夹在这些基金中，还有一只亏损比较多，“天治量化核心精选”今年亏了13.39%。
再看往年收益，
2021-2024年，竟然连亏4年，而且每年都亏了2位数。这业绩全市场独一份，也说说这只基金为什么亏这么多。
第一是追高，主要发生在前任基金经理许家涵任内。
看换手率，2023年8月，许家涵参与管理后，基金换手率骤然提升到1000%+的水平，基本上每个季度都会把十大重仓股换一遍。
看持仓的话，不乏有重仓股大涨的时候。比如2023年4季度，十大重仓股9涨1跌，还有7只股票是2位数涨幅。但当季，基金净值却跌了2.17%，和重仓股的涨幅明显不匹配，追高的嫌疑很大。
第二是频繁换基金经理，改变投资策略。
这只基金一共经历了5位基金经理，每一位任内业绩排名都倒数。
看行业配置的话，
第一任基金经理TIAN HUAN任内（2019年6月到2022年4月）重仓食品饮料、医药、大金融。
2019-2020年，食品饮料、医药表现比较好，大金融相对落后，这只基金配置上三足鼎立，虽然也赚钱了，但业绩排名不是很靠前。
2021-2022年，不知道基金经理是相信了YYDS还是怎么回事，竟然在下跌初期加仓了食品饮料和医药，扩大了亏损，基金业绩在那两年就比较难看。
再之后，李文杰和许家涵任内，来回换方向，而且仓位颇重，刚刚我们说了，不排除追高的嫌疑，又造成了更大的亏损。
然后是今年3月，改由李申独立管理。
李申持仓偏价值，重仓大金融、公用事业。按说是一位靠谱的基金经理，但天不逢时，调仓动作慢了些。
看净值走势，
2025年1季度，“天治量化核心精选”重仓电子，走势也和电子指数接近。李申虽然3月底就开始独立管理，但基金4月初的走势还是和电子指数比较接近，没躲过4月初的下跌。
之后，李申可能是在底部割肉了，快速将持仓从“电子”切换成“大金融+公用事业+电子”，又错过了电子的反弹行情。4月3日到11日“天治量化核心精选”大跌19%，跑输电子指数，严重拖累了今年的业绩。当然，更可惜的是错过了8月份后的电子爆发行情，不然这只基金今年高低是正收益。
在将持仓切换到“大金融+公用事业”为主后，这只基金也享受了一阵缓慢上涨的时光，2025年5-8月涨了11.75%。但不巧的是，9月后大金融加速下跌，基金又把收益回吐了，近3个月跌3.27%，白忙活一场，没能填上4月初的大坑，2025年年内就还是2位数亏损。
其三是规模小。
这只基金规模不大，2024年的平均规模只有466万元，但包含管理费、托管费、其他费用在内，一共支付了9.4万元的成本，占到基金平均规模的2%，也是个不小的影响。
有意思的是，
业绩持续差了这么久，这只基金的C份额竟然在今年2季度迎来了不少资金申购，带动C份额的规模从200万增长到了700万元，这些都是散户资金，不知道是被营销了，还是看好李申...
02
行情方面，
今天的行情挺迷惑人的，早上还好，上证指数重回3900点，互联网、机器人、AI、港股创新药，这几个前期大涨的成长方向，也都高开1个点左右，风和日丽。
但随后就是雷雨交加，持续被砸盘，成长方向收盘大跌。
港股创新药ETF最惨，昨天跌3.4%，今天再跌4.15%，过去4个交易日跌了11%。
机器人ETF，昨天跌2.82%，今天跌3.91%，过去3个交易日跌了9.5%。
中概互联ETF，算上今天已经连跌4天，一共跌了8.9%。
比较顽强的人工智能ETF，昨天抗住了，基本收复了开盘的失地，收盘跌0.47%，但今天暴跌5.15%。
总的来说，今天行情的主旋律就是砸成长方向。
至于原因，参考昨天的文章，前期涨幅大，里面获利盘多。没有只涨不跌的行情，“长期持有”对于大多数人来说更是说到但难做到，稍有个风吹草动，获利盘就会夺门而出。
不过，今天低位板块集体崛起又拖住了指数。
酒ETF大涨2.77%，银行ETF大涨2.41%，保险主题LOF涨3%，煤炭ETF涨2.6%。看整体的话，上证指数虽然也是跌的，但还是围绕3900点震荡。
考虑到低位板块前期回调比较多，如果能持续拉升，不排除大盘指数继续围绕3900点来回震荡的可能，这是比较好的情况。
当然，如果撑不住，大盘也回调的话，就会比较惨，成长、价值集体回调，行情可能阶段性熄火...
但话说回来，
场外资金已经被撩拨起来，市场成交量连续多日维持在2万亿上方。
看“股债性价比”的话，每轮牛市都会走到一个极低的位置，即使是2017年的阶段性牛市，“股债性价比”指标也到过2.4%的极低位置。
而当前，这一指标是5.21%，历史平均水平，股市相对债市还有很大吸引力，固收产品收益率不理想，也大概率继续驱动资金向权益要收益。
场外资金持续入市的逻辑还讲得通，下方的承接也很强，真有深度回调的话，大盘可能跌幅也有限。
另外就是风格切换，成长集体扑街，价值崛起，很多人关心低位板块会不会迎来补涨行情。
既然是流动性牛市，那还是参考2013-2015年的表现。
绿线是创业板相对沪深300的超额收益，2013年优势明显，创业板指涨了82.73%，沪深300却跌了7.65%。
然后在2014年迎来风格切换，最开始切换并不明显，2014年2-8月，创业板指跌了4.78%，沪深300涨了6.17%，跑赢11个点左右。
真正猛烈的风切换出现在年底，2014年9-12月，大金融暴动，带动沪深300大涨51.12%，而创业板指只涨了3.32%，跑输将近50个点。
背后的驱动因素，一是降息降准，二是估值低（中证银行的PE当时只有4.5倍），三是公募基金低配。
对比当下，是可能出现低位板块补涨的，但可能需要催化剂，补涨的时间窗口也可能比较短。而且补涨之后，如果牛市还继续，大概率行情主线还是切回到成长方向上。
最后的话：
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