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2021年，李晓明站上了行业之巅。踏上新能源这条大船，财富来得就是如此迅猛。
胡润榜上，他是全中国最有钱的人之一。尽管早已换了国籍，但各路媒体仍习惯称他为“云南首富”。
可李晓明心里清楚，想要守住恩捷股份的龙头地位，压力非同小可。行业在经历疯狂的产能扩张后，供给过剩已成事实。
加快出海，逆势扩张，用规模压制对手，用空间换时间，成了李晓明和恩捷的必然选择。
可万万没有想到，此后恩捷股价连跌四年，跌幅超过九成，2700亿市值蒸发殆尽。
恩捷股份2025年中报显示，营收57.63亿元，同比上升20.48%；但净利润为-9311.38万元，同比下降131.99%。
那些曾被高速增长掩盖的问题，如今像暗礁一样浮出水面，开始侵蚀公司的利润命脉。
在最新发布的胡润榜上，李晓明的身家财富只剩100亿，比巅峰时缩水625亿。
不过李晓明并没有闲着，反复向市场释放信心，强调长期看好新能源，只为稳住摇摇欲坠的股价。
也就在这时候，人们回过味来。
有人翻出旧账：2020到2022年行业处于高点时，李晓明家族曾精准减持，累计套现约39亿元。
这些钱拿得太是时候了。
而恩捷财报上更清楚地显示：李晓明家族早已入籍美国。
Paul Xiaoming Lee、Yan Ma、Sherry Lee正是李晓明一家三口，清一色的英文名。
中国挣钱美国花，只能说这位云南首富，太会“安排”了。
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1989年，31岁的李晓明坐上了飞往美国的航班，前往美国麻省大学深造。
在那个年代，能去美国读研的机会并不多。
李晓明去美国没多久，比他小4岁的弟弟——李晓华，也进入麻省大学。而且，哥俩读的都是高分子材料专业。
更巧的是，学成之后，李家兄弟双双进入了同一家美国公司工作。
这家公司是台塑旗下的Inteplast Corporation，主营业务是标签用薄膜，与两人的专业对口。
1993年1月，李晓明在美国加州成立了兰特公司，这家公司后来成为他回国发展的重要桥梁。
作为土生土长的玉溪人，李晓明在1995年回到家乡。
同年，玉溪最大的新闻是玉溪卷烟厂改制为玉溪红塔烟草公司，并组建了云南红塔集团。
李晓明有备而来，以“外商”身份找到红塔集团旗下的玉溪市新产业发展公司，提出中美合资办厂。
凭借海外留学背景和美国技术的光环，双方一拍即合，合资成立红塔塑胶，专门生产香烟包装用的BOPP薄膜。
这一招很高明，李晓明巧妙地借助红塔的招牌、渠道和国资背景，轻松打开了市场大门。
背靠红塔这棵大树，红塔塑胶很快走上正轨，成为烟草供应链上稳定的一环。
李晓明不仅赚到了第一桶金，更在云南当地织就了自己的关系网，这对他后来的发展至关重要。
但好景不长，进入2000年后，烟标市场竞争越来越激烈，公司开始出现亏损。
这本是危机，却成了李晓明的天赐良机。
看到持续亏损，国资股东坐不住了。玉溪新产业从2000年至2004年陆续退股。
李晓明立即行动，通过他控制的美国兰特公司，一步步收购国资股份。
到2004年，这家曾经背靠国企的合资企业，已成为李晓明兄弟俩100%控股的家族企业。
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站稳脚跟后，李晓明的野心更大了。
他不再满足于烟标和烟膜业务，开始进军食品无菌外包装，先后拿下了汇源果汁、东鹏饮料、达利食品等客户。
同时，他还通过境外的纽斯顿公司收购了彩印公司玉溪创新工贸，切入彩色印刷行业，公司也从红塔塑胶改名为“创新股份”。
春江水暖鸭先知，李晓明意识到，未来最大的风口来自新能源汽车产业。
2010年，嗅到商机的他果断锁定新目标：跨界进军锂电池核心材料——湿法隔膜领域。
这次转型远比想象中艰难。锂电池隔膜技术门槛极高，生产线投入动辄数亿，且市场已被星源材质等先行者占据。
更关键的是，资本市场对这家“做烟标的”能否玩转高科技充满质疑。
李晓明再出奇招，设计了一套令人叹为观止的资本运作方案。
他先于2010年成立上海恩捷，潜心攻克隔膜技术。六年后，他将传统业务包装成“创新股份”推上市，完成首次资本储备。
最关键的一步是在2017年：上市公司以50亿元、溢价超3倍的价格，收购了他个人控股的上海恩捷。
交易完成后，“创新股份”更名为“恩捷股份”，完美实现从传统制造业向新能源高科技企业的转型。
此后，他开启疯狂并购模式。
2017年的财报中只有4家子公司，除了一家做薄膜的恩捷，其他都与烟标、烟膜、印刷相关。
2018年，恩捷股份旗下的子公司增至13家；2019年再增3家；到了2021年，已达25家。
一众竞争对手被李晓明收入囊中，恩捷股份坐上全球隔膜龙头宝座。
资本市场对这个转型故事报以疯狂追捧。恩捷更是股价一路狂飙，2021年冲破300元大关，市值突破3000亿元。
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精准踩点、资本运作和激进扩张，让李晓明在十年间打造了一个市值3000亿的新能源帝国，创造了“五年六十倍”的财富神话。
一个曾经的“烟盒大王”，竟成了中国新能源浪潮中最耀眼的弄潮儿。
然而周期的轮盘再次转动，这场华丽的跨界狂飙，正将他和他的帝国带向另一个结局。
过去几年，全行业在他这样的龙头带领下，掀起了产能军备竞赛。
大家拼命建厂，导致供给远远超过需求，蓝海瞬间变成红海。
价格战一触即发，隔膜价格断崖式下跌，恩捷赖以生存的高毛利模式，就此宣告终结。
股价连跌四年，恩捷市值蒸发超过2700亿。李晓明家族的账面财富也随之大幅缩水，四年间减少625亿。
所有逆势扩张的努力，最终被证明只是在加速消耗现金流，并未起到预期作用。
故事说到这，该收尾了。
生意场上，你可以玩资本，但不能被资本玩；你可以讲故事，但不能只靠故事；你可以赌周期，但要记得——没有人能永远赌赢。
行业去产能仍在继续，恩捷股份作为行业第一，仍具备一定优势。
周期底部，过程固然痛苦，但未来的收获也可能巨大，前提是一定要熬到春天来临。
李晓明的故事还没完，他仍在努力挽救他的帝国。
不过接下来的路，得换个走法了。
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