来源：普兰金服
一、行情回顾
资金市场：
2025年9月26日，为保持银行体系流动性充裕，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了1658亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。同时今日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元14天逆回购操作，因今日有3543亿元7天逆回购到期，当日实现净投放4115亿元。本周，中国央行进行24674亿元逆回购、6000亿元MLF操作，因本周有18268亿元逆回购到期和3000亿元MLF到期，本周整体上实现净投放9406亿元。今日隔夜、7天、14天shibor利率分别较前一交易日变动-15.10BP、-8.30BP、2.10BP至1.3210%、1.5010%、1.6460%。
转贴市场：
今日市场情绪延续热情，大行活跃度减弱，买方收口相对不高，票源供给冲高，卖盘积极出票下，票价继续上涨走势。午后，随着票价上涨，部分机构跨年需求有所释放，买方收口回暖，卖盘出票热情延续。供需博弈下，足月略有下降，短期延续上涨。截止收盘，各期限双国股成交参考价为：10月1.46-1.50%，11月1.50%，12月1.33-1.35%，1月0.71-0.74%，2月0.99-1.00%，3月0.84-0.85%。
图表3 半年国股转贴利率日内实时行情
图表4 转贴市场日内供需情绪指数
直贴市场：
供给方面，一级市场票源供给攀升至两千亿元水平，卖盘出票热情延续释放。需求方面，受票价回暖影响，直贴行报价有所上调，买盘季末配置情绪温和。供需相互博弈下，票价震荡上涨。
图表5 普兰村直贴利率情况
图表6 福费廷报价
图表7 商票优势利率
二、行情展望
后续展望:
季末时点临近，资金面或延续波动。展望下一交易日，周日季末时点，规模调整影响，大行收票力度减弱，且部分进场出票，带动市场情绪，非银参与度减少，且票源供给充裕，卖盘出票相对活跃。供需博弈下，票价或延续涨后震荡走势。
直贴利率预判：
下一交易日国股6M直贴利率+1BP至0.9300%；
转贴利率预判：
下一交易日国股6M转贴利率+1BP至0.8600%；
昨天，约30%的伙伴们猜对了，下一个交易日，您怎么看呢？
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