【天风固收·谭逸鸣/唐海清团队】玻璃领涨商品市场|唐海清|开工率|玻璃|续降|螺纹钢|谭逸鸣

2025

联系人：谭逸鸣、谢瑶

摘要

核心关注点：本周地产新房成交环比上升，同比下降，二手房成交量延续同比回升；汽车消费回暖，电影票房上升，消费需求延续升温；生产领域开工率表现分化，PTA开工率回落，石油沥青开工率上升；投资方面螺纹钢消费量价延续上升，水泥价格环周上涨；商品期货价格维持波动，玻璃、铜、沥青等涨幅靠前。

从2024年9月政治局会议提出“止跌回稳”，到今年6月国常会强调“更大力度”，再到8月18日，国务院全体会议要求“采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势”，显示出中央对楼市持续承压的高度关注。

近期，一线城市北京、上海、深圳陆续放松限购，优化地产政策，释放出政策支持加力的积极信号，尤其是传统楼市即将迎来“金九银十”的销售旺季，一线城市房地产成交的活跃有望推动市场“止跌回稳”。

往后展望，我们预计地产政策工具箱或进一步打开，但大幅刺激概率或不高，而是通过政策让市场软着陆，实现一个相对平稳、不再大幅下行的新平衡。如加快城中村改造、加大地产收储、核心城市限购进一步松绑、下调住房贷款利率、降低首付比例、减免换购住房的个人所得税等。

需求：新房成交同比下降，汽车消费回暖放缓

（1）地产方面，本周20城商品房成交面积环比上升，同比下降，一线城市同比由升转降。此外，重点城市二手房成交面积环比下降，深圳、杭州二手房成交面积环周下降。

（2）消费方面，汽车消费回暖放缓，观影消费同比上升，全国迁徙规模指数下跌，地铁出行边际回落。

生产：工业生产运行平稳，PTA开工率回落

（1）中上游方面，唐山高炉开工率环周上升，PTA开工率环周微降，涤纶长丝开工率持平，石油沥青装置开工率上升。

（2）下游方面，汽车全钢胎、半钢胎开工率基本持平。

投资：螺纹钢表观消费延续回暖，螺纹钢价格上升

螺纹钢表观消费表现延续回暖，螺纹钢价格环周小幅上升；水泥发运率环周上升，水泥库容比上升，水泥价格环周上升。

贸易：港口吞吐量上升，出口集运价格续降

（1）出口方面，港口完成集装箱吞吐量延续回暖，CCFI综合指数环周降低，其中，欧洲航线运价环周下降，美东航线、美西航线运价环周上升。此外，BDI指数环周上升。

（2）进口方面，CICFI综合指数环周上升0.5%。

价格：农产品价格上升，玻璃领涨商品市场

（1）CPI方面，农产品批发价格200指数环周上升0.2%，猪肉价格下降，水果、蔬菜、鸡蛋价格上升。

（2）PPI方面，南华工业品价格指数环周下降0.6%，布伦特原油现货价格环周上升1.5%，COMEX黄金期货价格环周上升2.2%，LME铜现货价格环周上升0.7%。

此外，商品期货市场平稳运行，本周玻璃、铜、沥青等涨幅靠前，多晶硅、生猪、烧碱等跌幅靠前。

利率债跟踪：今年置换债累计发行进度达99.3%

下周（9/28-9/30），利率债已披露待发行1072亿元，净融资695亿元。其中，国债发行0亿元，净融资0亿元。地方债发行1072亿元，净融资938亿元。

截至9月26日，今年新增一般债已发行6618亿元，累计发行进度为82.7%；新增专项债已发行36613亿元，累计发行进度为83.2%。

核心图表（完整图表详见正文）

风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治风险。

报告目录

需求：新房成交同比下降，汽车消费回暖放缓

本周新房成交环比上升，同比转降。截至9月26日当周，20城商品房成交面积为219.6万平方米，环比上升16%，同比下降18%，仍低于季节性水平。

分城市层级看，二、三线城市新房成交环周上升，一线城市环周下跌。一线城市商品房成交面积环周下降5%，北京、上海、广州、深圳分别环周变动+18%、0%、-35%、6%；二线城市商品房成交面积环周上升29%，杭州环周下降17%，成都环周上升41%；三线城市商品房成交面积环周上升24%。

近期，北京、上海等一线城市陆续放松限购，优化地产政策，释放出政策支持加力的积极信号，尤其是传统楼市即将迎来“金九银十”的销售旺季，一线城市房地产成交的活跃有望推动市场“止跌回稳”。

对应可以看到，8月8日，北京购房新政公布，符合条件家庭五环外购房不再限制套数，进而改善家庭、个人的购房动力。

8月25日，上海市印发《关于优化调整本市房地产政策措施的通知》，符合条件居民家庭在外环外购房不限套数。

9月5日，深圳发布关于进一步优化调整本市房地产政策措施的通知，分区优化调整居民购买商品住房政策，进一步放松住房限购政策。

往后展望，我们预计地产政策工具箱或进一步打开，但大幅刺激的概率或不高，而是通过政策力量让市场软着陆，实现一个相对平稳、不再大幅下行的新平衡。如加快城中村改造、加大地产收储、核心城市限购进一步松绑、下调住房贷款利率、降低首付比例、减免换购住房的个人所得税等。

本周二手房成交环比上升，强于去年同期。截至9月26日当周，监测的重点城市中，北京、上海、深圳、杭州二手房成交面积分别为36.8万平方米、43.4万平方米、9.6万平方米、7.9万平方米，环比增速分别为4%、5%、-30%、-3%，同比增速分别为12%、26%、9%、-12%。

汽车消费回暖步伐放缓，迁徙规模指数回落。截至9月26日当周，乘用车当周日均零售销量环周上升7.1%，同比上升10.4%；全国电影票房环周上升10.2%，同比强于去年同期。全国迁徙规模指数环周下降5.6%，一线城市地铁客运量环周下降0.1%。

生产：工业生产平稳运行，PTA开工率回落

中上游方面，PTA开工率环周下降，截至9月26日当周，唐山高炉开工率与上周持平，PTA开工率环周下降1.0pct至76.2%，江浙地区涤纶长丝开工率环周持平91.5%，石油沥青装置开工率环周上升5.7pct至40.1%，螺纹钢开工率环周下降1.3pct至40.7%。

下游方面，汽车轮胎开工率整体企稳，汽车全钢胎开工率环周小幅上升0.1%、半钢胎开工率环周小幅下降0.1%，以旧换新补贴政策继续提振内需，短期内对生产端或有一定支撑。

投资：螺纹钢表观消费延续回暖，螺纹钢价格上升

螺纹钢表观消费延续回暖，螺纹钢价格环周上升。截至9月26日当周，螺纹钢表观消费环周上升5.0%至220.4万吨，螺纹钢价格环周上升0.2%至3306.0元/吨；沥青价格环周下降0.3%至3413元/吨。

截至9月26日当周，水泥价格指数环周上升2.0%至104.7点；截至9月19日当周（最新数据），水泥发运率环周上升0.4pct至40.3%，水泥库容比环周上升0.3pct至60.4%。

贸易：港口吞吐量上升，出口集运价格续降

出口方面，港口吞吐量上升，集运价格续降。截至9月26日当周，港口完成集装箱吞吐量环周上升0.2%，高于去年同期水平；CCFI综合指数续降，环周下降2.9%，其中，欧洲航线环周下降4.69%；美西航线和美东航线运价分别环周变动+2.39%和+0.49%。此外，BDI指数续升，环周上升2.2%。

进口方面，集运价格上升，CICFI综合指数为647.3点，环周上升0.5%。