五年注册制改革风起云涌，A股却20次失守3000点，“改革者”最终成了被查者。易会满的结局，折射出中国资本市场制度与信任之间的巨大撕裂。
9月6日，一纸通报落下，原中国证监会主席、现任全国政协经济委员会副主任易会满，因涉嫌严重违纪违法，正在接受中央纪委国家监委审查调查。这位在中国金融系统摸爬滚打40年的“草根逆袭者”，从浙江温州苍南一路走到“宇宙行”工行董事长，再被推上中国证券监管最核心的位置，却最终没能赢下资本市场的信任。
在易会满执掌证监会的五年间，中国股市经历了科创板创立、北交所开市、注册制铺开、退市机制建立等一系列重大制度变革，但上证指数却始终围绕3000点反复拉锯，甚至多次跌破这一心理关口。而就在他离任不到一年后，市场开始回暖，指数上行千点，这种割裂感引发广泛质疑。
他是改革者，也是执行者，但当改革没有兑现市场红利，当制度没能换来信任，当“零容忍”最终落在自己身上，一个更深层的问题浮出水面：中国资本市场，究竟需要怎样的监管者？
从中专毕业到宇宙行掌门：金融体制内的“逆袭范本”
1964年，易会满出生于浙江温州苍南县。1984年毕业于浙江银行学校，进入人民银行杭州分行工作，随后转入中国工商银行，从最基层的计划员做起。他一路在工行系统内部上升，历任西湖办事处主任、杭州市分行计划处处长、江苏分行行长、北京分行行长，最终成为工行副行长、行长，再到董事长。
在金融圈内，易会满是少数未出身央行、却能一步步晋升至“宇宙行”掌门的干部代表。2016年，他接替姜建清出任工行董事长，被媒体评价为“从未脱离一线的实战型高管”。彼时的工行面临利润增速下滑等压力，而在他执掌下，净利润经历“触底反弹”——从2016年几近停滞的0.4%，回升至2018年的4.1%。
他也被视为“懂银行、敢管账、能搞技术”的一把手，甚至有媒体赞誉他为“最懂金融的改革者之一”。这种逆袭，给了他巨大的信誉，也让他成为监管层眼中合适的接棒人选。
改革风暴五年：制度建起来了，信心却垮下去了
2019年1月，易会满接替刘士余，出任中国证监会第九任主席。上任之时，A股正处于调整周期，市场对新主席抱有极高期待。彼时的政策信号明确：全面推行注册制、建立更高效透明的资本市场、提高直接融资比重，是监管的核心任务。
在他任内，资本市场迎来密集改革期：
• 2019年，科创板正式开市，注册制首次落地；
• 2020年，创业板注册制实施；
• 2021年，北京证券交易所挂牌；
• 2023年，全面注册制启动，IPO审核制度彻底转轨；
• 同期，退市公司数量显著上升，中介责任大幅加码，市场“劣币驱逐良币”的土壤被挖松。
制度之变不可谓不深。但问题也随之浮现：改革推得很快，市场却始终没有跟上。从2019年到2024年，A股先是小幅上扬至2021年3731点，之后便持续震荡下行，沪指在5年内20次失守3000点，不少散户资金深套其中。大量IPO排队、快节奏发行，让投资者感到“只见企业圈钱，不见赚钱回报”。
更大的讽刺是：公募基金总规模从13.7万亿增至27.6万亿，私募也增长至20.58万亿，但赚钱效应极其有限。流动性承压、投教滞后、信息不对称，让普通投资者对“改革红利”感知为零。
市场对易会满的质疑声渐起。他在多个场合回应：“资本市场的生态构建是长期工程”“不要把希望寄托于一纸文件”。但资本市场需要的是信心，制度没能兑现红利，言语就难以托底预期。
从“零容忍”到“被零容忍”：权力夹缝中的落马逻辑
2024年初，吴清接棒易会满，市场随即出现回暖，沪指年内上涨超过千点，股民情绪明显修复。与此同时，监管政策节奏调整，新股审核收紧，投资者结构改善，一种“风格切换”的信号愈发强烈。
而就在此时，易会满被查的消息，让这段改革与市场割裂的“五年”被重新审视。他落马的具体原因仍未公布，但有几点值得警惕：
首先是IPO堰塞湖。五年1800多家新股密集上市，市场接连承压，发行过程中是否存在利益输送、寻租窗口、项目倾斜，始终是投资者的敏感猜想。
其次是监管权力的“不对称”。注册制下，审核放松的背后，是信息披露的强制强化，但中介机构尽职调查是否到位、发行材料是否掺水、监管是否双标，一旦出现“选择性执法”，市场信任瞬间崩塌。
更具讽刺意味的是，易会满曾在任内强调“一案双查”，主张在金融风险背后深挖腐败链条。如今他本人却成为“金融反腐”的样本，其落马也恰好发生在金融系统全面推进“强穿透监管”的关键期。
他没有等来牛市，却等来了反腐调查。在中国资本市场改革的长河中，这是一个极具象征意义的节点。
落马之后，我们该反思什么？
易会满被查，不意味着他在制度设计上的全部否定。他确实推动了中国资本市场向注册制方向迈出关键步伐，也在推进退市、整顿私募、净化市场生态方面做出努力。但他未能兑现的，是投资者的回报预期，是市场的信任，是改革红利的最终落地。
中国股市不能只是“融资工具”，它必须同时承担起“投资回报”的功能。若只管企业圈钱、不管投资者赚钱，久而久之，制度就会沦为空转，信心将无以为继。
资本市场改革是一场信任工程，不仅靠文件、规则和制度，更靠执行的公信力、监管的透明度和收益的可感知。
易会满的落马终结了一个周期，但新的周期已经开启。监管系统如果想真正构建成熟市场，就必须以此为戒，把“制度能力”转化为“市场信任”，让改革不只是“架构重塑”，更是“信心重塑”。
结尾一句话：
改革者落马，但市场不能再失望。资本市场不能总让制度走在投资者前面，也不能再让信任在跌破3000点的声音中，一次次归零。
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