前言：2025年9月28日票据市场在资金面整体宽松的背景下，却迎来罕见的剧烈波动。年内票在大行抬价收票和票源集中释放的双重作用下，单日利率暴涨40BP，10月到期国股票据最高报至1.90%，市场情绪一度高涨；跨年票则因需求承接力增强，午后出现明显回落，走势分化鲜明。
01\资金市场动态
2025年9月28日为保持银行体系流动性充裕，人民银行以固定利率、数量招标方式开展1817亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日无逆回购到期，当日实现净投放1817亿元。今日隔夜、7天、14天shibor利率分别较前一交易日变动-2.00BP、-0.50BP、+1.00BP至1.3500%、1.5200%、1.6400%。整体来看，资金面维持均衡偏松态势，短端流动性稳定，为票据市场交投提供了良好环境。
02\转贴市场动态
2025年9月28日转贴市场全天交投活跃，利率剧烈波动。早盘，票源集中释放，卖盘积极，大行抬价收票，带动年内票快速上行；午盘足月票价略有回调，但短期票涨势延续，跨年票午后在需求集中释放下利率回落。1月报0.77%-0.78%，2月报1.01%-1.03%，3月报0.87%-0.88%。
截至收盘，10月国股贴现利率报1.90%，11月报1.75%、12月报1.50%、1月报0.78%、2月报1.02%、3月报0.87%，较上一个交易日+44bp、+25bp、+16bp、+4bp、+2bp、+2bp；整体来看，今日票据贴现利率年内票大幅抬升，跨年票稳中偏弱。
03\直贴市场动态
2025年9月28日直贴市场供给端持续释放，一级市场票源保持高位，企业贴现金额活跃。需求方面，年内票利率快速上行带动部分直贴行跟进调整，买盘配置节奏偏谨慎。供需相互博弈下，今日直贴市场票据贴现利率小幅走高，整体保持震荡运行。
04\成交数据及明日展望
上一个交易日各期限票据成交总量超1440亿元，其中商票成交约150亿元。临近月末，机构规模调整进入关键阶段，票据市场波动或将延续。预计年内票在票源充裕与卖盘压力下，利率仍存上行空间；跨年票则在需求支撑下维持震荡偏稳走势。整体来看，短期票据市场或继续呈现“年内强势、跨年承压”的分化格局，今日票据贴现利率的波动性仍将延续。
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