卡夫亨氏拆分，食品巨头迎关键转折点。

来源：快速消费品精英俱乐部

9月2日，全球食品行业发生重大新闻：卡夫亨氏宣布将拆分为两家独立上市公司。

这家旗下拥有亨氏番茄酱、卡夫通心粉、Oscar Mayer等知名品牌的食品巨头，计划在2026年下半年完成拆分。

此次拆分标志着十年前由巴菲特主导的卡夫与亨氏的天价合并正式落下帷幕。

拆分成本预计高达3亿美元，却未能获得巴菲特本人的祝福——作为公司最大股东，他公开表示对此决定“感到失望”。

拆分决定，十年联姻走向终点

卡夫亨氏的拆分并非偶然，而是公司在长期业绩不佳和市场环境变化下的无奈之举。

2015 年，在伯克希尔・哈撒韦和 3G 资本的推动下，卡夫与亨氏合并，组建了当时全球第五大食品公司。

然而，合并后的卡夫亨氏并未如预期般实现辉煌发展，反而在市场竞争中逐渐陷入困境。

从业绩表现来看，合并以来，尽管管理层采取了剥离某些业务、减少债务等措施，但公司股价还是下跌了约 2/3。

2024 年，公司收入为 258.46 亿美元，有机增长率为 - 2.1%，增长乏力态势明显。2025 年第二季度，公司净销售额为 64.79 亿美元，同比下降 3.6%，有机净销售额下降 2.4%，净利润同比下滑了 90%，业绩形势严峻。

此外，消费者需求和市场环境的变化也给卡夫亨氏带来了巨大挑战。

随着健康意识的提升，消费者对传统高糖、高脂肪食品的需求减弱，而卡夫亨氏的一些核心产品，如通心粉、奶酪、蛋黄酱等，正属于这类传统食品。

同时，新兴食品品牌不断涌现，市场竞争日益激烈，卡夫亨氏的市场份额受到了一定程度的挤压。

在这样的背景下，卡夫亨氏决定将公司拆分为两家上市公司，一家专注于北美食品杂货业务，一家专注于全球的酱料调味品业务。

公司希望通过这种方式简化业务结构，提升品牌资源配置和盈利能力，回应持续的业绩压力和行业变革。

拆分方案细节与影响

根据卡夫亨氏的公告，拆分后的两家公司分别为全球味觉提升公司（Global Taste Elevation Co.）和北美杂货公司（North American Grocery Co.）。

全球味觉提升公司将专注于酱料、调味品和即食餐食，旗下包括亨氏番茄酱、卡夫通心粉奶酪等核心品牌。

2024 年，这部分业务的净销售额约为 154 亿美元，调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）约为 40 亿美元，管理层认为这些业务线具有高增长、高利润的潜力。

该公司 2024 年净销售额中约 20% 来自新兴市场，过去五年，其最大的品牌亨氏 Heinz 有机销售额年增长率约为 7%。

北美杂货公司则聚焦于北美地区的杂货业务，涵盖 Oscar Mayer 热狗、Lunchables 等品牌。2024 年，该业务的净销售额约为 104 亿美元，调整后息税折旧摊销前利润约为 23 亿美元。

公司拥有 3 个价值数十亿美元的品牌，约 75% 的销售额来自各自品类中排名前两位的品牌，但品类利润率参差不齐。

此次拆分预计将在 2026 年下半年完成，不过这一过程预计需要 3 亿美元的成本费用。

从短期来看，拆分带来的成本支出可能会对公司的财务状况产生一定影响，同时也可能会导致公司内部管理的复杂性增加。

但从长期来看，两家公司能够更加专注于各自的核心业务，有望提升运营效率和市场竞争力。

对于股东来说，拆分可能会带来一些不确定性。一方面，拆分后两家公司的独立运营可能会为股东带来新的增长机会；另一方面，投资者也担心拆分未能解决品牌老化、债务高企等核心问题。

消息公布后，卡夫亨氏股价当日下跌 6.97%，反映出市场对其拆分计划的担忧。

巴菲特的态度与投资反思

作为卡夫亨氏的最大股东，伯克希尔・哈撒韦持股 27.5%，巴菲特对此次拆分表达了不认可态度。

巴菲特认为，合并不是一个绝妙的主意，但拆分也无法解决问题，它不会创造价值，而且涉及大量费用。

事实上，巴菲特对卡夫亨氏的投资一直是他较为遗憾的一次经历。

2019 年，他就曾公开承认在购买卡夫时犯了错误，支付太多了。2025 年 8 月初，伯克希尔・哈撒韦对其持有的卡夫亨氏股份进行了 37.6 亿美元的减记。

截至 2023 年底，3G 资本已出售了全部持股，而伯克希尔・哈撒韦在卡夫亨氏董事会的两名代表也于今年 5 月辞职，之后拆分计划出炉。

回顾过去十年，巴菲特主导的卡夫与亨氏的合并，最初确实带来了一些成本削减和规模效应，卡夫亨氏每年削减近 20 亿美元的成本，使公司利润率领先于同行。

但从长远来看，公司在产品创新和适应市场变化方面表现不佳，导致业绩下滑和股价下跌。

这也让巴菲特意识到，即使是看似强大的公司，在市场环境发生变化时，如果不能及时调整战略和适应变化，也可能会陷入困境。

卡夫亨氏拆分，既是传统食品巨头应对行业变革的关键动作，也折射出全球食品业在消费需求迭代、竞争加剧下的转型压力。

近年全球包装食品业重组加速，如 2023 年 Kellogg 拆分谷物与零食业务，2024 年 Mars、Ferrero 相继收购其拆分主体，印证传统企业借资产重组、聚焦高增长品类破局的趋势。

拆分后，卡夫亨氏仍存挑战：两家新公司需快速适应独立运营、整合提效，同时应对竞争与需求变化 —— 全球味觉提升公司需强化酱料、即食餐优势，加码健康产品研发与新兴市场拓展；北美杂货公司则需深耕本土，优化产品组合提竞争力。

此次拆分是卡夫亨氏发展转折点，既宣告十年并购战略落幕，也带来新机遇。虽新公司增长成效待检验，但已成为行业与投资界焦点，其经验将为同行提供参考。

参考资料：

1、 涌流商业 《卡夫亨氏花3亿美元分家，巴菲特恼火》

2、 财联社《巴菲特十年“错局”终落幕：卡夫亨氏官宣拆分成两家上市公司》

3、 华夏时报 《巴菲特牵头合并的交易十年后终落幕，巨头卡夫亨氏拆分能否解困？》