资产配置正当时资产组合如何 DIY几点建议

牛市，或已到中场。

这是我此前基于“居民存款与A股总市值比值”得出的结论。过往几轮牛熊，这个比值往往在 2 倍至 1.1 倍之间震荡，而 8 月底的最新值已经到了 1.56，距离牛市风险阈值 1.1 倍，近了不少。

如果牛市已经过半，我们该如何未雨绸缪？最近不少读者也来问这个问题。

在我看来，逐步用浮盈建立一个全天候的股、债、商组合，或许正当其时。

关于资产配置的价值，之前聊过许多次了。

其实无论是桥水的全天候，还是布朗组合，思路都是类似的，通过对股票、债券、商品多元资产的配置，通过彼此的低相关性来实现东方不亮西方亮，从而增强对不同经济周期和市场格局的适应性，进而降低波动、提升风险回报比。

资产配置的优势，正被越来越多的人所认识——尤其是经历了 A股基金 2021 年迄今 40%的回撤之后。

资产配置有多好？这里举一个简单而直接的例子。

以中证国泰海通大类资产动态配置策略指数（931995）为例，该指数在一个预设机制下，对10年期国债、沪深300、黄金及货币基金等几类资产进行动态配置。

2018 年迄今，这个指数实现了8.88%的年化收益，同期最大回撤只有 5.65%。与之相比，中证偏股基金指数的年化收益只有 5.76%，但是最大回撤却高达 47.8%，两者可谓是天壤之别。

从下面的逐年收益表格可以看到，中证国泰海通大类资产动态配置策略指数 (931995)只有在 2022 年出现了 2.04%的轻微亏损，其余年份都是正回报。与之相比，偏股基金指数有三年出现两位数的亏损。

当然，我也明白，许多基民前几年哪怕心之向往，却依然无法践行，归根到底还是深套其中，动弹不得。

但是“9·24”行情以来，尤其是这两个月的猛涨，许多基民也享受到了 1 年 40%+甚至更多的上涨，实现解套甚至获得可观浮盈的投资者大有人在，这时候，是可以开始考虑将过去一年的盈利部分从纯权益，转向资产配置了。

中证国泰海通大类资产动态配置策略指数 (931995)的指数作为一个资产配置的示范，是一个很好的基础。

但不可否认，它在品种的选择上，是纯大类的选择，但其实站在这些年 A股 ETF 产品大发展的当下，选择本该可以更多——比如许多人心心念念的美股纳指 ETF 没有，比如风报比长期怡人的可转债 ETF 没有，又比如商品这块类似豆粕、化工等也可以考虑，甚至 A股这块，这些年大热的红利、小盘指增一样没有。

因此，对于有心 DIY 的玩家，完全可以基于自己的喜好，搭建一个更全面的资产配置组合。

当然，搭建资产配置组合，少不了对历史表现的回测。

有这个需求的，可以尝试下之前介绍过的红色火箭小程序下的“指数组合”功能。

进入这个模块，有测算历史表现和创建模拟组合两个功能模块，前者仅针对历史表现回测，后者则是可以创建一个你自己的基金组合实时跟踪。

当然，个人建议不妨直接用下面的“策略样板间”，基于现成的模版快速创建。

目前提供了股票核心-卫星、全天候模拟、股债配置几种模版，做资产配置，请选“全天候模拟”。

进入之后，首先是对股债商三大资产进行配置，默认是股票 30%+债券 30%+商品 40%。当然，这个比例如何分配，可以基于你的偏好来调节。我个人觉得可以改成股票 40%+债券 30%+商品 30%，毕竟在A股 ETF 市场，权益类ETF 有更多品类可供精挑细选，提供了更丰富的操作空间。而且给商品 40%权重也过重了些。

在确定股债商权重之后，就可以一个个环节选品。

红色火箭会给一些市场上主流的品种供你快速选择。当然你也可以点击“查看更多”，用搜索功能加入你自己心意的ETF 产品——但请注意，为确保回测数据的有效性，应避免添加成立时间过短的新ETF产品。

比如从下图可以看到，我选了 4 只股票 ETF，创业板、恒生、中证红利和纳指各一只。

选完之后接着点击顶部的债券和商品，就可以加入各自的待选 ETF。

当所有的都添加了，就可以点击下一步，进入权重分配环节。

在这里，红色火箭很贴心的增加了“一键平均”功能，比如我权益选择了 4 只，你可以手动调节某只 20%，其他的 5%，也可以省心一键平均，我是设置为等权重。

当所有权重配置完成后，就可以拉到下面看回测结果，目前可以选 1 年和 3 年两个回测周期。

比如下图就是我创建的组合与沪深300和纳指 ETF 的对比，可以看到过去 3 年里面，最大回撤不过 4.59%，区间收益有 54.34%，可算是相当稳健。

当然，查看下面的“查看全部测算结果”，可以看到更多区间比如 5 年甚至全部。

当然，这个模块下，有不少重要数据。

一是再平衡周期的设置，可选择“从不”、按“季度”或按“年度”进行再平衡。从我个人的感觉，兼顾效率和风险控制，年平衡是一个比较好的选择。

此外，往下拉的相关性矩阵建议要看看，资产配置要发挥作用，最好是资产之间相关性很低，由此才能享受到资产配置的免费午餐。

比如下图可以看到，总体各资产相关系数都比较低甚至是负的，也就恒指、创业板和红利三个 AH股类基金，相关系数比较高，但也就 0.6 以下，不算非常相近。

红色火箭用来做组合回测，是个好工具。

但在资产配置上，更多是品类和权重的艺术，有几点建议。

❶ 不要追求回测收益最大化。回测收益高固然好，但只要需要将过去几年表现最好的资产放进去，总能测出好的历史收益，但这个历史收益可能就不具有可持续性和可重复性。最简单的例子就是 30 年国债，前两年表现极好，但是到期收益率的不断下降，就约束了未来的收益潜力。

❷ 分散有时候比收益更重要。这一点在商品资产上体现得尤为明显。商品不似股票、债券是生息资产，绝大多数商品长期属于大波段行情。这类资产，配置一点，是为了分散整个组合的波动，实现东方不亮西方亮，不能按照股票和债券过于拘泥长期历史收益，反而是要观察红色火箭中相关系数表，长期与股票和债券的低相关性更重要。

❸ 要有绝对收益的心态。这是最最重要的一点。当你开始资产配置之时，就要摒弃时不时想跑赢偏股基金指数的“雄心”，而是要切换到每年争取正收益的“岁月静好”心态。毕竟，只要在牛市，进行了多元配置的投资组合，几乎不可能跑赢纯权益资产，配置的价值要到下一轮熊市才能体现，而在这之前，需要坚定信念。也正因此，为了让这个过程相对“无痛”，更建议您将浮盈部分转移至资产配置，伴随股市不断上涨不断转移，如此逐步增加配置类资产的比重，不至于牛市中过于“失落”。