半年报里藏着东风集团股份的转型密码。
在香港联交所公告牌前，投资者们正在仔细打量东风集团股份（0489.HK）最新发布的半年报。这家传统上市车企前些天因一招出其不意的“腾笼换鸟”，在资本市场掀起惊涛骇浪。
在复牌大涨54.1%、股价冲破10港元，一顿疯狂输出之后，东风集团股份在资本市场的走势趋于平缓。
所以也是时候回顾一下这份当时被资本“变阵”抢走流量的中报成绩单。
01
2025上半年，东风集团股份累计销售汽车82.39万辆，同比减少14.7%；实现收入545.33亿元，同比增长6.62%；毛利75.99亿元，同比增长28%；归母净利润0.55亿元，同比减少91.96%！
这其中，东风集团股份应占合营/联营企业溢利成为掣肘集团归母净利润的关键因素。
数据显示，期内东风集团股份应占合营企业溢利破天荒录得-1.07亿元，多年来首次出现负值；应占联营企业溢利亦同比腰斩至1.61亿元。
从2024年同期的10.73亿，到今年上半年的仅0.53亿，东风集团股份应占合营/联营企业溢利出现“灭顶之灾”。
众所周知，在当前的汽车行业环境下，旗下拥有东风日产、东风本田和神龙汽车三家合资公司的东风集团股份，需要承受合资非豪华品牌乘用车销量持续萎缩、利润大幅摊薄的骨感现实。
上半年，这三家合资公司累计销量同比降幅分别达到23.5%、37.4%和28.3%。
02
不过，在传统合资业务受挫的背景下，东风集团股份凭借自主新能源业务（主要为岚图系列贡献）以及商用车业务，毛利率提升了2.3个百分点至13.9%。
这也是藏在东风集团股份半年报里的积极转型密码，自主新能源板块已大有崛起之势，尤其是岚图汽车逐渐成为推动集团收入增长的重要引擎。
上半年，东风集团股份乘用车业务销售收入252.79亿元，同比增长17.27%，收入变化主要来自岚图汽车。
另外，东风集团股份上半年自主乘用车销售22.09万辆，同比增长17.5%，毛利率同比提升4.1个百分点至13.1%；商用车业务销售18.76万辆，虽同比减少1.9%，但毛利率稳步提升。
新能源汽车销售更是达20.44万辆，同比增长33%，占比集团销量24.8%，同比提升8.9个百分点。
一边是尚且薄弱的自主新能源业务逐渐挑起大梁，一边是家大业大的合资业务吸金能力大幅折戟，但面对现实，现在的东风汽车集团已经拎得十分清。
03
东风汽车集团这家老牌汽车央企的自我革新，不止于纸面。
在合资业务方面，东风集团股份近日已与NCIC（日产中国）成立合资公司——日产进出口（广州）有限公司，从事汽车出口业务，其中东风持股40%。
8月，东风集团股份在广东联合产权交易中心预挂牌出售东风本田发动机有限公司50%股权。
东风集团股份对此表示，希望此举能优化与调整自身燃油车资产结构，更好地支持本田中国的汽车事业战略部署；同时，股权出售也有利于东风加快新能源转型。
对于岚图汽车，东风集团股份更是全力托举。
7月，岚图汽车以7.23亿元收购武汉经开区东 风云 （ 参数 丨 图片 ）峰汽车工厂（东风日产武汉工厂）扩充产能；8月，东风资管宣布向岚图汽车注资10亿元；更重要的是，集团即将助力岚图汽车独立登陆港交所......
此外，东风汽车集团还在6月整合全价值链资源成立东风奕派科技，统辖风神、纳米、奕派三个品牌，化掌为拳，增强战斗力。
由此可见，在与长安汽车重组暂停后，东风汽车集团一刻也没闲着。
多方面的革新，也在改善着这家汽车集团的市场处境。
04
9月8日晚间，东风集团股份的8月产销数据终于出炉。
如果用几个关键词来概括，即累计同比降幅迅速收窄；岚图汽车稳中有增；奕派科技逐渐起势；猛士科技爆发式增长；东风日产支棱起来了。
8月，东风集团股份销售16万辆，连续4个月环比增长，同比增长29.35%，增速罕见超过长安汽车；前8个月累计销售113.86万辆，同比减少5%。
值得一提的是，东风集团股份累计同比降幅，已从1月份的48.5%一路收窄至前8个月的5%，努力还是看得见的（48.5%、31.8%、25.7%、20.8%、17.1%、14.7%、8.9%、5%）。若能保持住状态，集团有望超越去年销量，终结年度七连跌。
作为“全村人的希望”，岚图汽车8月销售13505辆，创交付以来新高。
从已上市的 岚图FREE +、全新岚图知音，即将要上市的2026款 岚图梦想家 和 岚图追光 L来看，岚图汽车手里的牌不少，接下来几个月确实有不小的增长空间。
前8个月，岚图汽车累计销售8万辆，年度目标完成率40%；若要达成目标，余下4个月均销需要达到约3万辆，意味着较现在要同比翻番，压力依然不小。
除了梦想家，岚图汽车需要N个爆款支撑。
05
奕派科技则成为主流新能源市场的重要增长极，8月销售2.86万辆创新高，协同作战效应初显。
猛士科技8月销售803辆，依托猛士M817实现爆发式增长，看来“越野+华为”的组合拳迅猛有力；30万级的猛士M817在改善东风集团股份的业绩表现上将起到积极提振作用。
更不用提在9月初的重大活动上作为受阅车辆，对东风猛士更是一大助力，让人增加好感度。
合资业务方面，最值得一提的是东风日产，在N7带动下8月销售5.45万辆，同比增长54.64%；累计销售36万辆，同比减少10.6%，有望在9月将同比累计降幅控制在个位数。
东风本田依然萎靡不振，8月销售2.64万辆，前8个月销量止步20万辆；神龙汽车亦乏亮点可陈。
东风 日产N7 首战告捷至少说明，合资新能源产品有重回细分市场榜单的潜力。摒弃传统包袱、认清现实、拥抱用户，合资车企在中国新能源汽车市场依然有机会，东风本田和神龙汽车难道不会效仿吗？
总体来说，东风集团股份的8月销量成绩单，一定程度上能给投资者带来信心。
06
虽然不管从行业横向来看，还是从自身纵向来看，东风集团股份都离“优秀”还有很大差距，例如：集团月销规模何时重回30万辆以上，新能源汽车渗透率不高等等。
不过，当岚图汽车的黄金工厂与云峰工厂开启双班制协同，火力全开；当奕派科技集结全价值链资源，建立强大产品矩阵；当纯电N7扭转局面，为合资车企转型注入信心......
在8月下旬宣布资本运作方案后，东风集团股份获得了包括中银国际、摩根大通、汇丰银行等机构分析师看好，其中后两者分别将其目标价设定为11港元和13港元。
9月初，东风集团股份获瑞银增持2038.4万股H股股份，价值约1.87亿港元；增持后，瑞银好仓比例由4.22%升至5.04%。
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自从与长安汽车重组搁置，东风汽车集团实则憋着一股劲儿，一股从资本运作到战略整合、全面革新的劲儿。东风又到雄起时！或许，届时东风、长安还会有新一轮动作也说不定。
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