最近资本圈突然流行起一种“精神分裂”式的操作——左手狂买美股美债，右手却悄悄做空美元。这种“对冲美国”的神操作，正让全球资金疯狂转向。
查了下数据，这波操作规模可不小。据德意志银行7月报告，今年年中开始，流入“美元对冲型”美国资产ETF的资金，十年来首次超过了“非美元对冲型”基金。该行还说，这种转变速度“史无前例” 。
那啥是“美元对冲”？
说白了，就是海外投资者买美股美债时，通过卖出美元远期合约锁定汇率。这样一来，就算美元跌了，股票债券赚的钱也不会被汇率吃掉。
国际清算银行（BIS）早就分析过，今年4月老特加关税时，这种操作就是美元大跌的重要原因 。
现在这股风刮得有多猛？Ninety One资产管理的萨希尔·马赫塔尼估算，这波对冲浪潮可能达到1万亿美元。他解释说，这只是把全球30万亿美元美国股债的对冲比例，恢复到过去十年平均水平而已 。
当然，这背后离不开美联储的“神助攻”。9月17日美联储刚宣布降息25个基点，现在利率到了4.00%-4.25%，而且年内可能再降两次 。利率越低，对冲美元的成本就越低，难怪资金敢这么玩。
但更深层的原因，恐怕还是老特的操作让资本慌了。一会儿施压美联储降息，一会儿解雇不喜欢的数据官员，连盟友都敢怼。标准银行的Steven Barrow说得很直白：市场要是觉得美联储降息是被逼的，那就会“爱美股美债，但是恨美元” 。
数据不会说谎。7月外国持有的美债已经创了历史新高，海外投资者总共揣着20万亿美元美股和14万亿美元美债。道富银行统计，这些资产的对冲比率从2023年中的70%降到56%，现在又开始回升了 。
不过也不是所有人都跟风。中信投信的Ryan Chang就说，他们没加对冲头寸，因为觉得美联储慢慢降息的话，美元跌不到哪儿去。这种分歧很正常，毕竟全球外汇市场每天交易额高达7.5万亿美元，谁也不敢打包票 。
但大趋势已经很明显。美国银行9月调查显示，38%的全球基金经理（管着4900亿美元）打算增加货币对冲，这是6月以来最高的。日本、加拿大、欧洲的养老基金都在跟进，巴黎Eleva Capital的Stephane Deo更是赚翻了——年初建的对冲仓位，让他在欧元从1.05涨到1.17时躺赢 。
Deo的逻辑很简单：他赌老特会让美元变弱。“我们继续投美股，但对冲美元的头寸不会动，因为美股可能在美元跌的时候接着涨。”这话倒是说到了很多人的心坎里 。
值得注意的是，对冲比率每上升1个百分点，就意味着几百亿美元的美元卖压。
道富银行策略师Lee Ferridge说：“外国人不太可能卖美国资产，最可能的就是提高对冲比率。”这对美元可不是好消息 。
现在市场就像在走钢丝：一边是美股美债还在吸引资金，一边是对冲操作在悄悄做空美元。1万亿美元的卖压砸下来，明年美元想反弹恐怕难了，尤其是欧洲央行按兵不动，日本央行还可能加息的情况下 。
那么问题来了，你认为这波对冲潮真的就能压垮“美元霸权”吗？要是美股真能在美元跌的时候接着涨，这种“左手赚右手也赚”的好事能持续多久？
当然，本文纯属个人观点，毕竟全球资本圈都在盯着，大家都不傻，而且这出大戏才刚刚拉开序幕。
分析引用来源：德意志银行、道富银行、国际清算银行（BIS）、美国银行、Ninety One资产管理、标准银行、华尔街见闻、央视新闻 。
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