来源：市场资讯
文章来源：紫金天风期货研究所
2025供应展望：2025Q1-Q3新产能投放基本复合预期，期间频出供应扰动，国内个别云母矿、盐湖已有停产，整体产出较此前有小幅收窄，但随着海外锂矿的投产、增产，锂资源整体供应依旧充分。现在来看，碳酸锂自身基本面、商品市场的整体情绪均无年中时般的悲观，价格中枢已有上调，生产压力同步放缓，预计全年资源端的碳酸锂当量产出同比增31%。
2025需求展望：
2025年国内新能源汽车需求或继续依赖政策推动产销。此外，购置新能源汽车免征车辆购置税将于今年截止，或继续促使部分新能源汽车消费前置，我们给予2025年国内新能源汽车需求以30%的中性增长水平。新能源汽车出口方面，国内电车竞争力表现依旧较好。分类来看，关注混插增量带来的需求新驱动，近年来纯电动出口同比增速放缓，而混插出口同比增速快速拉涨，这一定程度也能给到碳酸锂新的需求增长点。
储能方面，储能电池、储能系统、PCS成本、均价较去年均有不同幅度的下调，同时国内外对储能支持政策力度不减，其中国内新型储能建设计划方面，若以2027年底新建规模达到180GW计，未来3年新型储能装机年均增速将达51%，储能增速依旧可期。
综合来看，给予2025年国内、全球新能源汽车需求增速分别为30%、25%，上调国内、全球新型储能需求增速至61%、50%。
全球平衡：全球锂平衡维持供需双增的态势，H1市场更多担忧利润的极致压缩所导致的矿山主动停产，但H2供应端出现较多的被动减产，价格波动再起。静态来看，锂资源紧平衡状态愈发凸显，价格或围绕成本曲线最高位震荡。后需关注储能增长的可持续性及电池新技术的落地情况。
国内平衡：Q4对于需求继续有支撑的共识较为坚实，即便存在传统淡季的预期，但考虑到储能需求旺盛，且存在新能源汽车需求继续前置的可能，总需求降幅不会太大。更多的不确定性来自于国内个别锂矿的复产时间，由于当前暂未见到确实的复产信息，我们暂不给出复产带来的供应增量，因此整体来看，月度平衡同样表现为紧平衡。
2025H1回顾
2025Q1-Q3行情回顾
碳酸锂：供应保持快速增长
2025年1-8月，国内碳酸锂累计产量达59.64万吨，较去年同时期增加17.16万吨，累计同比增长40%。
开工率方面，今年以来开工率维持在历史平均水平，但冶炼端产能的快速增长，使得碳酸锂实际产量同比出现显著增长。
6月底电池大厂的疑似停产消息传出，尽管当日证伪，但盘面经历了半年的下跌后也顺势开启止跌。7月初宜春涉锂资源被要求重新提交储量报告，叠加电池大厂自有矿采矿证将于8月9日到期，市场传出诸多矿端停产方面的小作文，同时部分投机资金强势介入，带动盘面波动率放大、绝对价格急速上行。
8月10日枧下窝确定停产，盘面计价完全，而部分投机资金同步撤出，盘面开启高位震荡态势。
碳酸锂：锂辉石贡献主要增量
分原料看，2025年1-8月锂辉石、锂云母、盐湖、回收端累计产量分别达32.31、12.96、9.17、3.25万吨，累计同比分别+71%、+17%、+11%、+21%。
碳酸锂：江西、四川供应增速较快
分地区看，1-8月江西、四川、青海累计产量分别达26.70、12.81、11.21万吨，累计同比分别+39%、+102%、+15%。
碳酸锂：进口总量稳定
1-7月，碳酸锂累计进口量达13.16万吨，累计同比+1%。
分进口地区看，自智利进口碳酸锂量累计达8.70吨，同比减少1.65万吨，累计同比-16%；自阿根廷进口碳酸锂量累计达3.83万吨，同比增加1.39万吨，累计同比+57%
正极材料：磷酸铁锂累计产量显著增长
2025年1-8月，三元材料产量累计预计达49.42万吨，累计同比+9%，磷酸铁锂产量累计预计达217.82万吨，累计同比+72%；钴酸锂产量累计预计达7.31万吨，累计同比+28%，锰酸锂产量累计预计达9.34万吨，累计同比+30%。
动力电池：磷酸铁锂电池装车占比走高
2025年1-7月，国内动力电池累计装车量达355.4GWh，累计同比+45.1%。
其中，三元电池1-7月累计装车量达66.5GWh，累计同比达-9.7%，磷酸铁锂电池1-7月累计装车量达288.9GWh，累计同比达68.8%。
磷酸铁锂电池装车占比稳定，截至7月，磷酸铁锂电池装车量占比达81%，三元电池装车辆占比为19%。
新能源汽车：国内产销同比继续增长 渗透率增长斜率放缓
2025年1-7月，国内新能源汽车产量、销量累计分别达823.20万辆、822.00万辆，累计同比分别增长39%、39%。
其中，纯电动汽车1-7月累计产量、销量分别达531.5、524.6万辆，累计同比增速分别为49.3%、46.9%，混动汽车1-5月累计产量、销量分别达291.5、297.2万辆，累计同比增速分别达24.0%、25.9%。
8月国内新能源汽车零售渗透率达55.2%，同比增加1.3个百分点，批发渗透率达52.2%，同比增加3.3个百分点，零售渗透率再创新高，但增长斜率已有放缓，关注后续增长新驱动。
新能源汽车：全球销量增长 海外渗透率待提升
截至25年7月，全球新能源汽车累计销量达1065.74万辆，累计同比+25%。其他市场表现方面，1-7月美国新能源汽车累计销量达89.63万辆，累计同比+7%，1-7月欧洲新能源汽车累计销量达210.01万辆，累计同比+26.8%。
从电动汽车渗透率看，截至2024年，中国电动汽车销量渗透率为48%、欧洲电动汽车销量渗透率为22%、美国电动汽车销量渗透率为10.0%、日本电动汽车销量渗透率为2.8%、韩国电动汽车销量渗透率为9.2%，全球电车销量渗透率仍有较大提升空间。
储能：国内外储能需求快速增长
2025年1-5月，储能中标容量总规模年内累计达92.78GWh，累计同比增长33%。受原料碳酸锂价格低位震荡影响，储能系统中标均价（2小时）同比走跌18%，储能系统中标均价（4小时）同比走跌13%。
据CNESA数据，截止到2025年8月底我国新型储能累计装机107.48GW/257.09GWh，在建规模91.93GW/277.01GWh，新型储能累计装机规模是“十三五”末的32倍以上。其中，5月新增装机刷新历年月度装机新高，达到10.25GW/26.03GWh，占比45%，同比+462%/+527%。
储能：国内外储能需求快速增长
考虑到新能源发电占比居高，海外储能整体建设需求预计仍将维持增长。
地区及结构方面：
欧洲储能整体增速或有放缓，但其中德国大型储能增速及占比表现较好，或为未来增长新驱动。
美国1-7月累计新增装机容量延续较高增速，表现相对稳健，但需关注后期税收抵免、外国实体条款不确定性带来的储能需求的萎缩。
碳酸锂库存：总库存压力不显著
8月以来碳酸锂总库存呈现出环比小幅去化，从库销比来看，碳酸锂总库存压力暂不显著。
截至9月18日，碳酸锂总库存（包括注册仓单）达13.75万吨，其中冶炼厂、下游材料厂、贸易及电池厂库存分别为3.45、5.95、4.36万吨。
截至9月18日，注册仓单总计3.95万吨。8月以来，注册仓单陆续增加，碳酸锂远月反套表现较好。
电池库存：库销比稳中有降
今年国内电芯成品库存总量整体表现稳定，储能电池库销比有明显下调。截至7月，国内储能电池、动力电芯（三元）、动力电芯（磷酸铁锂）库存分别为44.6、60.06、106.84GWh，同比分别+1.6、+7.5、+24.83GWh。
2025年1-7月，国内动力电芯库销比整体呈现稳定态势，储能电池库销比Q3以来有明显下降，一定程度上显示储能需求较为旺盛。
汽车库存：新能源汽车库存季节性下调
从仅生产新能源车的企业的库存变化看，5月后厂家库存、渠道库存均有下行，截至7月，厂家、渠道库存分别为20、58万台。考虑到5月后将切入需求淡季，车企主动开始降库存。
供应：锂矿资源继续释放
澳洲锂矿：2025年产量增速预计放缓
就澳矿各企业Q2公告来看，FY26锂辉石产量指引整体有小幅上调，其中Greenbushes锂辉石产量指引上调至150-165万吨，Pilgangoora锂辉石产量指引上调至82-87万吨，Wodgina发运指引小幅上调至44-48万吨（SC6，按100%）。成本指引方面，主要矿山FY26现金成本指引有所下调，其中Greenbushes现金成本指引下调至310-360澳元/吨，Pilgangoora现金成本指引下调至560-600澳元/吨。
已停矿山方面，Core LithiumQ2公告中将Finniss重新定位为极具吸引力的低成本地下采矿作业，关注后续该矿山的降本、重启情况。
整体来看，2025年澳矿生产维持正增长，预计2025年全年碳酸锂当量产量达49万吨，环比增加11%。2026年产量环比基本持平，预计2026年全年碳酸锂当量产量达50万吨，环比增加2%。
非洲锂矿：2025供应仍有可观增速
非洲锂矿生产进度方面，8月非洲马里针对外国企业和人员的绑架、袭击事件频发，安全风险急剧上升，引发市场对当地锂矿供应的担忧。但截至目前，整体供应尚未出现缩减预期，同时，9月Kodal Minerals正式获得马里政府签发的锂辉石精矿出口许可证，Bougouni锂矿货物将陆续发运。
整体来看，非洲锂矿较高的产出增速的预期将维持，2025年非洲锂资源供应量预计将达24万吨（折LCE），同比增长137%，2026年供应预计达35万吨，同比增长45%。但后续需要关注地区的生产安全情况，若出现较为严重的生产威胁，地区供应或受到直接冲击。
南美盐湖：新项目投产 部分项目首次生产时间提前
南美盐湖方面，部分项目的首次生产计划较Q1公告而言有所提前，其中，力拓Fénix扩建、Sal de Vida项目的首次生产时间提前至2026年，但量级来看影响有限。此外，9月中旬3Q盐湖项目正式投产，进一步提供增量。整体来看，2025年南美盐湖锂资源供应量预计将达41万吨（折LCE），同比增长26%，2026年供应预计达51万吨，同比增长24%
此外，南美盐湖中，阿根廷盐湖产量占比有进一步走高，预计2025年阿根廷盐湖产锂量占比将从2023年的8%升至2025年的29%。
中国：供应扰动频发 后续仍存不确定性
7月以来，国内盐湖、云母端供应扰动频发，对行情造成直接冲击：
7月7日《宜春市自然资源局关于编制储量核实报告的通知》要求8宗涉锂资源及时编制矿种变更储量核实报告，科学合理确定开采主矿种。
7月17日藏格矿业公司公告称，公司全资子公司格尔木藏格锂业有限公司已按要求停产。
8月10日官方媒体确认枧下窝停产。
期间国内锂矿资源的停复产动向方面有多则传言，市场较高的信息敏感度致使盘面行情波动加剧。目前枧下窝停产已是既定事实，确认了供应减量，但宜春涉锂资源的后续进展仍是未知。
从量的角度看，已停矿山的减量对基本面的影响在逐步减弱，且从静态的全球视角看，锂矿资源也难言短缺，其更值得关注的或许是处理结果所带来的指导作用。
供应：锂矿资源继续释放
2025Q1-Q3新产能投放基本复合预期，期间频出供应扰动，国内个别云母矿、盐湖已有停产，整体产出较此前有小幅收窄，但随着海外锂矿的投产、增产，锂资源整体供应依旧充分。
在此前的半年报中我们提及“当前碳酸锂价格、锂矿价格均已跌破部分高成本硬岩型锂矿，同时锂矿进口最低价已逐步靠近澳矿生产成本区间上沿，实际生产压力以及供应调整需要引起关注”，只是现在来看，碳酸锂自身基本面、商品市场的整体情绪均无年中时般的悲观，价格中枢已有上调，生产压力同步放缓，预计全年资源端的碳酸锂当量产出同比增31%。
终端需求：
储能增速引发关注
新能源汽车：国内以旧换新仍有发力
国内新能源汽车需求方面，2025年受政策推动效果显著。
“以旧换新”换新方面，今年以来，汽车“以旧换新”补贴申请继续增加，日均申请量较为稳定，去年“以旧换新”为4月出台，今年1-7月新能源汽车产销同比继续走高。
今年国内再出台各类促消费政策，包括新能源下乡、新能源汽车消费金融支持等，对于电车消费同样有一定拉动作用。
此外，购置新能源汽车免征车辆购置税将于2025年12月31日截止，一定程度上促使部分新能源汽车消费前置。但该环节需关注到，免税期限截止后或带来购车意愿的小幅下降。
新能源汽车：补贴使用效率提高或带来的需求增速放缓
今年下半年以来，受补贴资金紧缺等因素的影响，多地暂停汽车置换更新补贴申请，期间新能源乘用车零售销量月均环比较去年同期而言，出现连续下调。
而后财政部配合国家发展改革委测算确定了各地区2025年资金规模，于7月下达第三批超长期特别国债资金690亿元，剩余资金将在10月份下达。此前，1月和4月财政部已分两批累计预拨超长期特别国债资金1620亿元，今年中央安排超长期特别国债支持消费品以旧换新的资金总规模是3000亿元。
整体来看，国补资金下发依旧及时，但部分省市转换补贴模式，如贵州为“先领先得”、甘肃按县区绑定资格码等，后续或将促使补贴指向更为精准，资金使用效率提高。
考虑到今年资金使用节奏出现一定问题，关注明年新一轮补贴的出台情况及各地使用措施。
新能源汽车：混插出口增速亮眼
出口方面，2025年1-7月，中国新能源汽车出口累计达120.44万辆，累计同比+57.80%，国内电车竞争力表现依旧较好。
分类来看，关注混插增量带来的需求新驱动。尽管两者相比，纯电的锂资源需求量更大，但随着近年来纯电动出口同比增速放缓，而混插出口同比增速快速拉涨，一定程度也给到碳酸锂新的需求增长点。其中2025年1-7月，纯电动出口同比+24%，混插出口同比+227%。
储能：成本下降与政策支持带来需求增长预期
储能电池成本较去年同期有所下调，截至9月中旬，280Ah磷酸铁锂储能电芯成本较去年同期-1.1%
储能系统方面，直流侧储能系统均价整体下调，截至9月中旬，直流侧储能系统均价较去年同期下降7%-8%，工商业储能系统均价较年初下降3%。
PCS方面，集中式PCS-1725kW、集中式PCS-2500kW、组串式PCS均价同比-15%、-13%、16%。
政策方面，国内外针对储能发展出台多项支持政策，政策支持叠加成本下降的情况下，全球储能发展增量可期。
其中国内《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》引发关注：在考虑与“十五五”能源规划有效衔接的前提下，统筹新能源消纳、电力保供需求和各类调节性资源规划建设情况，研究提出2025-2027年新型储能发展目标，预计三年内全国新增装机容量超过1亿千瓦，2027年底达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元，新型储能技术路线仍以锂离子电池储能为主。
截至2024年底，全国已建成投运新型储能项目累计装机规模达7376万千瓦/1.68亿千瓦时，较2023年底增长超过130%。若以2027年底达到180GW计，未来3年新型储能装机年均增速将达51%，储能增速依旧可期。
需求展望小结
截至25年1-7月来看，新能源车产销累计同比维持较高增幅，且渗透率稳定。2025年国内新能源汽车需求或继续依赖政策推动产销，除“以旧换新”继续发力外，包括新能源下乡、新能源汽车消费金融支持等，对于电车消费或有一定拉动作用。此外，购置新能源汽车免征车辆购置税将于今年截止，或能促使部分新能源汽车消费前置，我们给予2025年国内新能源汽车需求以30%的中性增长水平。
新能源汽车出口方面，2025年1-7月，中国新能源汽车出口累计同比+57.80%，国内电车竞争力表现依旧较好。分类来看，关注混插增量带来的需求新驱动。尽管两者相比，纯电的锂资源需求量更大，但随着近年来纯电动出口同比增速放缓，而混插出口同比增速快速拉涨，一定程度也给到碳酸锂新的需求增长点。
储能方面，储能电池、储能系统、PCS成本、均价较去年均有不同幅度的下调，同时国内外对储能支持政策力度不减，其中国内新型储能建设计划方面，若以2027年底新建规模达到180GW计，未来3年新型储能装机年均增速将达51%，储能增速依旧可期。
综合来看，给予2025年国内、全球新能源汽车需求增速分别为30%、25%，上调国内、全球新型储能需求增速至61%、50%。
年度平衡表
全球供需平衡表
全球锂平衡维持供需双增的态势，H1市场更多担忧利润的极致压缩所导致的矿山主动停产，但H2供应端出现较多的被动减产，价格波动再起。静态来看，锂资源紧平衡状态愈发凸显，价格或围绕成本曲线最高位震荡。后需关注储能增长的可持续性及电池新技术的落地情况。
国内月度平衡表
月度平衡方面：Q4对于需求继续有支撑的共识较为坚实，即便存在传统淡季的预期，但考虑到储能需求旺盛，且存在新能源汽车需求继续前置的可能，总需求降幅不会太大。更多的不确定性来自于国内个别锂矿的复产时间，由于当前暂未见到确实的复产信息，我们暂不给出复产带来的供应增量，因此整体来看，月度平衡同样表现为紧平衡。
成本曲线
热门跟贴