洞悉商业本性，直击企业核芯
作者|陈烨
“洽洽25年，只为一把好坚果。”坚果行业龙头洽洽食品股份有限公司（简称洽洽食品，002557.SZ）积极探索多元新路径。
近日，洽洽食品宣布，拟与控股股东成立合资公司，合资公司注册资本4亿元整，将聚焦休闲食品产业链投资。
长期以来，洽洽食品聚焦瓜子、坚果品类发展，推动细分品类创新。虽然2025年前三季度的业绩承压，但洽洽食品研发费用仍同比大幅增加了33.12%，发布了大量新品。
目前，洽洽食品账面保持着高现金，截至2025年9月末货币资金超过了40亿元，偿还短债无压力，流动性合理充裕是公司未来高质量发展的重要保障。
01
营运能力上升
资料显示，洽洽食品成立于2001年8月9日，主要生产坚果炒货类休闲食品。公司于2011年3月在深交所主板上市。
10月23日晚，洽洽食品发布2025年第三季度报告，前三季度营业收入45.01亿元，同比下降5.38%；归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）为1.68亿元，同比下降73.17%。
在三季报中，洽洽食品并未具体解释盈利下滑的原因，公司此前在半年报中称，原料采购价格上升较多，导致毛利率有较大幅度下降，对公司利润情况产生影响。
2025年前三季度，洽洽食品毛利率为21.94%，比2024年前三季度减少8.31个百分点；而净利率也从2024年前三季度的13.16%骤降至2025年前三季度的3.76%。
事实上，市场消费疲软和竞争环境恶化背景下，多家休闲零食品牌业绩遇冷。2025年上半年，三只松鼠（300783.SZ）净利润1.38亿元，同比已“腰斩”；良品铺子（603719.SH）则陷入亏损。
总体来说，洽洽食品的营运能力是持续上升的。在存货、应收账款两个维度上，洽洽食品在2025年前三季度表现突出。
其中，洽洽食品存货大幅去化，资金占用显著降低。截至2025年三季度末，存货金额为6.43亿元，较期初的15.46亿元减少58.42%，主要系“原材料库存减少所致”。
同时，洽洽食品应收账款收缩，渠道回款能力强劲。2025年前三季度，应收账款金额2.44亿元，较期初的4.18亿元下降41.68%，核心原因是“本期收到的货款增加”。
02
研发费增长33.12%
为应对行业与消费市场的变化，洽洽食品通过产品创新与渠道变革，围绕“情绪价值”与“功能价值”来重构消费场景，满足不同消费群体的个性化需求。
产品创新方面，洽洽食品于2025年新品上市发布会上一口气推出了五款新品，包括山野系列瓜子、全坚果系列、魔芋千层肚、脆脆熊鲜切薯条、瓜子仁冰淇淋等产品。
对于洽洽食品而言，此次新品发布实现了三大突破性跨越：即从单一品类到矩阵式产品生态的全面升级；从风味创新到营养功能的深度升级；从休闲零食到生活方式的场景升级。
财务数据显示，自2018年起，洽洽食品研发费用已连续7年增长，从2017年的2133.30万元增至2024年的7568.39万元；2025年前三季度，研发费用为6279万元，同比增长33.12%。
从渠道端来看，我国零售渠道呈现去中心化、多元化、细分化趋势。为此，公司建立了以经销商为主的全球性营销网络，同时积极拓展新渠道，拥有线上线下互为补充的销售模式。
半年报显示，截至报告期末，洽洽食品有1406个经销商，其中国内有1306个经销商客户、国外有100个经销商客户。公司积极拓展新渠道，包括TO-B团购业务、餐饮渠道合作等。
同时，为了应对外部渠道的变化，洽洽食品全面开展渠道精耕项目，持续增加终端网点，截至2025年6月30日，公司渠道数字化平台服务终端网点数量约56万家。
近年来，国内零食品牌出海已是大势所趋，包括洽洽食品、三只松鼠、良品铺子等在内的零食巨头先后出海，积极布局海外市场，寻找新增量。
作为出海“老兵”，洽洽食品已经获得硕果。2025年上半年，公司海外市场收入为2.78亿元，同比增长13.18%，占总收入比重提升至10.10%，未来还有巨大提升空间，毛利率25.32%。
03
连续派现14年
洽洽食品是中国坚果炒货行业的领军品牌，产品远销国内外近70个国家和地区，拥有较高的知名度和市场影响力。2024年，根据沙利文认证，洽洽品牌瓜子连续5年全球销量第一。
为顺应国内食品饮料等消费品全产业链创新与结构化调整的趋势，优化资源配置、提升综合竞争力，洽洽食品于三季报发布同日宣布，公司全资子公司创味来与公司控股股东合肥华泰集团拟共同投资设立上海坤泽投资有限责任公司（暂定名，简称投资公司）。
公告显示，洽洽食品全资子公司创味来出资1.6亿元，出资占比40%；控股股东合肥华泰集团出资2.4亿元，出资占比60%。
据了解，该投资公司聚焦休闲食品产业链投资，在提升公司资金的财务收益的同时，与合作伙伴共担风险、共享收益；同时，通过整合产业链优质资源，充分发挥协同效应，实现战略共赢。
洽洽食品称，在当前休闲食品行业渠道多元化，消费碎片化的背景下，公司全资子公司与控股股东共同投资设立投资公司，可以拓展休闲食品品类以及布局渠道、原料、技术、种子研发等全产业链发展机会，同时有利于培育公司新的增长点。
从洽洽食品的财务状况来看，公司资金储备十分充沛。截至2025年9月末，公司账上货币资金高达40.83亿元，交易性金融资产9.12亿元，对应的短期借款8.08亿元，一年内到期的非流动负债364.0万元；期末，公司经营活动产生的现金流量净额5.81亿元。
值得一提的是，公开数据显示，自上市以来，洽洽食品保持年年分红，连续派现14年，累计派现金额为46.93亿元，其中公司2022年、2023年和2024年的派现金额均超过5亿元。公司累计融资33.40亿元，派息融资比达140.50%。
编辑 | 晓贰
排版 | 伍岳
主编 | 老潮
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