作者| 高凌朗
编辑| 汪戈伐
图片来自企业官网
2025年9月10日，拓普集团发布减持公告，实际控制人邬建树及其一致行动人完成减持1343万股，套现金额达8.84亿元。这是该公司上市十年来实控人的首次减持行为。
减持发生在股价高位，当日盘中，拓普集团股价触及73.37元，创上市后第二高点。按减持期间均价65.8元计算，此次减持涉及资金规模不小。
更值得注意的是，邬建树刚在《2025新财富杂志500创富榜》中以498.7亿元身家位居宁波首富，但相比上年财富已缩水11.1亿元。
从资本运作时序看，邬建树的操作显示出清晰的低买高卖逻辑。
2023年12月至2024年7月，在股价70元以下时，邬氏父子及关联方累计增持约3.4亿元。股价重回高位后，选择部分兑现收益。宁波筑悦和派舍置业两家关联公司更是完成清仓式减持，减持后持股降至零。
从财报来看，2025年上半年，拓普集团营收129.35亿元，增幅5.83%，但归母净利润下降11.08%至12.95亿元，这是公司自2020年来首次净利润同期下滑。营业成本104.06亿元，同比增长8.25%，增速超过营收增长，直接挤压利润空间。
邬建树选择在这个时点颇为微妙。一方面，公司正面临成本上升、利润率下滑的短期压力；另一方面，公司又在热管理系统、机器人执行器等新兴业务上大举投入。
总之，面对传统业务增长乏力、新兴业务尚未成型的多重压力，这位宁波首富的减持动作，或许正是对拓普集团转型阵痛期的理性回应。
拓普集团的利润下滑并非偶然，而是多重因素叠加的结果。从产品结构看，公司三大核心业务板块均出现毛利率下降。
内饰功能件毛利率16.12%，同比下降0.96个百分点；底盘系统毛利率18.15%，下降1.68个百分点；减震器毛利率20.12%，下降1个百分点。
成本端压力主要来自原材料价格波动和人工成本增长。更重要的是，公司近年大规模扩产带来的折旧摊销负担加重。
2025年上半年，折旧摊销合计9.9亿元，占营收比重7.65%，较上年上升1.24个百分点。这种固定成本刚性与收入增速放缓的组合，直接导致经营杠杆的负面效应放大。
客户端的变化同样值得关注。拓普集团高度依赖头部客户，特斯拉、赛力斯等主要客户的销量波动直接影响公司订单。2025年第一季度，特斯拉全球交付量同比下降13%，虽然中国市场销量微增3.6%，但增速明显放缓。
最明显的是，研发投入的持续增长对短期利润造成了压力。2025年上半年研发费用7.05亿元，同比增长32.21%，占营收比重超过5%。公司在智能刹车系统、空气悬架、机器人执行器等多个技术方向同时投入，虽然有助于长期竞争力，但短期内确实拖累了盈利表现。
财务数据显示，拓普集团应收账款余额65.42亿元，占营收比重50.58%，反映出下游客户的付款周期延长。
在利润率下滑的背景下，现金流管理变得更加重要。好在经营活动现金流净额24.56亿元，同比增长136.54%，为拓普集团提供了财务缓冲。
拓普集团确实在积极布局新兴业务，但从具体数据来看，这些业务距离真正撑起公司业绩还有很大距离。
先说热管理系统，拓普集团声称已获得15亿元首批订单，涉及液冷服务器、储能、机器人等领域。
这个数字听起来不错，但问题是这些订单什么时候能转化为实际收入？而且从汽车零部件跨界到数据中心液冷，技术门槛和客户需求差异很大，拓普集团的竞争优势能否延续还是个问号。
机器人执行器业务的情况更说明问题。2025年上半年收入只有766万元，占总营收连0.1%都不到。虽然毛利率30.56%看起来不错，但这点收入规模对于一个年营收超过250亿的公司来说，基本可以忽略不计。
拓普集团说已经向客户送样各种产品，但送样和量产完全是两回事，更别说形成规模化收入了。
更关键的问题是，这些新业务能否在短期内弥补传统业务的下滑。从目前的体量看，显然不能。拓普集团2025年上半年净利润下降了11.08%，约1.4亿元，而所有新业务加起来的收入贡献微乎其微。
从财务角度看，拓普集团资产负债率43%，整体财务结构稳健，为转型投入提供了资金支持。但在利润率下滑、研发投入增长的背景下，如何平衡短期盈利与长期布局将考验管理层的战略执行能力。
目前，在多个前沿技术方向同时押注，研发费用大幅增长32.21%，但这种分散投入的效果还有待观察。
汽车电子、智能驾驶、机器人等领域技术迭代都很快，拓普集团能否在每个领域都保持竞争力，是个不小的挑战。
邬建树的减持行为可能反映了对短期业绩压力的担忧，也可能是基于股价高位的理性选择。
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