一、2025年上半年核心财务指标对比
指标
乐惠国际
新美星
永创智能
中亚股份
营业收入（亿元）
6.16
5.80
5.29
同比增速
-8.22%
+14.65%
+12.85%
+9.51%
毛利率
25.6%
23.9%
26.9%
23.9%
净利润（万元）
2,564
4,106
8,148
3,247
同比增速
+15.38%
+118.00%
+19.19%
-2.04%
净利率
4.16%
7.08%
4.28%
6.14%
乐惠国际：营收下滑但净利润增长，主要依赖精酿板块减亏（亏损收窄2,106万元）。乐惠国际在手订单数量仍在增加，2025年上半年，新签订单总数7.74亿元，累积在手订单24.44亿元，较2024年底增长9.74%。
新美星：营收利润双增，净利率显著改善，原因不详，非标产品每个项目毛利率均不一致。
永创智能：几家企业中规模最大，营收利润稳健增长。公司营业收入增长主要来自：标准单机设备的销售增加，酒、饮料等智能包装生产线的交付增加，新型包材的销售增加。
中亚股份：增速放缓，毛利率下滑拖累净利润，面临行业竞争压力。
二、内外销占比
公司
内销占比
外销占比
海外布局重点
乐惠国际
60%
40%
欧洲、非洲、东南亚
新美星
40%
60%
非洲（埃塞俄比亚）
永创智能
87%
13%
欧洲（德国）
中亚股份
90%
10%
欧洲（意大利）、亚洲（印尼）
内销仍占大头，但外销占比普遍提升。
新美星、乐惠国际海外拓展力度较大，新美星在非洲市场发展较好。
永创智能、中亚股份外销略有扩大，走出去是趋势。
三、行业规模与风险
（一）市场规模
全球包装设备市场预计2032年达777亿美元（CAGR 3.8%），中国为最大单一市场，液态食品包装占比超50%，出口额有望达到120亿美元。
（二）风险点
市场竞争：国际巨头（如Krones、SIDEL）技术垄断，国内厂商价格战加剧。
原材料波动：钢材占成本30%-40%，大宗物资价格波动会公司成本影响显著。
客户集中：前五大客户占比普遍超30%，客户集中度较高。
四、产品结构与毛利率分析
公司
主打产品
毛利率
分析
乐惠国际
精酿鲜啤（30公里品牌）
24.13%
亏损收窄，产能利用率提升至65%
啤酒酿造设备
35.27%
技术壁垒高，订单周期长
新美星
液态包装设备
23.49%
一体化包装设备解决方案提供商
备件及其他（含瓶盖等）
34.05%
存量业务拉动配件需求
永创智能
包装设备及配件
27.86%
订单充足，白酒领域突破
包装材料
14.1%
低毛利但周转快
中亚股份
乳品包装设备
24.36%
下游需求疲软，毛利率承压
永创智能、新美星在高端设备领域护城河较深。
乐惠国际在啤酒酿造设备上具有整厂交钥匙能力，需提升精酿板块盈利能力。
五、存货与合同负债分析
指标
乐惠国际
新美星
永创智能
中亚股份
存货（亿元）
与2024年底对比增速
+8.4%
-5.2%
+0.4%
=+6.6%
合同负债（亿元）
9.11
9.07
3.60
与2024年底对比增速
+4.4%
+0.6%
-0.8%
+15.38%
存货/合同负债
1.41
1.31
1.92
3.11
行业特征：行业内产品主要为非标设备，以销定产、以产定采，部分大项目按时段确认收入，小项目按时点确认收入。存货和在手订单代表预期收入，合同负债代表未完结项目的预收款，“存货/合同负债”能大致判断存货的预计验收时间，在项目平稳前提下，比值越小，项目越接近验收。
几家企业均有数量较大的存货，代表近两年收入有保障，中亚股份“存货/合同负债”数值较大，短期业绩释放上可能不及其他企业。
六、偿债与营运效率
指标
乐惠国际
新美星
永创智能
中亚股份
流动比率
1.28
1.25
1.33
2.08
速动比率
0.64
0.55
0.4
0.86
应收账款周转率
1.37x
5x
3x
1.3x
资产负债率
60.6%
75%
68.2%
36.9%
中亚股份偿债能力最强，新美星杠杆率过高（75%），但新美星负债中主要为合同负债，有息负债不多，无短期偿债压力。
几家企业流动性均较好。
新美星应收账款周转率领先，商务条件较为有利，中亚股份主要客户为伊利、蒙牛等乳品企业，商务条件较为苛刻，前期收款少。
七、境外资产与布局
公司
境外资产（亿元）
占总资产比
海外子公司数量
重点布局
乐惠国际
1.23
3.68%
7家
欧洲、非洲、东南亚
新美星
0.49
2.1%
2家
埃塞俄比亚
永创智能
0.8
0.98%
2家
欧洲
中亚股份
0.44
1%
2家
东南亚、南亚
乐惠国际全球化布局最广，但境外资产占比仍较低。
新美星外销占比高，但境外资产相对少，境外公司主要承担后续的安装、维护等职能，并非以生产为主。
永创智能、中亚股份需加大海外拓展。
八、金融资产与投资收益
指标
乐惠国际
新美星
永创智能
中亚股份
交易性金融资产（亿元）
1.69
0.02
0.12
0.2
投资收益（万元）
123
-72
1898
690
公允价值变动收益（万元）
148
22
3.3
乐惠国际持有金融资产较多，主要为公司与银行合作货币掉期业务，目前收益有限。
永创智能本期出售所持有的新巨丰（301296.SZ）股份，获得较为可观的投资收益。
中亚股份投资收益主要为处置长期股权投资所致，理财收益较少。
九、融资与分红历史
公司
融资历史
募投方向
分红比例（近3年/最近一期净利润）
乐惠国际
IPO3.68亿，股票增发4.18亿
啤酒设备升级、精酿产能
325.5%
新美星
IPO 2.64亿
无菌灌装设备研发
233.54%，历次分红高
永创智能
IPO3.95亿，股权增发3.16亿，两次可转债合计11.2亿
智能包装生产线扩产
106.31%
中亚股份
IPO 7.06亿
乳品设备智能化改造
204.31%
新美星分红最慷慨。
上市后，永创智能再融资3次，乐惠国际再融资1次，新美星、中亚股份无再融资行为。
十、创始人与管理团队
公司
创始人背景
董监高平均年龄（不含独董）
核心竞争力
乐惠国际
黄粤宁，工程师出身，62岁
53岁
全球化布局、啤酒设备技术领先、双主业
新美星
何云涛，家族传承，45岁
46岁
无菌灌装技术、客户黏性强
永创智能
罗邦毅，跨界转型，58岁
45岁
智能包装全链条覆盖、成本控制强
中亚股份
史中伟，技术导向，75岁
61岁
乳品设备细分龙头、研发底蕴深厚
永创智能综合实力最强，规模与效率兼具，团队年轻有为。
新美星、乐惠国际在细分领域各有千秋。
中亚股份需突破增长瓶颈，应对毛利率下滑压力；管理团队逐步老龄化，需加强团队建设。
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