讲个鬼故事，2025年Q4转眼就到了，今年的KPI，各位大佬们完成咋样了？
制药巨头们可没闲着，越是巨佬，越卷的很。
从并购动作看，截止目前，交易大于10亿美金的大型并购已经完成20多起。
宏观看，今年的并购呈现几个鲜明特征：心血管&肾脏&代谢、体内递送与神经三大赛道是并购高频领域。
交易逻辑更偏向“实用主义”——向后期管线、确定性临床资产集中，而非押注早期平台。
之前我们聊 BD 聊的多，下表我们简单对收购与BD交易的区别做了总结；同时附上当大型药企在同一方向上集中收购时，背后的信号和含义，帮主他们理解。
01
并购全览——谁在买？买什么？
胖猫整理了一份清单，从结果看Big pharma 是2025并购主力军。
合计发起超过20多起并购交易，重点聚焦三类资产。
诺和诺德、礼来、诺华同步抢夺心血管&肾脏&代谢资产；
BMS、吉利德、阿斯利康、艾伯维共同进入体内细胞治疗；
强生在神经系统领域出现巨额并购，并购金额远超其他；
这可能意味着：技术的不确定性下降、行业开始进入整合期、竞争窗口迅速缩短，换句话说：产业到了“明牌战”阶段。
（详细版资料已传胖猫的知识星球）
02
三大趋势——从“技术爆发”到“确定性兑现”
（1）代谢、心血管、肾脏——巨头开始布局 “后GLP-1 时代” 的组合拳
诺和诺德这两天收购 Akero Therapeutics（FGF21 融合蛋白），罗氏收购 89bio（FGF21类似物），GSK 收购Bp Asset IX（FGF21类似物）；
三大巨头在各自强化对脂肪肝、代谢综合征领域的布局。（关于FGF21及MASH领域潜在的爆点机会，可参考这篇文章）
诺华是心血管领域精耕细作的模范，同时又瞄准心血管和代谢的交叉点：先后入手Anthos therapeutics预防动脉粥样硬化性心血管疾病相关Factor XI 抑制剂，Tourmaline Bio的解决ASCVD残余炎症风险 IL-6抗体（）。
同时，肾脏代谢领域一直是诺华的强势领域，年初收购Regulus Therapeutics。到手了其的主要研发药物Farabursen，这是一种潜在首创的下一代寡核苷酸药物，靶向miR-17靶点，用于治疗常染色体显性遗传性多囊肾病（ADPKD），这一收购完全契合诺华在肾脏疾病领域的优势和专业积累。
心血管 & 代谢交汇区也迎来了新周期，今年最具战略意义的收购之一是礼来收购 Verve Therapeutics，获得VERVE-102 基因编辑疗法，剑指家族性高胆固醇血症。
这标志着基因编辑不再只是罕见病赛道的专属，开始向常规心血管病迁移。
（2）中枢神经：再度被看见的蓝海
强生146亿美元收购Intra-Cellular Therapies，是今年为止最大数额的并购项目，一股脑的切入精神障碍与神经退行性疾病领域。
另外还有赛诺菲收购Newco 公司Vigil Neuroscience（TREM2 激动剂）。（我们单独深度分析过这个案例）
可以看到中枢赛道不再冷门，龙头押注的管线都是进入中晚期临床、有差异化的资产。
投资逻辑从“风险尝试”回归到“管线确定性”。
（3）体内细胞治疗：从体外到体内，从癌症到自免
BMS、吉利德、艾伯维、阿斯利康均在2025年加码体内CAR-T技术：
BMS收Orbital、吉利德买下InTerius，艾伯维拿下Capstan，阿斯利康收购了 Esobiotec。
这些交易正式宣告细胞治疗行业正在焕发第二春。体内CAR-T已被视为潜在产业拐点。
03
总结
梳理这些交易，其实好些在之前胖猫就跟大家分享过，这也不算是事后诸葛亮了！
相关的文章总结在下面了，有兴趣的朋友可以点击查看～
欢迎持续关注胖猫，咱们看看接下来的 Q4 ，会有哪些大撒币行为！
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