来源：市场资讯

（来源：ETF炼金师）

在过去的一周，A股市场延续了震荡分化的走势，结构性机会依然活跃。周初，在政策和事件的催化下，人工智能算力、创新药和军工等板块轮番表现，创业板指一度冲高，而上证指数则围绕3800点关键位置进行整理。中期内，市场分歧加大，尽管美联储降息落地后，指数尝试上攻，但资金流出和周期股走弱对大盘形成拖累，上证指数一度逼近3800点。整周市场成交量保持在2.3万亿至3.1万亿之间，最终上证指数周跌1.30%，期权标的ETF则普遍呈现冲高回落的局面。

自8月22日以来，上证指数已在3800点附近震荡近一个月。9月的ETF期权合约将于本周三到期，面对这种情况，投资者如想延续原有期权策略，适时调整持仓成为关键。期权移仓的操作可能成为帮助投资者平稳过渡的有效策略。通过平仓旧合约、开立新合约，投资者在对行情方向判断不变的基础上，可以实现持仓的“无缝衔接”。期权不仅可以增强收益，对冲风险，还在震荡市中展现出策略多样性和操作灵活性的优势。

### 操作详解

期权移仓是实战中不可或缺的环节，主要包括水平移仓和垂直移仓两种方式。

**水平移仓**

水平移仓指的是平仓当月合约，并开仓下月或远月合约。期权的时间价值特性使得买方在预期未来市场走势持续上涨或下跌时，可以在合约到期前进行移仓，以避免时间价值归零的风险。建议投资者在进行移仓时采取逐步调整的方式，而非在到期前的最后一周集中操作。每日进行少量调仓能有效平滑波动带来的冲击，尤其是防范标的价格突发波动的风险。

**垂直移仓**

垂直移仓则适用于行情力度变化或策略已达到最大收益的情形，通过调整行权价以优化持仓。在行情加速时，例如波动率上升，投资者可将实值合约移至平值或虚值合约，放大收益空间。比如在市场持续大涨的情况下，通过移仓捕捉更高的Gamma，以进一步提升盈利潜力。而在行情放缓时，投资者则应考虑将虚值或平值合约调整为实值合约，以减少时间价值的损耗，并储备实力以待下一波行情。

此外，垂直移仓也可用于策略的延续。例如，牛市价差组合在价差接近极致时，通过上移行权价以延续策略，甚至结合水平移仓转入下月合约，实现策略的“动态续航”。例如，买入50ETF购9月2850、卖出50ETF购9月2900的牛市认购价差策略，随着50ETF的上涨，策略接近最大收益，投资者可以选择平仓原有合约，并向上移仓至买入50ETF购9月2950、卖出50ETF购9月3000，从而继续实施牛市认购价差策略。同时，考虑到时间临近到期，也可采取“垂直移仓+水平移仓”的组合策略，买入50ETF购10月2950、卖出50ETF购10月3000。

### 移仓的仓位选择

在移仓时，投资者面临两种仓位选择：一种是移仓前后的持仓金额保持不变，另一种是持仓张数不变。这两种选择代表了不同的仓位观点。例如，在垂直移仓的情况下，如果投资者将原有实值认购合约移至虚值或平值合约，保持持仓金额不变的同时，由于张数的增加，总的Delta值会增加，实际是在进行加仓，这意味着对后市上涨的强烈看好。如果保持持仓张数不变，则由于总的Delta值减少，意味着进行了减仓，这表明虽然希望后市上涨，但对此的确定性不强。

### 关注波动率情况

在进行水平移仓时，建议选择波动平稳的时段，以减少换仓成本。相对而言，垂直移仓则更适合用于波动率大幅变化的市场环境，通过主动应对市场节奏，充分发挥期权工具的灵活优势。

在当前震荡市中，尽管市场长期上涨的趋势未变，但短期节奏却多变。期权移仓策略不仅能够规避到期归零的风险，还能动态调整风险暴露，从而灵活应对行情的演变。无论是“以时间换空间”的水平移仓，还是“因势调仓”的垂直移仓，都展现了期权工具独特的策略适应性和风险控制能力。熟练运用移仓策略，有助于投资者主动管理持仓，表达观点，捕捉市场机会——期权账户成为进入多维交易世界的入口。在市场仍在震荡之际，结构性机会依然分明，投资者需做好准备，开立期权账户，为自身投资增添灵活武器。