所有的持股者都是潜在卖方，持有根据卖出意愿的不同，其风险偏好可分为四类：

第一类，死忠粉：

他们是最坚定的持股者，基于基本面深度研究坚定看好，也因为长期专注研究某一个行业或几家公司而不会轻易“移情别恋”，股价下跌的过程不但不会卖，反而会一路加仓。

第二类，配置粉：

他们是谨慎持股者，会在几类行业和风格中选择“性价比、基本面”等综合占优的公司，所以他们的持股信心没有“死忠粉”那么坚定，不会不断加仓。

第三类和第四类分别是“趋势粉”和“噪音交易者”。

第一、二类持股者是判断行情筹码结构的两大核心依据：

（图1）筹码结构判断依据一、死忠粉的占比，决定了上涨行情的坚韧度和波动程度；

筹码结构判断依据二、配置粉的数量与持续性，决定了上涨行情的持续时间；

“配置”的对象之间，存在激烈的资金争夺战，能够争夺更多资金的板块和个股，往往具备以下特征：

特征一、基本面有足够的吸引力，有购买冲动

基本面有“吸引力”与“好”不是一回事。

1、业绩的爆发力比持续性更有吸引力，投资者才有追高的冲动
2、对于行业而言，政策面的支持需要足够清晰，对于公司而言，指题材或业务的纯粹性和代表性
3、过往形象好，很少坑投资者
4、有想象力，不容易证伪

特征二、易传播、容易理解，媒体经常报道

“配置粉”通常不是研究者，需要从深度研究者处接受信息，加之不会花太多时间学习，逻辑越简单，越清晰，“配置效应”越强烈，有人总结为“不能用一句有力的话总结的方向，不是好方向”。

（图2）特征三、经过了长期的市场教育

特征四、一定时间内，配置粉的数量是有限的

行情涨到了一定阶段就会涨不动，其原因并不在基本面，而是“配置粉”的数量“见顶”了，导致后续缺少新增主动性买盘。

如果一个板块既有高比例的“死忠粉”，又开始过度演绎“配置效应”，那大概率会创新高，从而吸引——

第三类持股者：趋势粉

（图3）“趋势粉”会导致股价加速上涨，如果随之而来的是剧烈震荡，那往往代表“筹码结构”开始松动。

一旦最后一批“配置粉”离场，上涨趋势被彻底破坏，“趋势粉”也开始离场，就是筹码结构彻底恶化。持股者出现高比例的喜欢抢反弹的“噪音交易者”。

关于筹码结构影响的具体讲解，请看“思想钢印”公众号全文《 为什么说“筹码结构”决定上涨力度？》，这是我写的另一个公众号。