靠研发能扭转业绩颓势吗？

有点数·数字经济工作室原创

作 者 | 有 叔

微信ID | yds_sh

曾以“中药研发一哥”之名领跑行业的康缘药业，正陷入业绩持续下滑的困局。近日公布的2025年上半年度业绩报告有些不如人意：公司实现营业收入16.42亿元，同比下降27.29%；归母净利润1.42亿元，同比下降40.12%。身为院士的肖伟提前离任董事长，让公司的发展前景变得没那么明朗。

从小作坊到中药巨头

从一家濒临破产的小厂蜕变为中药研发龙头企业，肖伟是康缘药业一度取得跨越式发展的掌舵人，成功的秘诀就是深耕自主研发。

公开信息显示，肖伟是山东潍坊人，1959年10月20日出生于江苏省南京市。1977年至1981年，肖伟进入南京中医药大学学习；2001年至2004年，又在南京中医药大学完成博士研究生学习。1985年，肖伟进入连云港中药厂，自此，其命运与这家药厂紧密相连。

连云港中药厂成立于1975年，1987年药厂开始改革。1991年，32岁的肖伟正式出任药厂厂长。当时的连云港中药厂说是厂，实际上是一家作坊式的小企业，只能生产技术含量低的大山楂丸之类的传统产品，年产值几百万元，在江苏省中药企业中排名倒数。而且，企业资产负债率高达91%，已处于资不抵债的破产边缘。

对于企业的发展前景，肖伟有着清醒的认识，作为一家药厂，如果没有自己的产品，就没有市场竞争力，也走不远。他迅速开启大刀阔斧的改革，实行“创新救企”战略——开发一批安全有效的创新性中药产品。

在当时的市场环境下，自主研发是一座难以逾越的高山。药厂固定资产只有200万元，较“10年研发、10亿投资”的新药研发常规投入而言差距巨大。既然认定了方向，肖伟只能硬着头皮搞研发。在内部，号召员工借款，在外部，肖伟带着财务科长奔波于各大银行，四处找寻资金，“有时候一天只吃一碗面充饥”。

历经8年艰苦奋斗，连云港中药厂领衔研发的拳头产品——桂枝茯苓胶囊终于获批上市。1998年，桂枝茯苓胶囊被评为国家重点新产品，并被国家科技部推荐申报FDA。桂枝茯苓胶囊的问世，让药厂起死回生。桂枝茯苓胶囊一度成为国内妇科血瘀证首选用药，占据了国内同类产品约24%的市场份额。在妇科用药领域，肖伟还带领团队，研发了益坤宁片、断血流软胶囊、散结镇痛胶囊等产品，进一步丰富产业结构，提升药厂竞争力。

1996年，连云港中药厂改制为连云港康缘制药有限责任公司。2000年起，肖伟一直担任公司董事长，拥有的话语权更大了。依靠桂枝茯苓胶囊的成功，肖伟获得了资金，继续推进新产品研发。桂枝茯苓胶囊是胶囊产品，他的下一步是注射剂领域，主打产品是热毒宁注射剂。

有媒体报道，2005年，热毒宁注射剂进入研发尾声。为了实验，肖伟进行了一次“大胆”尝试，在自己身上进行了注射。因为物质基础相对明确，抗病毒、抗炎作用机制较清晰，热毒宁注射剂很快获得市场认可。2006年，热毒宁注射剂销售近千万元，2012年成为销售规模突破10亿元的大单品，还荣获江苏省科技进步一等奖等荣誉。

紧接着，肖伟又带领团队进军心脑血管领域，历经十余年研发，2012年，康缘药业推出治疗缺血性脑卒中的创新药银杏二萜内酯葡胺注射液，成为全球首个基于PAFR靶点研发的脑卒中治疗药物，填补了临床空白，这一突破性成果于2019年荣获国家技术发明二等奖。

基于在中药制药领域从事研究30余年，主持了包括国家863计划、重大新药创制在内的多个项目，系统性地推动了中药新药创制的技术进步等系列突出成就，2021年，肖伟当选为中国工程院院士，成为医药卫生学部少有的“企业家类型院士”。在同年举行的2021大健康产业高质量发展大会暨第六届中国医药研发·创新峰会（PDI）发布的《2021中国中药研发实力排行榜TOP50》榜单上，康缘药业跃居第一。

业绩滑坡，院士提前离任董事长

在肖伟的领导下，通过建立中药材规范化种植基地、推进智能制造技术的应用，康缘药业解决了产品质量稳定性的问题，提升了市场竞争力。同时，肖伟倡导的“中药功效物质制药过程控制”概念，更是为整个中药行业提供了宝贵的借鉴。

这些举措共同奠定了康缘药业在业内的地位，2002年至2019年，公司归母净利润连续17年增长。2019年，公司营业收入、归母净利润分别为45.66亿元、5.07亿元，此后出现明显波动；2024年的营业收入、归母净利润分别为38.98亿元、3.92亿元，均低于2019年，同比下降19.86%、15.58%。2025年一季度，公司营业收入、归母净利润分别为8.78亿元、0.83亿元，同比下降35.38%、38.37%，降幅扩大。

从财报数据来看，康缘药业的核心产品销量下滑，库存激增。2024年，热毒宁注射液销量同比下降30.98%，库存量同比增长759.11%；银杏二萜内酯葡胺注射液销量同比下降47.86%，库存量同比增长140.77%；金振口服液销量同比上涨5.13%，库存量同比增长230.73%。

有分析认为，康缘药业的销售效能不足。2024年，康缘药业人均创收约89.43万元，远低于行业平均值151.62万元。而且康缘药业销售体系反复调整：2012年，公司推行“大品种战略”，2016年改为医院主管制，2021年又调整为“专人专做”政策，然而这些改革均未能从根本上解决销售效能低下问题。

此外，康缘药业在OTC产品领域的品牌建设较为薄弱，缺乏有效的学术营销体系，导致新产品难以在市场上形成竞争优势。同时，公司对公立医院渠道的依赖度过高，在零售药店和互联网医疗等新兴渠道布局不足，限制了市场渗透率的提升。

在公司业绩滑坡之际，执掌帅印二十多年的肖伟因“个人原因”辞去董事长职务，法定代表人在今年5月变更为高海鑫。对此，公司解释为年龄原因，仍保留肖伟董事等职位。具体来说，肖伟的离任时间为2025年6月20日，原定任期到期日为2026年6月25日。因此，关于肖伟提前离任疑云的流言四起，甚至有声音认为提前离任与康缘药业业绩下降相关。

其实自2024年4月以来，康缘药业管理层人事变动频繁：2024年4月和7月，该公司原董事兼董事会秘书邱洪涛、原副总经理吴云先后因个人原因提出辞职，之后不再担任该公司及控股子公司的任何职务。2024年12月底，康缘药业原独立董事陈凯先、段金廒又分别因相关规定及个人原因辞去职务，辞任后，两人亦将不再担任该公司任何职务。

加码创新药，能否破解“结构性矛盾”

院士肖伟提前离任董事长之后，康缘药业近期披露的2025年半年报，依然没有起色。

财报显示，今年上半年康缘药业实现营业收入约16.42亿元，同比下降27.29%；利润总额同比下降34.80%；归母净利润约1.42亿元，同比下降40.12%。

对于业绩下滑的原因，康缘药业表示，2025年上半年，鉴于复杂的外部环境和医药行业政策，以及呼吸、心脑疾病领域药品终端市场需求出现波动等影响，公司面临阶段性业绩承压。

从康缘药业披露的2025年半年度主要经营数据来看，注射液、口服液等主力产品收入下滑是拖累营收的主要原因。从收入来看，注射液是康缘药业收入占比第一的产品，该产品今年上半年的营业收入约5.06亿元，同比下降39.73%，几近“腰斩”。对此，康缘药业表示，主要系热毒宁注射液销售同比下降所致。

从行业的角度来说，销量的断崖式下滑背后，是多重不利因素的叠加冲击。

近年来，中药注射液一直是临床用药中的争议品种，争议原因主要是安全性问题。2017版《国家医保药品目录》首次对中药注射液严格限制使用规范，26个中药注射液品种限二级以上医院使用，部分还附加病症限制，这其中就包括热毒宁注射液。虽然之后医保支付范围有所解绑，但并没有带动其销量回升。银杏二萜内酯葡胺注射液也是如此。在心脑血管疾病领域，银杏二萜内酯葡胺注射液主要用于轻中度脑梗死恢复期治疗，但面临激烈竞争。

面对这样的行业态势，近年来，康缘药业也在大力发展非注射液产品，来抵挡注射液产品业绩波动带来的影响。康缘药业在年报中提到，公司凭借独家品种较多的核心优势，积极布局金振口服液、杏贝止咳颗粒、参乌益肾片、散结镇痛胶囊等产品并取得增长。

尽管个别产品实现营收增长，但从整体结构看，2024年，康缘药业非注射液板块（含金振口服液、杏贝止咳颗粒等）合计营收约25.6亿元，同比下滑5%。这一现象背后存在显著的“结构性矛盾”，尽管金振口服液等头部单品展现韧性，但其他品种增长乏力甚至负增长，导致板块整体规模不升反降。同时，注射液板块营收占比仍高达40%，其38%的断崖式下滑形成巨大业绩缺口，非注射液业务的萎缩进一步加剧了业绩压力。

传统业务承压之际，康缘药业瞄准创新药。2024年11月，康缘药业官宣，拟以自有资金2.7亿元收购中新医药100%股权。目前，中新医药已成为康缘药业全资子公司，将其纳入财务报表合并范围。通过收购中新医药，康缘药业意在深化生物药布局，开发新的疾病治疗领域以满足未被满足的临床需求。

2025年半年报也披露，公司在化药创新药已布局心脑血管疾病、精神系统疾病、内分泌系统疾病等治疗领域；在生物药创新药已布局代谢性疾病、自身免疫疾病、神经系统疾病等治疗领域，截至目前公司拥有在研创新药管线项目79项。

不过，康缘药业提示风险称，创新药研发周期长，投资大，风险性较高，且制药领域一系列政策出台影响新药获批上市的审评标准和时间。同时创新药在市场商业化过程中，还会受到医保国谈、医院准入和价格等不确定因素的影响而带来商业化不及预期的风险。换帅之后的康缘药业能否重现昔日的辉煌，还存在着不少问号。

THE END

出品人：晓东

作者：有叔运营：风轻言重

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