为何易中天还能「无法无天」？|a股|etf|公募|加仓|基金|无法无天|易中天

昨晚，我们展望的时候，核心是提到了三块内容，一是A股的中报，二是阿里的二季报，三是风格切换的问题。

从今天的市场来看，都有所反映。

A股中报方面，今天领涨的五个板块，通信、有色、电子、机械设备、医药，除了医药主要是被港股创新药那边带飞外，其他四个，二季度净利润同比增速相对垫底的通信，都有8个点，而其他三个更是都在20%上下的增速，因此，对这块，市场还是有交易的；

阿里方面，周五晚上美股涨了13%，而今天港股阿里更是涨超18%，恒生科技里有7.5%的阿里，因此，阿里今天给恒科贡献了1.4%的正收益，而恒科一共也就涨了2.2%；

风格切换方面，重点看可转债，今天大盘转债跌超1%，而上周五，最大的可转债ETF，罕见地“只”净流入了2亿（此前几乎每天都是10亿+），考虑到下面会提到，机构近期在赎回固收+产品，因此，转债这种，资金持续推动价格走向极致的路径，可能会中断。

而看今天的热点的话，主要是两个。

第一，是下午，股债跷跷板消失了，机构在观望。

下图，可以看到，下午开盘后，光模块三杰，带动创业板涨超2%，但长端利率债没有继续跟随，反而下行，两者罕见地大幅背离——背后的逻辑很简单，股市这边（光模块），是资金怼入，价格继续疯涨；而债市这边，大量机构资金，开始观望93之后，情绪是否会降温。

从盘后，某三方代销机构的数据来看，偏债混合基金、二级债基，开始出现近日以来，最大的单日净赎回，可以明显察觉到，这是理财、券商等资金，在做落袋为安、防守观望的动作（上面讲到了，这也是可转债价格和筹码松动的重要微观体现）。

第二，是易中天还在“无法无天”地上涨。

今天，光模块三杰，“易中天”，继续大涨，今天分别涨9、14、12cm；成交量方面，今天分别超200、200、100亿；8月以来，三者的平均涨幅超过了100%，已经翻倍。

用无法无天来形容，我觉得是合情合理。

我用四句话，总结一下，目前“易中天”这类上涨的逻辑：

长期无法证伪；短期无法做空；排名让经理FOMO（担心追不上）；阳线让散户难耐。

第一句，“长期无法证伪”，指的是对于科技板块来说，以比如光模块为代表的标的，业绩增速确实很快，从成长股的角度看，虽然现在估值很高，但如果业绩持续高增长，不就消化掉高估值了吗？难道你不相信AI大时代的星辰大海？这就叫长期无法证伪。

第二句，“短期无法做空”，下图，拉了一下，“易中天”三个票的融资余额增长，与通信板块的涨幅，基本同步，其中，新X盛、中X旭创的融资余额，截至上周五，双双突破100亿——与此同时，做空的力量有没有？抱歉，A股现在几乎没有做空这个东西，在转融通关闭后，对很多标的，在技术上，已经无法实现有效做空。

所以像CPO这种，虽然业绩在高速增长，但是能否保持住呢？在缺乏做空的情况下，市场现在基本不考虑风险和不确定性了，因为一个东西一个月翻一倍，要么是原来市场瞎了，初始的定价有问题，要么是短期太热了，大家集体选择先继续蒙眼狂奔再说。

第三句，“排名让经理FOMO”，啥意思呢，就是我上周说的，近期，必定有大量的主动权益基金经理，甚至固收加的基金经理，冲进去大幅加仓了光模块，很简单的逻辑，你不加，别人加，在这种做空机制失效、对做右侧比较友好的市场环境中，你的相对排名就要往下降，且增量规模会继续“奖励”右侧加仓的人——记住，在公募这个行业，“长期主义”只是美好愿景，“负债驱动”才是柴米油盐，没有规模，基金经理自己就被先干掉了，遑论长期主义。

那么，为什么基金经理敢加，无非几个字：

不是自己的钱嘛。

试问，那些用非指数型的公募产品，大幅怼在单一行业里的基金经理，你敢把自家的房子卖了，怼在单一行业、个别重仓股里么？如果你不敢，为什么你敢把基民委托的资金，赌在里面？

当然，有一说一，目前的生态是，短期做对了，基民用规模奖励你；做错了，那就是铺天的漫骂，你很难说清到底是谁的错。

第四句，阳线让散户难耐，这个就不用解释了。

其中，说实话，这四点里面，核心的一点在哪里？

核心还是第二点，短期无法做空，而其他三点，无非都是正常的市场路径演绎，或者人性而已。

因此，还是之前的建议，与其阶段性降温，不如从长效机制、制度建设层面着手，把漏洞补上。

一个健康的市场，才能让大家都活得更长一些。

对于结构性的极度高温，星球里做了更全面的分析，感兴趣地，可以继续进去看。

多聊几句市场的热点哈。

1、权益，不要忽略了今天有色板块的表现。

按照申万一级，今天涨幅前五分别是通信、综合、有色、医药，以及电子，下图，除了医药以外，其他四个行业，按照近60日来看，也正好是涨幅前四的行业。

其中，这个“综合”，比较特殊，一共就16个票，因为有些公司，业务收入比较分散，归类不到任何的一级行业里，所以会统一被丢到这个分类里。

而有色板块，可以多提一句，咱们经常说，当下，在行业配置的过程中，目前主要是哑铃型的结构——哑铃的一侧，配置垄断型高股息板块，比如港股红利这些；另外一侧，则配置高景气度且估值比较合理的行业。

所谓高景气度+估值比较合理的行业，举两个例子。

港股的大科技，肯定算，如果不考虑外卖大战这种临时性的运营支出外，互联网巨头们的利润增速是比较稳定的，而像腾讯这种公司，TTM市盈率25倍不到，不算便宜，但按目前的利率水平来看，也谈不上贵——也正因如此，如果外卖大战把个别巨头的股价打下来，那么，过程中，就是比较好的积累筹码的机会了，因为，放眼整个中国，有几个行业、几个公司，能比这些巨头更能持续性地赚钱？

另外，如果看A股的话，兼具高景气度（营收和净利润还在同比较高速正增长），且估值还算比较合理的行业，真没几个了，而有色，肯定算其中之一，我们最近在星球里其实都提过。

看景气度，下图，周末我们在星球做中报解读的时候，有提到，申万一级里，上半年，净利润两位数增速的，只有10个行业，有色算其中之一，上半年同比是37%。