期权交易是个充满策略与博弈的领域。其中，期权卖方常常以高胜率吸引着众多投资者的目光。这背后到底藏着怎样的逻辑呢？如果卖的是平值或者实值的期权，还能保持高胜率吗？
一、期权卖方高胜率的底层逻辑
有这么一类投资策略，它们都把宝押在“市场有效性”上，期权卖方策略就是其中之一，另外还有各类套利策略。那什么是“市场有效性”呢？简单来讲，就是假设市场是个超级聪明的“大脑”，它已经把所有能得到的信息，像公司的财务状况、行业的最新动态、宏观经济形势等等，都充分反映在价格里了。
打个比方，你去菜市场买菜，菜贩子对每种菜的价格都了如指掌，这个价格就包含了菜的品质、产地、当天的供需情况等所有信息。市场就类似这个菜市场，价格就是各种信息综合后的体现。在这个假设下，那些因为一些外部因素导致价格出现扭曲的情况，在期权卖方看来，就是赚钱的好机会。
具体来说，期权卖方主要押注价格会出现回归、收敛、趋于统一、不变、震荡或者波动率下降等情况。
1.价格回归与收敛：就好比一个皮球，你把它用力抛向空中，它最终还是会落回地面。市场价格有时候会因为一些短期的因素偏离它的合理区间，但就像皮球会落回地面一样，价格也会慢慢回归到它应该的位置。期权卖方就等着价格回归，然后从中赚取权利金。
2.价格不变与震荡：市场并不总是风风火火地上涨或下跌，很多时候它就像一潭平静的湖水，价格在一个相对较小的范围内上下波动。在这种情况下，期权卖方卖出的期权，买方可能因为价格没有大幅变动而放弃行权，卖方就能稳稳地赚取权利金。
3.波动率下降：波动率就像是市场的“心跳”，心跳过快说明市场很激动，价格波动大；心跳平稳则说明市场比较冷静，价格波动小。期权卖方希望市场的“心跳”能逐渐平稳下来，因为波动率下降会使期权的价值降低，他们就可以从中获利。
不过，这类基于“市场有效性”的策略也有它的软肋。在市场平稳运行的时候，期权卖方就像坐在顺风船上，一直赚钱，感觉爽歪歪。但市场就像六月的天，说变就变。一旦出现一些重大的突发事件，像政治动荡、军事冲突、科技领域的重大突破等，市场价格可能会像脱缰的野马一样，大幅偏离原来的轨道。这时候，期权卖方可能就会把之前赚的钱都吐回去，甚至还会亏得血本无归，真可谓是“一朝回到解放前”。
二、趋势跟踪与期权买方：和卖方相反的策略
和期权卖方把宝押在“市场有效性”上不同，趋势跟踪策略和期权买方策略则是押注于“市场的变化”。它们认为市场并没有那么“聪明”，价格的变化只是各种外部因素综合作用的结果。
1.趋势跟踪：就像一个聪明的猎人，它会观察市场的走势，一旦发现市场形成了明显的上涨或下跌趋势，就会顺着趋势跟进。比如，当股票市场连续一段时间上涨时，趋势跟踪策略就会买入股票，期待价格继续上涨，从而赚取差价。
2.期权买方：期权买方就像是购买彩票的人，他们支付一定的权利金，获得在未来某个时间以特定价格买入或卖出标的资产的权利。他们希望市场能出现大幅的波动，这样他们就有机会以较低的成本获得较高的收益。比如，如果买方买入了一份看涨期权，当标的资产的价格大幅上涨时，他们就可以通过行权获得丰厚的利润。
这类策略具有反脆弱性。在市场平稳或者小幅波动的时候，期权买方可能会经常小赔，就像买彩票没中奖一样。但一旦市场出现大的变化，他们就有可能大赚一笔，实现翻盘。
现在回到我们最初的问题，如果期权卖方卖的是平值或者实值的期权，还能保持高胜率吗？
1.平值期权：平值期权是指期权的行权价格等于标的资产的当前市场价格。对于卖方来说，卖平值期权的风险相对适中。因为平值期权的时间价值比较大，在市场价格波动不大的情况下，买方行权的可能性相对较小，卖方有较大的机会赚取权利金。但是，一旦市场价格出现较大幅度的波动，超过了行权价格的一定范围，买方就有可能行权，卖方就会面临较大的损失。所以，卖平值期权在一定程度上还能保持相对较高的胜率，但风险也比卖虚值期权要高一些。
2.实值期权：实值期权是指期权的行权价格对买方有利，如果立即行权，买方可以获得一定的收益。对于卖方来说，卖实值期权的风险就比较大。因为实值期权本身就具有一定的内在价值，买方行权的意愿相对较强。如果市场价格朝着有利于买方的方向变动，卖方就很有可能被要求行权，从而遭受较大的损失。所以，卖实值期权的胜率相对较低，需要卖方有更强的风险承受能力和更精准的市场判断能力。
期权卖方的高胜率是基于“市场有效性”的假设，但在实际市场中，市场情况是复杂多变的。卖平值期权在一定程度上还能维持相对较高的胜率，但卖实值期权的风险较大，胜率相对较低。
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