9月26日，仅用时88天摩尔线程就火速过会，不仅如此其在当天还闪电提交注册，成为了科创板历史上首个当天过会当天提交注册的典型案例，这一背后折射出的是上市窗口正朝向硬科技转向的客观现实。
就在9月26日和29日，上交所还分别受理了鞍石生物和莱普科技的科创板IPO申请。
同样是在9月29日，因财务资料已过有效期需要补充提交的武汉新芯集成电路股份有限公司（下称：新芯股份）更新了最新招股书，IPO审核又重新回到推进进程中来。
不得不承认的是，早在2024年9月30日，便早早递交了上市申请的它，时至今日整整历时了一年时间，至今却还未走完上会前的审核流程。
公开信息显示，成立于2006年4月21日的新芯股份主要从事特色存储、数模混合、三维集成领域的特色工艺晶圆代工。
此次IPO，新芯股份拟发行不超过2,826,335,470股以募资48亿元投向"12英寸集成电路制造生产线三期项目"和"特色技术迭代及研发配套项目"。
事实上，作为2024年9月30日重启IPO当天受理的三家企业之一，新芯股份的上市进程较另外两家企业雅图高新和巴兰仕进程明显偏慢——巴兰仕已于今年8月28日成功上市，雅图高新也于今年9月12日成功过会。
在五个多月前的4月22日，新芯股份才刚刚完成了首轮问询回复，此时距离上交所发出首轮问询已经过去了5个月零23天的时间，速度不可谓不慢，这一切与其在递表67天后就惨被抽中现场检查直接相关，属于起了个大早赶了个晚集。
时间回到2024年12月6日，证券业协会公布了2024年第三批首发企业现场检查名单，新芯股份被抽中现场检查。
财信早知道梳理发现，2024年证券业协会共进行了三批现场检查累计抽中4家公司，第一批抽中的两家企业已终止审核，对比来看，第二批被抽中的中国铀业刚刚于9月23日拿到了批文，而新芯股份还在苦苦等待上会时机的到来。
实际上，新芯股份前期资本化进程并不晚，在2024年3月就完成了股份制改造，当年4月9日就与国泰君安证券和华源证券签署了上市辅导协议，随后 5月10日在湖北证监局进行了辅导备案，在完成辅导验收数天后的2024年9月30日又马不停蹄向上交所递交了科创板上市申请并获得了受理。
谁曾想，获受理后其审核之路就坎坷漫长。
作为2024年IPO重启后科创板受理的首家企业，新芯股份IPO一举一动自然备受外界关注。
如今随着更新完最新财务数据，新芯股份IPO可谓一波未平一波又起。
9月29日，随着2025年中报的披露，其令人大跌眼镜的财务数据对其A股上市正在形成了不小的挑战，而当企业的盈利能力突然由正转负，未来盈利能力的稳定性与监管层穿透式审核之间的张力，终究不可避免。
上半年扣非净利突转负亏损近亿元
关联方利润贡献从数亿元骤降为零
不得不说的是，在今年上半年中，新芯股份扣非净利润突然出现了近亿元的亏损就引发了外界的重点关注，这已成为新芯股份近几年来最差的一份经营成绩单。
来源：新芯股份招股书
据新芯股份刚刚更新的2025年上半年财务数据显示，在2025年上半年中，新芯股份实现营业收入24.38亿元，但扣非净利润却是直接亏损了9,802.56万元。
要知道，在过去的两年中，新芯股份虽然扣非净利润增速分别下滑了44.28%和67.25%，但这两年扣非净利润均为正值且在亿元以上，不过新芯股份预计2026年实现扭亏为盈。
面对2025年上半年亏损了近亿元的扣非净利润，新芯股份给出的解释是"受固定资产折旧和研发投入持续增加、汇率波动导致汇兑损失扩大等因素影响所致"。
新芯股份还对2025年前三季度业绩进行了预计，预计实现营业收入35亿元至36亿元，同比变动比例为11.25%~14.43%，预计扣非净利润-2.8亿元至-2.5亿元。
财信早知道注意到，在2025年1-6月，新芯股份汇兑损失了5,136.03万元，在2025年1-9月，汇兑损失预计更是高达1.2亿元。
虽然新芯股份此次IPO采用的是科创板第四套标准（适用于已建立稳定商业模式但可能尚未盈利的"硬科技"企业），但其过往几年还处于盈利状态，今年上半年扣非净利润却突然亏损了近亿元，盈利能力下滑如此之大，能否保持经营稳定，是否对持续盈利能力构成重大不利影响势必成为监管层的关注焦点。
在首轮问询中，上交所就针对其毛利率和净利润持续下滑提出了质疑，要求说明收入增长的可持续性，并对未来盈利能力是否会改善予以了重点关注。
而近年来，新芯股份的盈利状况下滑明显，难以呈现稳定持续的态势也是客观的事实。
数据显示，在2022年至2024年，新芯股份实现营业收入分别为35.07亿元、38.15亿元、42.58亿元，复合增长率仅为10.19%。同期间，扣非净利润分别为6.69亿元、3.73亿元、1.22亿元，复合增长率为-57.29%。
客观的事实是，在过去三年中新芯股份扣非净利润一路持续下滑，虽然新芯股份在2024年已经足够低迷了下滑至仅为1亿元出头了，但没有最低，只有更低，于是我们看到了在今年上半年亏损了近亿元的一幕。
有了这样"最近一期"业绩表现，在其基本面未真正改善之前，新芯股份能否获得科创板上市申请进一步推进机会就有待监管层的审慎评估。
需要高度关注的是，翻阅招股书和首轮问询，新芯股份净利润的组成格外惹眼。
在2022年至2025年上半年，新芯股份技术授权许可费收入产生的净利润分别为181.69万元、2.48亿元、1.49亿元、0万元，占当期净利润的比重分别为0.25%、63.00%、74.32%、0%。
这中间来自关联方"公司二"的技术授权收入在2023年和2024年成为了新芯股份净利润的主要来源。
在2023年10月，新芯股份与公司二签署了《技术许可协议》，约定将用于制造CMOS图像传感器（CIS）的制造技术授权给公司二，交易对价由许可使用费与提成费两部分构成。
数据显示，2022年至2024年，新芯股份技术授权收入分别为207.64万元、2.84亿元、1.71亿元，占主营收入比分别为0.06%、7.49%、4.04%。
来源：新芯股份审核问询回复函
其中绝大部分来自"公司二"，回复函披露新芯股份与"公司二"签订的技术许可合同(包含技术授权及相关服务)包含三个履约义务，固定总价为5.7亿元，另外还有上限为5.17亿元的提成费作为可变对价，根据合同约定，第三笔技术授权收入1.14亿元将在2026年确认。
财信早知道梳理发现，在2023年和2024年，新芯股份技术授权收入分别为2.84亿元和1.71亿元，对净利润贡献分别达到了2.47亿元和1.49亿元，而新芯股份2023年、2024年净利润分别为3.94亿元和2.01亿元，占当年净利润比重分别高达62.69%和74.13%。
而2025年该技术授权对新芯股份净利润的贡献金额将降至零元，出现明显的"断档"，这对新芯股份净利润的影响程度可想而知。
由此这也带来了一个重要问题，新芯股份与"公司二"的关联交易价格是否公允？而2023年和2024年这两年又恰恰正值新芯股份IPO关键年份，关联方"公司二"对其持续两年净利润贡献均在60%以上形成了显著支撑作用，合作时机如此巧合，就引人质疑关联交易的必要性为何？
针对于此，上交所在首轮问询中，也发出灵魂拷问——合同价格在各单项履约义务的分摊依据及合理性，将第一阶段款项2.85亿元直接作为交付资料对应的收入是否合理，同时进一步追问关联交易价格的公允性。
另外，比较刺眼的是，在2023年，新芯股份扣非净利润大幅下滑了44.28%仅为3.73亿元，但其却在当年进行了5亿元的现金分红，分红金额占当期扣非净利润的134.05%，这就引起了市场的广泛质疑，那么其为何在业绩更好的2021年和2022年并未进行分红呢？
惹眼的是，在2023年末，新芯股份资产负债率高达52.16%较上年飙升了14.45个百分点，那么在高负债的情况下其为何要突击分红？
需要指出的是，2023年下半年起，IPO审核已经收紧，IPO企业的现金分红问题已经受到市场的广泛关注，而新芯股份此次分红时间为2023 年 11 月 25 日，也就是递表前10个月左右，其为何要顶风分红呢？分红后，其还要向市场拟募资48亿元来寻求公司发展，这很难不让广大投资者质疑其上市的动机为何。
毛利率一路下滑放大盈利能力困境
研发费用率持续低于同行背后隐忧
与此同时，作为盈利能力指标主要体现的毛利率持续下滑，也进一步放大了其盈利能力的困境。
来源：新芯股份审核问询回复函
公开数据显示，在2022年时，新芯股份综合毛利率还高达36.51%，2023年就骤降至22.69%，2024年又进一步走低至20.30%，在过去三年中呈现逐年下滑趋势，更是持续低于同行均值的38.02%、26.20%、25.41%。
相比同行稳定在24%以上的毛利率水平，新芯股份毛利率的下降幅度显得尤为刺眼，继2023年毛利率下滑了13.82个百分点后，2024年又下滑了2.39个百分点。
从收入结构来看，新芯股份七成以上收入来源于低毛利率的晶圆代工业务，2022年至2025年上半年，晶圆代工业务收入金额分别为16.2亿元、21.75亿元、26.31亿元、15.27亿元，分别占主营收入的78.15%、74.00%、78.10%、81.15%。
数据显示，在2023年和2024年，新芯股份晶圆代工毛利率仅为14%出头的14.57%和14.10%，远低于自有品牌业务和其他配套业务，要知道晶圆代工毛利率在2022年可是高达37.27%，2023年毛利率骤降了22.71个百分点，这背后是2023年晶圆代工单位成本上涨了43.97%的客观事实。
另外，作为一家科创板拟IPO公司，新芯股份研发费用率持续低于同行可比公司，也引人质疑其科创板含金量不高。
来源：新芯股份审核问询回复函
在研发方面，新芯股份研发投入不高与其高举创新旗帜的IPO叙事形成了鲜明反差。
数据显示，2022年至2025年上半年，新芯股份研发费用分别为2.33亿元、2.62亿元、3.77亿元、2.50亿元，占营业收入比重分别只有6.65%、6.86%、8.86%、10.25%。
而其同行可比公司，研发投入占营收比例平均值分别为10.14%、14.12%、14.46%、13.80%，新芯股份各期分别低了3.49个百分点、7.26个百分点、5.6个百分点、3.55个百分点，如此研发投入，其又如何维系竞争力呢？
在可比的同行公司中，芯联集成2024年研发投入占比更高达28.30%，旺宏电子以26.00%的研发费用率跟随其后。
虽然新芯股份满足了科创板上市研发标准，但其研发投入强度持续远低于科创板平均水平，要知道在2024年，科创板企业研发费用占营业收入比重中位数为12.6%，对比来看新芯股份仅为8.86%。
在首轮问询中，新芯股份就遭上交所质疑研发费用率低于同行业可比公司的原因及合理性。
除了上述情形外，监管问询也紧扣研发人员人均薪酬低于同行均值的合理性，要求说明研发人员认定是否准确。
来源：新芯股份审核问询回复函
值得一提的是，在2021年至2023年，新芯股份研发人员人均薪酬分别仅为42.58万元、45.05万元、39.28万元，低于同行平均值的48.27万元、54.44万元、46.45万元，在2023年其研发人员平均薪酬仅高于晶合集成的33.05万元，低于中芯国际平均薪酬的46.90万元和华虹公司平均薪酬的48.58万元。
显然，对一家号称具有较高科技含量的企业来说，新芯股份研发人员的这样一份薪资还是略显偏低的。
事实上，真正能够支撑一家企业创新能力底座的是持续的研发投入，而新芯股份以低强度研发投入为底色，那么它所构建的创新模型，真的能抵御行业内技术平权与客户议价的周期冲击吗？
客观的现实是，在IPO审核标准全面升级的当下，监管层不仅看重收入增长，更看重商业模式可持续性、现金流质量和技术护城河。只有真正具备核心技术、产业优势和持续盈利能力的企业，才配享受高成长、高估值的红利。
那么，在科创板审核显著提速的当下，毛利率及研发费率双低同行均值的新芯股份需要多久才能走到上会现场，财信早知道将持续关注！
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