10月23日晚间，洽洽食品股份有限公司（下文简称“洽洽食品”）发布的2025年三季度报告显示，这家老牌零食企业正在经历自2011年上市以来罕见的业绩“寒冬”。
而这份财报的意义远不止于一家企业的经营遭遇滑铁卢，更像是一扇窗口，折射休闲零食行业在消费分化、渠道裂变与内卷加剧的多重浪潮冲击下，所经历的生存考验与价值重塑。
01
营收下滑，市场遭遇挑战
从营收数据来看，洽洽食品今年前三季度实现营业收入45.01亿元，同比下降5.38%。这一下滑并非短期波动，而是公司面临结构性调整与外部环境变化的综合体现，反映出其传统商业模式正遭遇严峻挑战。
尽管三季报未披露具体产品线数据，但结合半年报分析可见，洽洽食品各业务板块普遍呈现下滑态势，最后延导整体营收出现下滑。
其中，作为公司核心业务的葵花籽产品，2025年上半年实现营收17.72亿元，同比下降4.45%；被寄予厚望的第二增长曲线——坚果类业务，上半年营收6.14亿元，同比下降6.98%；其他产品（包括薯片、果冻等）降幅最为显著，达13.76%。这种全线产品的系统性下滑，不仅反映了个别产品的市场竞争力减弱，更揭示了公司整体产品结构与消费需求变化之间的深层矛盾。
渠道结构的深刻变革是营收下滑的另一关键因素。2025年上半年，公司经销渠道收入同比锐减18.47%，经销商数量也在不断减少。这一数据背后是传统商超、便利店等渠道客流的系统性下滑，而洽洽食品在这些渠道的销售占比仍居高不下，导致其受到较大冲击。这种渠道依赖症不仅制约了公司的市场应变能力，也反映出其在新兴渠道布局上的相对滞后。
此外，外部竞争环境的急剧变化进一步加剧了营收压力。2025年中国量贩零食店赛道以2000亿元规模、30%年增速强势崛起，预计未来三年将保持25%-30%的复合增长。这种以极致性价比和密集网点为特征的新兴业态，正在重构休闲零食的零售生态。与此同时，三只松鼠、良品铺子等竞争对手持续加大市场投入，在产品创新、渠道建设和营销推广等方面形成全方位竞争态势。这些变化不仅蚕食着洽洽食品的传统市场份额，更对其品牌年轻化和市场响应速度提出了更高要求。
综合来看，洽洽食品的营收下滑是多重因素叠加的结果。这种系统性挑战要求公司必须从战略层面进行深度调整，而非简单的战术修补。在当前行业变革的关键节点，如何重塑产品竞争力、重构渠道体系、重建市场优势，将成为决定公司未来走向的核心命题。
02
净利暴跌，表现回落至10年前
如果说营收下滑已令人担忧，那么利润端的表现则已然拉响警报。2025年前三季度，公司归属于上市公司股东的净利润仅1.68亿元，同比暴跌73.17%，这一数字不仅意味着业绩回落至十年前水平，更创下其自2011年上市以来的最差纪录。更值得警惕的是，公司扣非归母净利润跌幅达79.46%，这意味着公司主营业务盈利能力已接近“失速”状态。
深入分析利润下滑的时间序列，可以发现这并非突发事件，而是一个逐步加速的恶化过程。早在2024年第四季度，公司净利润同比下滑约25%，首次显现疲软信号；进入2025年，这一趋势急剧恶化，一季度净利润跌幅扩大至67.88%，上半年整体跌幅达到73.68%，至第三季度单季净利润仅7936万元，同比骤降72.58%。这一连串数据勾勒出一条清晰的加速下滑曲线，反映出公司面临的盈利压力正在从周期性波动向结构性困境转变。
利润大幅下滑的核心症结在于成本结构的难题。2025 年前三季度，公司营业总成本为 43.72 亿元，成本与收入比值高达 97.12%，较 2024 年同期显著上升，这意味着公司几乎所有的营业收入都被成本费用所吞噬，利润空间被极度压缩。
其中，原材料成本压力构成最主要冲击。根据公司披露，2025 年上半年葵花籽原料成本同比上升 10%-15%。葵花籽作为公司的核心原材料，其价格波动直接影响毛利率。葵花籽价格每上涨 10%，将直接影响公司整体毛利率约 1.5-2 个百分点。
在毛利率承压的同时，各种费用的刚性增长进一步侵蚀了本已狭窄的利润空间。第三季度，恰恰食品销售费用5.1亿，同比增长 6.49%，销售费用率同比上升 2.3 个百分点。管理费用2.36亿，同比增长 5.55%，管理费用率同比上升 0.6 个百分点。研发费用0.62亿，同比增长 33.12%，研发费用率达到 2.0% 左右。
更值得警惕的是企业的现金流状况。前三季度经营活动产生的现金流量净额为 5.81 亿元，同比下降 52.95%。这些数据与净利润的严重背离，表明公司账面利润的质量不高，通过日常经营获取现金的能力正在减弱，而这也为公司持续经营能力敲响了警钟。
03
多维布局谋求转机
面对持续恶化的业绩表现与日益复杂的市场环境，洽洽食品在2025年第三季度展开了一系列战略性调整，试图从产品、渠道与供应链三个维度突破当前困境，为公司注入新的增长动力。
产品创新方面，公司于今年7月推出五大战略级新品，包括山野系列瓜子、全坚果系列、魔芋千层肚等。这些新品围绕健康化、场景化、性价比三大核心需求展开创新，显示出公司对市场趋势的敏锐把握。然而，创新产品面临市场竞争红海，从上市到形成规模效应仍需经历漫长的市场培育周期，短期内尚未对业绩产生明显带动作用。
渠道变革方面，公司持续推进“电商+量贩+特通”三维拓展战略，并已初见成效。公司正加速推进“电商+量贩+特通”三维立体化网络建设。其中，量贩渠道成为亮点：与山姆会员店、盒马鲜生等高端会员制商超的深度合作已初见成效，2025年上半年山姆渠道实现50%-60%的收入增长，零食量贩渠道更是录得翻倍业绩。这一成果印证了公司渠道转型战略的方向正确性。
但需要清醒认识到，新兴渠道在当前营收占比仍不足20%，其快速增长带来的增量尚难以抵消传统经销渠道18.47%下滑造成的业绩缺口，反映出公司渠道结构调整仍处于阵痛期。
供应链优化也是公司的重点举措。为应对原料成本压力，公司加大直采比例，采购人员深入产地调研，加快决策效率；同时强化海外采购布局，通过战略储备平抑价格波动。这套组合拳体现了公司向供应链要效益的战略思路。然而，这些措施虽有助于成本控制，但在全球农产品价格波动的背景下，这种供应链优化模式的长期效果仍需经受市场考验。
尽管面临重重挑战，但中国休闲食品市场仍具备较大增长空间。对于洽洽食品而言，在零食、健康食品等领域仍保有品牌和渠道优势，如能正视产品老化、渠道依赖、成本控制等核心问题，准确把握健康零食与场景化消费的新趋势，依然将有机会在激烈的市场竞争中重新找到增长路径，在行业洗牌中赢得主动权。
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