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西部7家轨道交通集团交出成绩单。

2025年8月21日-8月29日，西部7家轨道交通集团陆续披露了2025年半年度报告。

有5家轨道交通集团保持盈利，其中2家盈利大幅增加。

成都一马当先。

2025年上半年，成都轨道交通集团营业收入92.03亿元，同比增长88.24%；归母净利润6.22亿元，同比增长320.27%。

剖析成都轨道交通集团，它的利润主要来自“场站综合开发”。

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乌鲁木齐是“小而美”。

2025年上半年，乌鲁木齐城市轨道集团营业收入7534.08万元，同比增长2.74%；归母净利润332.77万元，同比增长167.67%。

重庆顺利扭亏为盈。

2025年上半年，重庆市轨道交通集团营业收入13.50亿元，同比下降10.54%；归母净利润1.49亿元，去年同期为-17.09亿元。

剖析重庆市轨道交通集团，它的利润主要来自于财务费用的大幅下降——去年上半年财务费用为18.21亿元，今年上半年财务费用为-305.49万元。

南宁轨道交通集团和昆明轨道交通集团的盈利都出现下滑。

2025年上半年，南宁轨道交通集团营业收入14.65亿元，同比增长8.2%；归母净利润6921.64万元，同比下降24.67%。

2025年上半年，昆明轨道交通集团营业收入3.71亿元，同比增长2.2%；归母净利润3098.91万元，同比下降19.55%。

还有2家仍处于亏损状态，其中西安是“亏损王”。

2025年上半年，兰州市轨道交通有限公司营业收入2.96亿元，同比增长1.37%；归母净利润-1.36亿元，去年同期为-1.2亿元，同比下降13.33%。

2025年上半年，西安市轨道交通集团营业收入18.16亿元，同比下降12.06%；归母净利润-18.52亿元，去年同期为-6.55亿元，同比下降182.75%。

黄桷树财经注意到，西部7家轨道交通集团普遍存在一些问题。

一是非常依赖于政府补贴。政府补贴一般计入“其他收益”科目，2025年上半年，成都轨道交通集团的其他收益为31.82亿元，乌鲁木齐城市轨道集团的其他收益为7.33亿元，重庆市轨道交通集团的其他收益为21.70亿元，南宁轨道交通集团的其他收益为3.99亿元，昆明轨道交通集团的其他收益为12.59亿元，兰州市轨道交通有限公司的其他收益为1.50亿元，西安市轨道交通集团的其他收益为5.02亿元。简单来讲，政府补贴得多，就能盈利。政府一旦不补贴，清一色地都会亏损。

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二是负债规模都在持续增加。这意味着这些轨道交通集团的发展动能并非来自内生性盈利积累，而是依赖外部融资输血，这是典型的“负债式发展”。