原油企稳与供应收缩形成合力，沥青期货以近3%的涨幅领跑商品市场，背后是供需基本面的边际改善。

国内商品期货市场10月22日涨跌互现，沥青期货主力合约BU2601成为市场最亮眼的品种。截至收盘，沥青报收 3249元/吨，日内涨幅达 2.95%，创下自8月以来的最大单日涨幅。

这一表现不仅跑赢了其他能化品种，也打破了传统旺季尾声需求转弱的预期。

一、市场表现全景图

沥青期货今日的表现可谓强势突破。开盘价3172元/吨，盘中最高触及3249元/吨，最低下探3157元/吨，最终以接近日内最高点收盘。 日内增仓明显，资金流入积极，显示出市场对沥青后市的看好。

与沥青的强势形成鲜明对比的是贵金属的大幅回调。沪金、沪银主力合约分别下跌3.92%和3.86%，自高位大幅回落。 这种分化格局反映出当前商品市场的资金轮动态势。

能化板块内部也呈现普涨格局。SC原油、高低硫燃料油和液化石油气均收涨超2%，PTA、苯乙烯等品种涨幅也超过1%。 原油系品种的集体走强，为沥青提供了良好的板块效应。

二、成本端驱动因素分析

原油价格的企稳反弹是推动沥青上涨的首要因素。近期国际油价在连续下跌后出现企稳迹象。

地缘政治因素也为油市带来扰动。美国与委内瑞拉之间局势发展的不确定性，以及联合国专家对美国行为的谴责，都在一定程度上支撑了油价。

从基本面看，美国API原油库存减少298万桶，叠加美国能源部宣布采购战略储备原油，改善了市场对原油供需平衡的预期。

对于沥青而言，原油作为直接上游原料，其价格波动对成本影响显著。今日山东地区重交沥青现货报价3340元/吨，与期货价格保持183元/吨的基差，现货升水格局延续，为期货价格提供支撑。

三、供需格局悄然转变

供应端的收缩成为推动沥青上涨的另一重要因素。最新数据显示，全国77家沥青样本企业产能利用率环比下降4.7个百分点至 31.1%，供应压力明显减轻。

更值得关注的是，11月份国内沥青地炼排产量预计仅为131.2万吨，环比下降29.2万吨， 降幅高达18.2%。 这一显著收缩主要源于炼厂装置检修和转产其他油品。

需求方面，虽然旺季已接近尾声，但北方地区在降温前的 集中赶工需求仍然存在。山东地区周度出货量增加，西北地区社会库存去化速率加快，表明终端需求仍在阶段性释放。

库存状况也在持续优化。截至10月20日，国内沥青社会库存共计139.4万吨，较上周减少2.0%；厂库库存76.0万吨，较上周减少1.3%。 特别是山东和西北地区，社会库去库较为明显。

四、机构观点分歧与市场预期

对于沥青后市，机构观点存在一定分歧，但总体偏向谨慎乐观。

看多观点认为，供应收缩与成本企稳的双重支撑下，沥青价格仍有上行动力。银河期货指出，油价近期反弹使得沥青成本端短线企稳，盘面价格预计震荡走强。 建信期货也认为，沥青供需边际有所改善，对市场持看多态度。

谨慎观点则强调需求季节性的制约。东吴期货表示，随着步入旺季尾期赶工期，沥青社会库去库再度停滞，厂库出现反弹，逆势上行的库存可能在赶工期打压沥青价格。 国投安信期货也指出，北方部分地区大幅降温导致终端需求受阻，预计10月需求弱于预期。

南华期货则建议短期观望为主，关注下周国内宏观会议是否有新的需求增长点。 这种分歧本身反映了当前市场处于强弱转换的关键节点。

五、历史周期规律与当前对比

从沥青期货的历史周期规律看， 当前走势与往年同期存在明显差异。

通常情况下，10月下旬后，随着北方地区气温下降，道路施工逐步进入尾声，沥青需求会明显转弱，价格面临下行压力。 但今年市场却表现出逆势上涨的态势。

这种差异主要源于两方面因素：一是 原油价格走势的不同，往年同期原油价格多数处于平稳或下行通道，而今年10月油价则从低位反弹；二是 供应端的大幅收缩，地炼排产计划环比下降18.2%，这种规模的收缩在往年同期较为少见。

从周期位置看，沥青市场正处在旺季淡季转换的节点，但今年可能呈现“ 淡季不淡”的特征。供应端的显著收缩可能抵消部分需求季节性下滑的影响，使价格底部支撑较强。

六、未来走势推演与风险提示

基于当前市场情况，对沥青期货未来走势可作如下推演：

基准情景（概率50%）：原油价格在当前位置震荡整理，布伦特原油主要运行在60-65美元区间。沥青供应按排产计划收缩，需求缓慢下滑。BU2601合约主要运行区间在3200-3400元/吨。

乐观情景（概率30%）：地缘政治因素推动原油价格继续反弹，布伦特原油回升至70美元上方。沥青供应收缩超预期，需求韧性较强。BU2601合约可能上探3500元/吨一线。

悲观情景（概率20%）：原油需求担忧重现，油价重回跌势。沥青需求季节性下滑幅度超预期。BU2601合约可能再次下探3100元/吨支撑。

关键风险点需要关注：


  2. 原油库存数据：晚间将公布的EIA原油库存数据若超预期累库，可能压制油价反弹高度；

  3. 北方降温速度：若冷空气提前或强度超预期，可能导致需求萎缩速度快于预期；

  4. 宏观政策变化：下周即将召开的国内重要宏观会议可能释放新的政策信号，影响市场预期。

从交易角度，投资者可考虑依托3180元/吨支撑轻仓试多，止损参考3130元/吨，目标位3300元/吨。对于风险偏好较低的投资者，建议等待方向进一步明朗，特别是原油价格给出更明确信号后再介入。

展望后市，沥青价格能否持续走强，关键在于 原油价格反弹的可持续性以及 供需基本面改善的程度。若11月排产计划如期下降，沥青市场有望在旺季尾声走出不一样的行情。

声明：以上分析基于公开数据与周期模型推演，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨。

关注我，投资路上多一双眼睛，少几道伤疤。若看到满眼错误，是我错了；若觉得都是对的，更是我错了。可不信不可全信，取舍由心。