来源：华创证券研究

敬启者:

拥有14亿人口的中国消费，是永不落幕的资本话题。宏观层面，近年来经济结构转型，国家大力提振消费，以旧换新政策密集落地，以苏超为代表的服务消费成为全国热点。微观层面，结构性活力依旧，新消费如火如荼，潮玩品牌火遍全球，宠物经济爆发增长，稳健务实的家电品牌积极出海，灵活应变的消费品企业在关税冲击中彰显韧性。展望后市，扩内需政策深化落实，对冲国际循环不确定性;文化自信，品牌自信不断演绎，有望孕育更多全球性现象级消费品牌。立于“十五五“规划蓄势之年，如何把握大消费行业脉搏，哪些重点赛道蕴含新机遇?

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华创研究所

2025年8月