价格波动背后，是供需基本面的深度重构。

2025年9月9日，沪镍主力合约（NI2510）报收120700元/吨，当日下跌0.67%，五日内跌幅达1.49%。上海电解镍现货价格报价121900.00元/吨，对期货保持1200元/吨升水。

镍市场正陷入一场激烈的多空博弈：一方面新能源需求持续增长，另一方面全球库存不断攀升。这种矛盾格局将如何影响沪镍未来走势？

一、市场现状，高库存与弱需求的双重压力

当前镍市场面临的最大问题是 库存持续积累。9月5日沪镍期货库存达到26986.00吨，较上一交易日增加547.00吨。

库存压力不仅存在于国内。LME镍库存仍处于高位，过剩格局未发生根本性改变。这种高库存状态与2021年形成鲜明对比，当时LME库存降至10万吨以下，助推了镍价上涨。

需求端表现疲软是另一大压力。尽管处于传统“金九银十”消费旺季，但实际需求并未明显提振。精炼镍现货成交氛围未有起色，海内外库存转增，过剩格局对镍价持续施压。

供需基本面方面，8月不锈钢消费仅有小幅回升，电池用镍需求涨幅较大但基本见顶，因此去库缓慢，终端采购谨慎，需求增长边际减弱。

二、历史周期，十年镍价波动规律探寻

回顾历史，镍价大致经历了 五个大周期的演变，每个周期都受到不同因素的驱动。

2014-2016年是产能过剩期，价格筑底。2014年印尼实施原矿出口禁令，国内企业纷纷前往印尼建立镍铁冶炼厂，导致产能过剩，产业经历大洗牌。

2016-2019年期间，不锈钢消费增长和电池用镍渐露头角，推动镍价向上突破10万元/吨。印尼完成镍铁产业转型，超过中国成为全球最大镍铁生产国。

2021-2022年，新能源汽车产业快速发展，三元动力电池装车量增速明显。随后俄乌冲突爆发，LME在2022年3月发生“史诗级”挤仓行情，镍价大幅攀升至20万元/吨以上。

从2023年至今，随着电池技术迭代，市场更青睐安全性能高的磷酸铁锂电池，三元动力电池市场占比从六成以上降至三成上下，电池用镍量增速明显放缓。

镍市场也存在明显的 季节性规律。7-9月是传统强波动期，主要受印尼雨季影响镍矿出口和欧美车企年度排产计划启动的影响。

三、供需格局，结构性分化与印尼主导

当前镍市场呈现明显的 结构性分化特点。

供应端压力明显：2025年1月至7月国内精炼镍产量同比大幅增长。8月镍铁产量环比增3%到2.53万镍吨，印尼镍铁产量同样环比+3%至13.79万吨。

更关键的是新能源原料生产线——8月印尼MHP（氢氧化镍钴混合物）产量环比+5.6%到4.15万镍吨，高冰镍更是猛增15.3%到1.73万镍吨。这说明红土镍矿往电池原料转的路径越走越顺。

需求端则呈现“冰火两重天”局面：新能源车数据亮眼，8月新能源乘用车厂家批发129.2万辆，同比+23%，环比+9%。这对三元材料和上游硫酸镍形成长期支撑。

但不锈钢领域表现相对疲软。虽然89家主流仓库社会总库存周环比-2.9万吨至105.4万吨，300系库存-1.37万吨到64万吨，去库加快。但9月粗钢排产增加到340.21万吨，环比+3.74%，同比+3.57%，供应压力悄悄抬头。

四、未来走势，区间震荡与关键影响因素

综合各方观点，预计2025年镍价仍将维持 偏低位宽幅震荡态势。

机构对后市看法谨慎。广州期货认为，在过剩逻辑下镍价承压运行，主力合约主要运行区间参考11.8-12.3万。华泰期货也预计镍价将保持低位震荡，建议区间操作为主。

技术面关键点位上，上方阻力位在125000元/吨（60日均线），下方支撑位在118000元/吨（成本线）。若新能源需求超预期，可能打开上行空间至130000元；若库存持续累库，可能回踩115000元。

从节奏上看，上半年在产能出清逻辑之下价格预计偏弱运行，下半年若有项目出现减停产可能带动价格中枢整体上移。年内主要关注印尼政策扰动和RKAB推进节奏以及矿端产能变动。

印尼政策是最大变数。印尼政府继续执行镍下游发展政策，致力于向附加值高的新能源汽车相关产业发展，并可能管理镍矿或镍产品供应以支撑镍产业链价格。

五、投资策略，多方因素考虑与风险防范

对于趋势交易者，可以考虑 区间操作策略，在118000-123000元/吨范围内进行高抛低吸。

产业客户则可采用逢高套保策略锁定原料成本；贸易商可在125000元以上建立空单，博弈库存压力。从产业链角度看，电池企业可逢低锁定印尼MHP（混合氢氧化镍钴）长单。

需要关注的关键监测指标包括：印尼镍矿出口配额（阈值＜5000万湿吨/年）、中国三元前驱体产量增速（连续3月同比＜10%）、LME镍库存（＜8万吨）、镍铁/电积镍价差（＞3000美元/吨）。

风险提示方面，需要密切关注 印尼雨季提前结束、美联储降息不及预期、新能源汽车销量增速放缓等潜在变化。宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、供应释放不及预期也需要重点关注。

中长期而言，镍价将处于市场供需过剩与预期印尼政策干扰博弈的过程。若海外LME镍库存持续升高，印尼预期干扰政策可能难以再起推升镍价的作用，镍价可能面临大幅下跌。

未来镍价走势的关键，在于 新能源需求能否消化持续增长的供应。

印尼政府正致力于向高附加值的新能源汽车相关产业转型，管理镍产品供应以支撑产业链价格；而电池技术的迭代更新，特别是固态电池技术的发展，可能在未来重新定义高纯镍的需求前景。

历史周期告诉我们，镍价从未停止波动。2025年的镍市场，将再次考验投资者的智慧和耐心。在120700元/吨这个关键位置，多空双方的博弈仍将持续。

声明：以上分析基于公开数据与周期模型推演，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨。

关注我，投资路上多一双眼睛，少几道伤疤。若看到满眼错误，是我错了；若觉得都是对的，更是我错了。可不信不可全信，取舍由心。