东鹏饮料再战港交所背后：多元化进展缓慢全球化前路不易|a股上市公司|东鹏饮料|港上市|港交所|财年年报

东鹏饮料执意赴港上市，意在为其在全国化、多元化和国际化三大战略维度上的持续投入“输血”。

文｜梁伟

编辑｜谷宇

在 “A+H”两地上市的热潮下，国内功能饮料龙头企业东鹏饮料（605499.SH）也加入了赴港上市大军。

10月9日，东鹏饮料更新招股书，继续冲刺港股IPO，保荐人为华泰国际、摩根士丹利和瑞银集团。这是继其在今年4月3日递表失效之后的再一次递表。

近年来，东鹏饮料的业绩持续增长。2025年上半年，东鹏饮料营收更是首破百亿大关，净利润同比增长逾三成。尽管公司携亮眼业绩冲刺港交所，但高增长背后也暗藏隐忧。财报显示，今年上半年，公司经营活动现金流量净额下降超两成。

眼下，东鹏饮料正大力推行多品类战略，但目前仍高度依赖大单品东鹏特饮，多元化进展缓慢。公司积极布局海外市场，展现其出海野心，但目前海外业务收入占比很小。

从招股书中募集资金用途上看，东鹏饮料执意赴港上市，意在为其在全国化、多元化和国际化三大战略维度上的持续投入“输血”。

此外，值得关注的是，在启动赴港上市后，近年来公司大股东频繁减持也再度引发市场关注。有分析人士认为，公司或许也有股东变现与财务优化的现实考量。

再次递表港交所

东鹏饮料发迹于广东地区，其前身可追溯至1994年成立的东鹏实业。2021年，东鹏饮料登陆A股，成为国内“功能饮料第一股”。今年以来，东鹏饮料开始谋求“A+H”上市。

4月3日，东鹏饮料首次向港交所递交上市申请，计划在港股主板上市。然而，由于未能在有效期内完成上市流程，首次递交的招股书于10月3日失效。10月9日，东鹏饮料再次向港交所主板递交上市申请，重启港股IPO进程。仅隔6天，公司便再次递表，展现其赴港上市的决心。

对于东鹏饮料执意赴港上市，经济学者盘和林向“产经在线”表示：“港股如今流动性好，IPO容易，融资成功率高，此时东鹏特饮去港股上市当然是为了融资，从而获得一笔资金，实现东鹏饮料的规模扩张。”

广科咨询首席策略师沈萌向“产经在线”表示：“赴港上市是目前政策导向驱使下A股上市公司的意愿，同时也可以满足部分企业在A股暂时无法实现再融资有关。”

据了解，在内地和香港两地市场监管协同推动下，A股上市公司赴港上市正迎来历史性机遇。2024年，中国证监会发布5项资本市场对港合作措施,大力支持内地行业龙头企业赴港上市。同年10月,香港证监会与联交所进一步优化上市审批流程，为市值超100亿港元的A股公司设立“快速通道”。东鹏饮料当前市值已超1500亿元，符合该条件。

A股上市后，东鹏饮料业绩保持高增长。2025年上半年，公司营收更是首次突破百亿元大关，净利润同比增长超三成。但亮眼表现之下，公司也面临一些潜在挑战。财报显示，公司同期经营活动产生的现金流量净额为17.4亿元，相较于去年同期22.67亿元，下降了23.24%。作为企业“造血功能”的警报器，公司经营活动现金流量净额下降，引发外界关注。

根据招股书，东鹏饮料此次募资的用途为于完善产能布局和推进供应链升级；加强品牌建设和消费者互动，持续增强品牌影响力；持续推进全国化战略，拓展、深耕和精细化运营渠道网络；拓展海外市场业务，探索潜在投资及并购机会；加强各个业务环节的数字化建设；增强产品开发能力，持续实现产品品类拓展；及用于营运资金及一般企业用途。

据了解，东鹏饮料在2024年实现营收158.4亿元后，明确提出“全国化、多元化、国际化”三维增长模型。此次赴港上市募资的用途，反映了公司当前的战略重点。

媒体报道指出，目前东鹏的全国化扩张遭遇瓶颈。2025年半年报显示，广东区域收入占比从2021年的46%降至23.72%，且华北、西南等新兴市场增速已现分化。上半年华北增长73.03%，而华东、华中增速为32.62%和28.91%。

此外，东鹏饮料的多元化进程缓慢，目前仍高度依赖大单品。全球化作为公司长期探索的一个增量市场，尚处于早期拓展阶段，目前海外业务收入占比很小。

多元化进程缓慢

近年来，东鹏饮料业绩一路高涨。招股书显示，在过去的2022年至2024年，东鹏饮料的营收分别为85.00亿元、112.57亿元和158.30亿元，分别同比增长21.89%、32.42%、40.63%。同期净利润分别为14.41亿元、20.40亿元和33.27亿元，分别同比增长20.75%、41.6%、63.09%。

与此同时，公司的盈利水平也不断提升。2022年到2024年，东鹏饮料的毛利率从41.6%稳步增至44.1%；净利润率从16.9%增至21.0%。

尽管公司业绩一路高歌，但其经营仍存明显短板。从产品结构来看，东鹏饮料如今依旧过于依赖其大单品东鹏特饮。招股书披露，2022-2024 年其收入占比虽从 96.6% 降至84%，但仍超八成。

连锁经营专家李维华向相关媒体表示，东鹏饮料依靠单一的饮料实现收入增长，一方面，产品需要不断创新，另一方面，公司需要谋求第二、第三甚至第N增长曲线。

“一条腿走路”的模式风险较大，一旦东鹏特饮市场遇冷，公司业绩将受到严重冲击。有不少投资者对其产品结构单一表示担忧，东鹏饮料也在招股书中坦言：“若能量饮料市场出现波动，公司业绩或将面临重大影响。”

国内功能饮料市场竞争已经进入白热化阶段，东鹏饮料也在尝试多元化布局。2024年，公司正式提出“1+6”多品类发展战略，即以东鹏特饮这一“能量+”王牌产品为基石，延伸至电解质水、茶饮、即饮咖啡、植物蛋白饮料、预调酒等新品类,最终达成“一超多强”的产品矩阵目标。

而目前，多元化产品贡献有限。2025年上半年，“东鹏补水啦”电解质饮料的营收达14.93亿元，同比增长213.7%，收入占比提升明显。不过，“东鹏补水啦”的毛利率明显低于能量饮料。此外，其他饮料虽然收入增长66.2%，但整体收入占比仅提升至8.2% ，可见多元化战略的成效仍有待进一步提高。

尽管东鹏饮料在招股书中表示，未来将通过持续丰富产品矩阵，满足不同人群、不同场景的多元化消费需求。不过，公司对研发的投入远不及销售费用。2022年——2024年，东鹏饮料的经销及销售费用分别为14.49亿元、19.56亿元、26.81亿元，年复合增长率36.01%；研发费用分别为4375.5万元、5439.1万元、6267.1万元，复合年增长率19.68%。研发费用的体量和增速明显低于经销及销售费用。

事实上，公司亮眼的业绩表现与其营销投入紧密相关。盘和林表示：“东鹏饮料的基本面尚可，但并不是很稳定，当前主要靠铺天盖地的营销支撑，消费者选购的时候，替代品较多，功能饮料早已是红海饮料，未来可能还是需要持续投入营销。”

长期来看，如果不能成功培育出更多畅销的多元化产品，东鹏饮料过度依赖东鹏特饮这一单品的局面将难以改变。

全球化的野望与挑战

东鹏饮料赴港上市，剑指全球化。公司在公告中表示，赴港上市是为进一步提高公司的资本实力和综合竞争力，提升公司国际化品牌形象，满足公司国际业务发展需要，深入推进公司全球化战略。

这一动作与公司近年对海外市场的探索相呼应。早在2021年，东鹏饮料成立香港子公司，开展海外销售体系搭建和海外品牌推广。随后的2022年，东鹏饮料曾计划以发行GDR（全球存托凭证）的方式在瑞士证券交易所上市。

海外市场拓展涉及到品牌、渠道、售后等全方位的投入，都需要大量的资金支持。目前，东鹏饮料将出海的首站放在了东南亚。

公开信息显示，截至2024年底，东鹏饮料的产品出口到了越南、马来西亚、美国等25个国家和地区。正在建设的海南、昆明生产基地也定位为面向东南亚市场的重要出口枢纽。

公司在今年7月回复投资者提问时表示：“目前我们重点关注国内的全国化发展及多品类发展，海外业务会是我们长期探索的一个增量市场，前期以探索东南亚市场为主，目前收入占比较小。”

目前,海外市场对东鹏饮料整体营收的贡献十分有限。截至2024年,其境外收入占比不足0.3%，境外资产约为15.43亿元，占总资产的比例为6.8%。

盘和林认为，公司全球化的难度较大，因为海外市场存在分割，东鹏的卖点在海外未必有效，快消品销售其实是一件苦差事，需要和经销商一点点磨，去铺销售管线。但尝试尝试还是可以的。

此外，值得注意的是，东鹏饮料启动赴港上市之后，其大股东频繁减持再度引发市场热议。自2022年5月限售股解禁以来，截止到2025年2月，公司累计发布7次减持公告。

其中，原第二大股东天津君正投资管理合伙企业（有限合伙）的减持路径颇具代表性，该股东持股比例从上市时的9%一路降至2025年半年报披露的1%，其间累计套现约42亿元。