近日，预调酒巨头百润股份有一笔重磅股权交易即将敲定。
据百润股份（002568.SZ）披露的公告，公司控股股东、实际控制人刘晓东以协议转让方式，向刘建国转让其持有的6300万股股份，占总股本的6.01%，股份转让价款高达14.7亿元。若本次交易顺利完成，刘晓东将“套现”14.7亿元，转让后持有百润股份约3.63亿股，占总股本的34.97%，仍是公司第一大股东和实控人。
耐人寻味的是，这一动作恰好卡在RIO销量连跌、公司押注威士忌转型的关键节点。这场看似常规的股权转让，实则藏着“鸡尾酒大王”的深层战略焦虑。
RIO的失速困境
2025年上半年，百润股份酒类产品销量同比下滑12.68%，这已是继2024年全年下滑8.81%后，传统业务的“两连跌”。
曾经靠《奔跑吧兄弟》综艺植入火遍街头巷尾的RIO，如今正遭遇“年轻人不买单”的尴尬。超市货架上，RIO逐渐被果酒、茶酒挤占，电商平台上，其搜索量较三年前下降近40%。
财报数据更直白，2024年预调鸡尾酒业务营收同比下滑7.18%，2025年上半年跌幅进一步扩大至9.36%，形成“销量跌、营收也跌”的双降困局。
这种下滑绝非偶然，而是低度酒市场“结构性洗牌”的结果。
中国酒业协会数据显示，低度酒市场虽以25%年复合增速扩张至740亿元，但增长主力早已换了赛道。
京东消费报告显示，果酒以72%增速抢占38%市场份额，茶酒增速65%，气泡酒更是狂飙210%，反观预调鸡尾酒，曾经的“低度酒王者”正一步步被边缘化。
渠道端的困境着实刺眼。
百润80%以上销售依赖线下，但在消费疲软、线下人流减少的冲击下，即便经销商数量增长10%，收入仍下滑8.56%，“渠道扩张不增收”的矛盾格外突出。
区域市场更是“冰火两重天”。
华南区域逆势增长3.09%，但华北、华西区域收入分别暴跌21.43%、23.05%，暴露出渠道深耕的严重失衡。
甚至库存危机也还在加码。
截至2025年上半年，百润存货飙至12.38亿元（创历史新高），同比增长35%；而公司四大生产基地年设计产能达6600万箱，2024年实际利用率仅49%。一边是产品滞销积压，一边是产能闲置浪费，传统业务的转型已迫在眉睫。
威士忌赌局
在RIO增长“踩刹车”的背景下，百润将转型希望押在了威士忌上，甚至明确提出“未来威士忌与预调鸡尾酒各占50%营收”的目标。但这份雄心勃勃的计划，目前仍停留在“战略蓝图”阶段，尚未交出亮眼成绩单。
2025年上半年财报中，威士忌业务因营收占比不足10%未单独披露——这意味着，新业务还远未成为“第二增长曲线”。
威士忌市场确实充满诱惑。
国际葡萄酒及烈酒研究所数据显示，全球威士忌市场规模预计2027年突破800亿美元（折合人民币超5600亿元）；中国市场更从2015年的80亿元，增长至2023年的153.65亿元，年复合增速达8.5%。
但光鲜数据下藏着的是，2024年中国威士忌进口额同比下降22.8%，虽降速有所放缓，却也说明市场已进入“调整期”，消费降级压力不容忽视。
更严峻的是竞争格局。
截至2024年底，国内从事威士忌生产的企业已达45家，其中26家已投产，崃州、大芹等国产品牌已抢占部分市场。再加上芝华士、尊尼获加等进口品牌的挤压，百润作为“跨界玩家”，既没有威士忌酿造的历史积淀，也没有成熟的品牌认知度，想要突围绝非易事。
产能与市场的“节奏错配”更棘手。
2024年百润固定资产增加3.6亿元，在建工程投入近3亿元，显然在威士忌产能上“下重注”。但威士忌的饮用场景、文化培育需要漫长周期。
这种“重资产投入+慢市场回报”的模式，已让公司资金压力逐渐浮出水面，2025年上半年筹资活动现金流净额为-1.73亿元，同比减少2.88亿元。
资本动作的密码解析
刘晓东此时“套现”14.7亿元，背后信号耐人琢磨。
公告称转让目的是“丰富股东结构，引入促进公司发展的资源”，但一个细节值得关注，受让方刘建国的受让价为23.337元/股（协议签署日前一日股价的9折）。
通常协议转让折扣率多在5%-8%，此次9折明显高于行业常规，隐约透露出双方的“战略默契”。
市场反应也呈现分歧：公告发布后首个交易日（9月11日），百润股价上涨4.52%至26.38元/股，但随后两个交易日连续下跌，截至9月16日收于25.44元，较高点回落约3.5%——这种波动是投资者对公司基本面的担忧。
毕竟，百润的盈利能力正持续弱化。
2024年净利润同比下滑11.15%，2025年上半年加权平均净资产收益率（加权ROE）同比下降1.52个百分点，这些数据让资本不得不保持警惕。
刘晓东的个人因素更添复杂性。
这位曾靠RIO跻身胡润富豪榜的企业家，2024年2月因涉嫌行贿被立案调查并留置（虽然后续未披露更多细节，公司也多次强调“经营不受影响”），此次动作，难免让市场猜测“是否在分散风险”。
不过从股权结构看，转让后刘晓东仍持有34.97%股份，保持绝对控股权，这既确保了公司战略的稳定性，也为后续可能的资本运作留下了空间。
未完成的转型方程式
如今的百润，恰似一道悬而未决的转型方程式：左边是持续萎缩的传统业务，右边是尚不明朗的威士忌新业务，而14.7亿元的“套现”，能否成为解开方程的关键变量，目前仍是未知数。
低度酒市场的机会确实存在，但消费者想要的是果酒的清新、茶酒的醇厚，而非标准化的预调鸡尾酒——百润要证明的是，威士忌能复制RIO曾经的成功，而非重蹈“被市场抛弃”的覆辙。
从财务数据看，公司毛利率仍维持在70%左右的高位，这为转型提供了一定缓冲；但存货周转效率持续下降（存货同比增长35%），意味着留给管理层的时间已经不多。
这场转型之战的结局，或许取决于三个核心问题的答案：
威士忌能否在三年内将营收占比突破30%？
线下渠道改革能否“救”回华北、华西市场的下滑颓势？
14.7亿“套现”引入的资源，能否真正与业务形成协同效应？
在这些答案揭晓前，资本市场的观望态度，恐怕还将持续。
热门跟贴