近日，“热卷期货助力产业企业风险管理及深度转型交流会”在许昌北海美仑国际酒店成功举办。中钢网高级分析师吕克强受邀出席，并就《四季度热卷市场展望及热卷期货套保策略》发表主题演讲。
面对“金九银十”成色不足的市场困局，他从行情复盘、矛盾解析到策略落地，为产业企业应对四季度风险提供了系统研判与实战指南。
一、前三季度复盘：“倒N型”走势与供需博弈
吕克强指出，2025年钢材价格整体呈现“倒N型”运行轨迹：
1-5月，受房地产低迷与海外需求收缩影响，价格震荡下行；6-7月，粗钢压减政策初显成效，市场磨底回升；8-10月，因库存高企与需求疲软，价格再度进入调整通道。
他表示，这一走势与行业基本面高度契合。尽管前8个月粗钢产量同比下降1935万吨，但库存去化缓慢，热卷厂内库存仍在华东、华南区域集中积累。“产量收缩与需求乏力的博弈，贯穿了前三季度市场始终。”
二、四季度展望：“两座大山”与“政策底”下的平衡术
吕克强将当前产业困境概括为“两座大山”：
供需失衡难题：粗钢压减仍有约1000万吨空间，但企业减产意愿不足，房地产用钢需求未见起色，仅高端制造领域形成有限支撑；
套保压制效应：产业矛盾加剧推动卖出套保活跃度上升，进一步压制价格弹性。
在此背景下，他特别强调“反内卷”政策底的核心逻辑。“反内卷不是躺平，而是拒绝恶性竞争。”吕克强指出，五部门《钢铁行业稳增长工作方案》中提出的产能分级管理、碳足迹核算等市场化手段，正逐步构建行业新生态，也为四季度布局提供了关键依据。
综合判断，他预计四季度钢材价格将呈现“先跌后涨、结构性分化” 走势，整体波动幅度较三季度收窄。
三、实操策略：四维度作战指南，聚焦低估值机会
针对企业关心的实战问题，吕克强从四个维度给出具体建议，强调“不贪不赌，把握确定性机会”。
价格策略：锚定区间，拒绝追涨杀跌
当前热卷主连价格在3250元/吨附近震荡。他提示贸易商应重点关注两大关键区间：热卷可依托3200元/吨支撑布局；钢坯在2850-2900元/吨区间具备较强安全边际。“参考三季度高点出货，不恋战；跌至政策底区间拿货，不犹豫。”
库存管理：金字塔模式控风险
“库存是四季度的生命线。”吕克强推荐采用金字塔结构管理库存，即在价格低位逐步建仓，控制整体风险。10月下旬热卷库存虽有所增加，但贸易商逢低补库意愿已现回升迹象，印证该策略的适配性。
期现结合：善用工具对冲波动。他建议产业客户重点关注三类机会：
基差套利：当前热卷现货升水期货85元/吨，可通过“买入期货+卖出现货”锁定利润；
套保时机：仅在价格接近三季度高点时做卖出套保，周期底部坚决不做空；
期权工具：利用看跌期权替代卖出套保，降低保证金占用成本。
战略机会：抓大放小谋全局
“一年把握1-2次战略机会即可，小波段尽量放弃。”吕克强提醒企业聚焦两大核心变量：粗钢压减政策的实际执行力度，以及美联储降息落地节奏。他特别指出，焦煤是当前确定性最高的品种，可优先布局相关套保组合。
在政策底与结构市中寻找确定性
“安心过春节的关键，在于看懂政策底、把握结构性。”吕克强在总结中表示。随着反内卷政策深化与宏观宽松逐步落地，四季度的“先跌后涨”或将成为行业转型的重要契机。那些善用期货工具管理风险、并聚焦高端制造需求的企业，将在这一轮分化中赢得先机。
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