别是七月份开始，我们在订单规模、用户，商户供给，运力规模上都远超预期。只看外卖到家的订单份额，我们已经领先行业。

我想跟大家分享几个具体的数字。

第一，我们的日均订单峰值达到 1.2 亿单，8 月份我们的周日均订单也达到了 8000 万单。

第二，从用户侧来看，闪购整体的月度交易用户买家达到了 3 亿。那么对比 4 月之前，增长了 200%。从商户供给来看，过去一段时间，随着业务规模的快速增长，大量新用户、新商户加入淘宝闪购，尤其是优质供给达到了行业领先水平。在运力规模方面，淘宝闪购日均活跃骑手数已经达到 200 万的规模。比 4 月份增长 3 倍，这也意味着我们创造了超过百万个新的就业。在上个季度我也讲过，闪购第一阶段的目标首先是用户规模跟心智。经过过去几个月的发展，我们第一阶段的目标已经超预期实现。

我再讲一下闪购对电商业务的拉动。首先从用户视角，淘宝闪购显著带动了手淘整体用户规模和活跃度。闪购拉动淘宝 8 月 DAU 增长 20%，闪购作为一个更高频的场景，带动了手淘大盘活跃用户活跃天数的提升。在用户活跃提升的过程中，我们也看到闪购带动电商收益的明显趋势。主要体现在第一，因为流量上涨带来了广告跟 CRM 的提升。第二，因为用户活跃度提升以及新用户拉新跟流失用户的召回，我们可以减少市场费用的投入。我们认为这个趋势会在后续的持续经营中会扩大，相信中长期会更显著带动电商侧的收益。

接下来我想就大家特别关心的闪购业务经营效率和单位经济模型（UE）分享我们的看法。首先关于经营效率，我认为不能抛开规模谈效率。过去我们的订单规模是同行的 1/3，此前在很多省市，我们的份额甚至低于 20%。在这样一个巨大的市场份额差距下，谈论效率没有意义。目前来看，闪购已经达到了规模领先，我们会快速提升我们的经营效率。同行在外卖行业做的非常优秀，尤其是效率方面，我们正在努力缩小这一差距。

在效率方面，我们的提升空间是巨大的，可以分短期跟长期来看。短期内我们的损益收敛主要来自于几个方面，包括：

第一，用户结构的优化。过去四个多月，我们投入大量市场费用，带来了大量的新用户。但新用户在获取阶段需要更高的投入。我们的新用户留存非常好，随着老客的比例快速提升，平台UE会随着用户结构而优化。

第二，订单结构的优化。我们在下一阶段会持续推动高价值订单的比例提升，我们看到消费者的高价值正餐订单以及零售订单的比例都在提升。随着平台整体客单价 （AOV） 的提升，也会带来整体UE的优化。

第三，履约效率跟成本的优化。前期在我们订单规模激增 4 倍的过程中，我们的首要任务是保证用户体验。因为短期运力不足，七、八月份我们对运力做了额外的大规模投资。随着后续平台订单规模逐步稳定之后，我们的物流成本会显著下降，带动平台UE进一步优化。

所以，短期通过物流跟补贴效率的提升，还有用户订单结构的优化，我们预计在保持消费者当前优惠投入的情况下，UE亏损可以缩减一半。长期看，随着我们订单密度的显著变大，物流成本对于对比 4 月之前，依然有很大的提升空间。

另外，我们在精细化运营线下商户方面也存在很大的改善空间。我认为规模是决定效率的第一因素，在新的规模跟市场份额下，长期来看，我们有信心在效率方面达到行业领先水平。与此同时，我们不会单独看外卖的盈利情况，考虑到电商的综合收益，我们认为可以在长期保持价格竞争力的前提下，闪购对平台整体产生正向经济收益。

我再谈一下关于非餐饮零售品类的发展。首先我们把非餐饮品类的即时零售业态分为两部分。第一部分是近场原生模式，另外一部分是远近场结合。近场原生模式下，一方面我们依托强大的商品供给跟供应链发展闪电仓模式。

过去几个月，闪电仓供给快速发展，我们的闪电仓已超过 5 万家，订单同比增长超过 360%。其中闪电仓 25% 的供给来自于阿里生态的供应链。第二是依托于盒马大力发展生鲜品类的前置仓履约能力。盒马在接入淘宝闪购后，线上订单整体突破 200 万。同比增长 70%。在远近场结合方面，天猫超市将全面从 B2C 远场模式升级为近场闪购模式，在保持原厂价格竞争力的同时，更实现更快速的配送时效体验。

同时我们也会积极积极地引入天猫品牌线下门店加入淘宝闪购，实现天猫品牌线上线下一体化经营。我们预计未来会有百万家品牌线下门店入驻淘宝闪购，天猫跟淘宝闪购的结合会给品牌商带来新的生意增长，也给消费者带来全新的购物体验。

综合来看，我们预计在未来 3 年内，闪购跟即时零售为平台带来 1 万亿的新增成交。同时我们也相信外卖行业从一家独大到多平台参与，让商家跟消费者都有了更多的选择权，长期对行业一定是有利的。在这个过程中平台真金白银的投入创造了超过百万的就业，推动行业变革的同时，也促进消费和经济。

Q：我们注意到阿里云表现十分亮眼，本季度同比增速提升至 26%。投资者应如何看待这一增速的提升？未来几个季度，我们能否预期该增速持续？同时，管理层对 2026 财年的增速预期是怎样的？此外，观察公司的增速数据，海外其他公司的类似业务情况，以及其每用户平均贡献营收，我们如何看待目前的变现节奏，相比美国市场如何？ 另一方面，我们看到阿里云的利润率已达 8.8%，未来利润率的发展前景如何？鉴于当前增速表现极为可观，能否介绍本季度不同行业板块对该业务贡献的具体情况？我记得上季度我们提到过多个行业领域，包括传统汽车行业对于该机遇的把握，本季度出现了哪些新的变化和更多进展？ 最后一个问题，管理层如何展望公司的资本支出情况？

吴泳铭：

先回答第一个问题，关于我们增速的预期。阿里云的客户在使用人工智能 （AI） 产品，或者在他们的企业内部开发 AI 产品的时候，我们看到一些非常明确的趋势，就是需求端其实还是非常旺盛的。主要体现在两个方面：一是由于现在 AI 模型的能力越来越强，我们看到非常多的企业在开发很多新的应用，或者创造很多新的使用场景。 第二，我们也看到很多传统应用的功能，正在快速地为大模型所替代，大模型的能力取代了传统 CPU 计算的一些功能，这方面的客户需求也是比较旺盛的。

我们也一直看到训练和推理方面需求的增长，最近几个季度，除了推理需求的快速增长之外，我们还在训练方面有一些新的行业观察。除了一些基础大模型公司持续迭代升级其模型之外，我们也看到了很多新的机会。比如车厂，教育类企业，以及多媒体应用类的公司，他们都有一些训练需求，用自己的专有数据去训练专有模型方面的需求。而这些需求对于我们的 AI 整体基础设施使用量，产生了积极的推进作用。

另外一方面，我们也看到训练方面的一些新机会，基于我们通义的开源模型，很多企业还有非常强的后训练需求。比如说我们刚才提到的教育公司，或者医疗行业相关的需求，以及很多做开发工具的平台公司。这些都是非常好的机会，他们的专属模型会使用自己的数据和自己的场景，基于通义模型进行后训练。在此基础上，这些公司会天然地使用到阿里云计算平台。我们也会在这个基础上逐渐去开发一些针对阿里开源模型的、与后训练相关的商业化服务，这也是我们开源模型新的商业化机会。结合推理需求的快速增长，我们预期未来几个季度，阿里云的总体增速还将处于持续向上的过程。

关于对标海外市场的商业化节奏以及毛利率水平，我觉得可以归结为一个问题，也就是我们对中国云计算市场的判断。相比传统的云计算， AI 所产生的变革，将极大提高云计算市场的集中度。 AI 技术的出现导致开发者在开发应用时需要的技术栈比以往会多很多，从而推动他们选择具备全方位技术产品组合的厂商，尤其是在每一项单项产品上都具备领先能力的厂商。而阿里云在传统的计算存储、数据库、大数据库产品方面都具备优势。

同时我们在新的 AI 技术栈、 AI 算力、 AI 基础设施和 AI 的模型能力等方面具备全方位的领先优势，我们对开发者还具有更为友好的开源生态。因此，就现阶段而言，我们的目标是在中国市场获得超越市场平均增速的增长，用好 AI 时代的机遇，继续扩大阿里云的市场份额。在这个战略目标下，我们目前总体的优先级是获取更多的用户，获取更多的用户应用场景，而非提升毛利率。

关于我们在 AI 方面的资本支出，我觉得我们还是会坚持原来三年投资 3800 亿这样的一个计划。但是每个季度可能根据供应链的不同，可能会有一些波动。同时，根据全球 AI 芯片的供应和政策变化情况，我们也有同其他合作伙伴共同去完善供应链的储备模式。所以我们相信即便面对不同的行业情况， 3800 亿的资本支出还是会按照预期的情况去完成。

我们计划三年内在云和AI领域投资3800亿元，然而，根据不同季度的供应链情况，可能会有季度间的波动，同时围绕AI芯片的政策变化，我们已制定了后备计划，与各种不同的合作伙伴合作，并能够响应供应链方面不同的系统。我相信，无论行业中出现什么变化，我们都将继续按计划并按预期推进原来的投资计划。

Q：晚上好，管理层。感谢回答问题。我们看到外卖业务已实现了交叉销售成果，是否计划加强本地生活服务中的到店业务？我们注意到饿了么口碑的到店优惠券已在部分地区加强推广。想请问，除了到家外卖业务，未来几个月在到店业务方面还会有哪些进一步的投资或扩张计划？我们也注意到饿了么口碑。其消费券促销在部分区域加强。我们应如何思考到店业务接下来几个月的新投资或扩张计划？谢谢。

蒋凡：

我来回答这个问题。首先，得益于我们即时零售（闪购）业务的规模，目前每天该频道的活跃用户数已达1.5亿。我们发现这些用户也存在到店自提和团购的需求。因此，从满足用户需求、尤其是与到家业务协同的角度出发，我们考虑提供更多元化的服务，目前已在部分城市进行测试和探索。

Q：谢谢管理层。我的第一个问题是关于您刚才提到的坚持三年投入AI和内需两大历史机遇。AI方面有3800亿投资计划，那么在内需方面，投入节奏如何考量？除即时零售和外卖外，是否会涵盖供应链或消费者侧投入？节奏如何？第二个问题关于核心客户管理收入（CMR）：本季度保持了10%的强劲同比增长，但去年9月实施的基础服务费调整带来的基数效应将逐渐消退。请问如何展望全站推广（QCT）渗透对未来几个季度CMR货币化率（Take Rate）的驱动作用？外卖和即时零售带来的流量和消费频次提升，是否会助推GMV加速，进而支撑CMR增长？谢谢。

蒋凡：

谢谢提问。关于消费侧投资，我们并非刚刚启动，而是一直持续投入，包括通过淘宝、天猫在用户侧投入，以及通过盒马等在供应链侧投入。近期追加的500亿投资，是基于从远场电商到近场、即时零售大趋势下的历史性机遇。我们会根据市场情况控制投入节奏和规模。这些投入叠加既往投资，使我们具备了强大的消费市场能力，得以整合资源把握机遇。这是我们在消费侧投资的整体考量。

面对投资消费市场的历史机遇，我们正全力把握。但我们对消费市场的投资并非始于今日，我们持续在用户侧进行投资。淘宝天猫一直在用户侧投入，盒马等业务也持续投资供应链。此次消费市场500亿投资是增量投入，是在原有投资基础上的新增。我们将根据市场情况和发展阶段来把握投资节奏与步伐。

您的第二个问题关于CMR。本季度CMR增长主要得益于货币化率（Take Rate）显著改善，这源于两个因素：一是0.6%的软件服务费，二是AI驱动的全站推广（QCT）商业化产品渗透率提升。预计未来几个季度，这两方面将继续对Take Rate产生积极影响。同时，即时零售（闪购）在用户和购买频次上带来的积极影响，也将助推Take Rate和CMR增长。因此，我们预计未来几个季度CMR将继续保持类似前两个季度的较高增速。

Q：管理层晚上好。我们持续关注公司模型进展，注意到通义千问3正从专注训练模型的时代转向以智能体为中心的时代。请问在此转型期，我们还需增加哪些能力与资源投入？能否分享在智能体产品及应用方面的最新进展？谢谢。

蒋凡：

我们看到大模型正从简单的聊天机器人向智能体演进。在此时代，我们观察到几个明显趋势：模型需能理解更长的上下文窗口以处理更复杂任务或更长思维链（Chain of Thought）；还需能使用多种工具和工具链接入各类企业内部系统。此外，AI智能体（AI Agent）的爆发为云厂商带来新机遇。例如，智能体执行任务时常需调用大量虚拟机、浏览器或移动虚拟机窗口。为此，阿里云推出了新产品Agent Bay，专为智能体提供底层沙盒环境。阿里云服务众多行业企业，具备适合智能体运行的沙盒环境，我们的模型也在持续迭代以适应智能体应用需求。这对我们而言是绝佳机会。

谢谢。确实，我们看到模型从简单聊天机器人向智能体演进的整体趋势。在智能体时代，我们观察到几个趋势：一是模型需要更大的上下文窗口以执行更复杂任务和更长思维链；二是需能利用多种工具或工具链，并能访问企业内不同系统。这些发展为基础设施提供商创造了新机遇。许多智能体需要虚拟服务器、同时打开多个浏览器窗口或移动虚拟机及沙盒环境。对阿里云这样的厂商而言，这是非常积极的发展。我们服务众多行业的客户，并能通过新产品Agent Bay提供沙盒环境。这正是一个智能体驱动的时代，对我们来说是极好的机会。

吴泳铭：

我补充两点思考：

首先，在智能体驱动的AI时代，模型的编码（Coding）能力至关重要。未来绝大多数场景可通过擅长编码的模型连接大量工具和企业系统来解决企业内或消费者端的复杂任务。其次，在智能体产品方面，我们有许多与阿里生态结合的产品。例如，众多电商企业需要客服产品，阿里云除提供基础算力和基础设施外，正协同淘宝、钉钉、高德、支付宝等，提供更多业务层自动化解题工具，帮助企业开发的AI智能体更好地完成内部任务。

我补充一下我们对模型的思考：

在智能体驱动的AI中，编码能力将愈发重要，因为具备强编码能力的模型可连接多种工具和企业内部系统，从而解决企业内乃至消费者端的复杂任务。另一点关于智能体产品：我们有许多产品可与阿里生态内优秀产品协同。例如，许多电商企业需要客户服务产品，阿里云除提供计算和基础设施外，还能与淘宝、钉钉、高德、支付宝等协同，提供业务层自动化解决方案，帮助企业开发更能解决实际任务的AI智能体。

Q：谢谢管理层接受提问。我想再问一个关于外卖和即时零售（闪购）的问题。这并非我们首次主动进攻该市场，2018年收购饿了么后，我们曾投入大量精力资源试图提升外卖市场份额，但两三年后战略意图未达。我曾问DeepSeek为何阿里旗下的饿了么打不过美团，其回复是“富养的儿子打不过穷养的创业狼”。无论此说对错，我们肯定经过深度复盘。在此新一轮大举进攻中，我们将采取哪些不同战略或思路以最大化投资回报率并提升战略落地成功率？能否分享一些新思考？谢谢。

蒋凡：

您可以再问DeepSeek，但我先回答。饿了么过去几年其实进步很大，虽未体现在市场份额上（这与投入、战略、流量投资有关）。但其在基础能力建设上提升显著，否则淘宝闪购不可能短期取得如此快进展，不可能四个月左右从零做到1.2亿单且保证优异用户体验。这些都得益于饿了么多年积累的能力。

该业务需足够商户、运力和C端用户，三者缺一不可，否则投资效率低。如今恰逢饿了么与淘宝整合：我们拥有淘宝海量高活用户、饿了么的商户基础、以及物流运力体系。在此基础上的投资逻辑亦不同于以往：我们并非孤立看待外卖业务，而是考量其对整个电商业务短期、中期、长期的整体增量收益。当然，要做好仍需大量努力。

Q：谢谢管理层。关于投入资本回报率（ROIC）：我们近期在即时零售投入近500亿，应如何看待这些投资的回报率？若同等金额投入AI，可能面临更大潜在市场（TAM）和更快增速，或带来更好投资回报。我们应如何思考未来在零售与AI间的内部分资本配置？谢谢。关于投入资本回报率：近几个月在即时零售投入近500亿，如何看这些投资的回报？若将同等资金投入AI，因云增速更快、潜在市场（TAM）更大，或带来更高回报。内部如何权衡零售与AI的投资分配？

蒋凡：

如吴泳铭和我所言，我们面临两大历史机遇：AI和消费（尤其是从远场、近场到即时零售的大趋势带来的机会）。两者都是必须抓住的战略性机遇。

这两大领域投资额巨大，属历史性投入。但如我所言，无论从能力、资源、现金储备、现金流还是整体资产负债表实力，我们都拥有足够资源进行“饱和式”投入（蔡崇信语）。关键是如何平衡短期与长期回报。就AI投入而言，其已带动云业务增速提升（本季度及未来几个季度均如此）。在云业务方面，当前首要任务是投入而非利润率，但这不意味我们不关注利润。即时零售投入方面，虽业务本身尚未盈利，但其与淘天的整合已带来流量、频次提升，进而推动平台广告等收入增长，以及从远场向近场的转移。这些都是未来产生良好收益的投资。我们有足够资源，关键是不能只重短期回报而放弃长期回报，需做好平衡。