来源：兴证固收研究

  • 地方债整体：新增一般债和新增专项债发行进度低于前两年，特殊再融资债、特殊新增专项债发行进度分别为80%和151%。10月17日，中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方,用于补充财力，化解存量债务，消化政府拖欠企业账款，以及用于经济大省符合条件的项目建设。

  • 地方债一级发行：本周供给压力偏低，下一周供给压力偏高。本周（2025.10.4-2025.10.17，下同）地方债净偿还402亿元，低于周均限额（新增债及特殊再融资债2025年合计限额为7.2万亿元，假设偿还额的九成可以借新还旧，则平均每5个工作日应发行约1390亿元），下一周地方债预计净供给1766亿元，供给压力偏高。本周地方债一级发行平均期限16.21年，较上周提高7.84年。本月（2025年10月，下同）一般债和专项债加权发行期限分别为8.89年和18.71年，较上月（2025年9月）分别环比升0.34年和降1.24年。

  • 地方债一级利差：本周5Y、10Y、20Y和30Y地方债一级发行利差较前一周下降约4-10bp,7Y上升约7bp。本周，地方债一级发行隐含税率有所下行。本月10Y地方债一级利差II类、III类地区基本持平，I类地区小幅走扩4bp，主因北京、深圳债一级发行利差较高；30Y地方债一级利差I类、II类地区大幅压缩，主因深圳、湖北一级发行利差较低，III类地区小幅压缩，因大连债一级发行利差较低。

  • 特殊新增专项债和特殊再融资债：特殊再融资债和特殊新增专项债的合计值，截至2025年10月24日发行规模3.26万亿元、发行进度99%（均含下一周预计发行）。

  • 地方债近月计划发行与实际发行情况：10月预计净融资额偏低，11月预计净融资额偏高。

  • 新增专项债投向：近期仍以基建为主。2025年，用于土储的规模大幅增加。

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