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二战前也就是1930年代至二战爆发前，世界股市的走势深受“大萧条”、各国的经济政策以及日益紧张的地缘政治影响，牛熊并不一致。

国家

二战前股市主要特征与走势 (大致1930年代至二战爆发前)

美国

1929年大崩盘后处于长期大熊市。道琼斯指数从1929年高点暴跌约89%，至1932年触底。整个1930年代处于缓慢而波折的复苏过程中，但直至1939年二战欧洲战事爆发，指数仍远低于1929年高点。

英国

表现相对强劲。金融时报指数在1932年触底后，于1936年底前已反弹至超过1929年高点的水平，翻了两倍多。但在1937年全球经济再次衰退后，股市随之大跌，直至战争爆发。

德国

从1932年低点开始，德国股市是当时全球表现最好的市场之一。在1937-1938年达到高点。这得益于其从大萧条中强劲复苏的经济。

日本

二战初期（1939-1940年），股价一路攀升，反映了市场对其崛起为强国的预期。在1930年代，随着其军事扩张，股市呈现上涨趋势，但背后的繁荣很大程度上由巨大的财政赤字和通胀支撑。

法国

20世纪30年代，法国股市与全球其他主要市场一样一路暴跌，市场情绪低迷。二战爆发后，法国迅速战败并本土被占领，其股市走势随后与德国股市关联密切。

意大利

1930年代，意大利股价一路暴跌。作为轴心国成员，其股市在1941年夏秋曾因德军早期的胜利而一度狂升，但基础非常脆弱。

美国股市：深陷熊市，缓慢复苏：1929年的股市崩盘及随之而来的大萧条对美国股市打击沉重。道琼斯工业指数从1929年的高点381.17点暴跌至1932年的低点，跌幅高达约89%。整个1930年代，股市处于缓慢且充满波折的复苏过程中。罗斯福新政带来一定希望，但1937-1938年经济再次陷入衰退，股市也受到拖累。直至1939年欧洲战争爆发，道琼斯指数仍远低于1929年的高点，美国股市在二战前整体处于熊市后的修复期。

英国股市：V型反弹后再度受挫：英国股市在二战前的表现颇具戏剧性。其在1932年率先触底，随后展开强劲反弹，到1936年年底，金融时报指数已从底部翻了两倍多，甚至创下历史新高，是全球当时少数能迅速收复1929年失地的市场之一。然而，好景不长，1937年全球经济再次衰退，英国股市也随之大跌，直至1939年二战爆发。

德国与日本：繁荣的股市：德国股市从1932年低点开始，到1937-1938年成为全球表现最好的市场之一，这得益于纳粹上台后通过大规模基础设施建设（如高速公路网）和重整军备带来的经济强劲复苏，失业率大幅下降。日本股市在二战初期（1939-1940年）也因军事扩张的预期而上涨。但需要警惕的是，这种繁荣背后往往由巨大的财政赤字和通货膨胀所支撑。

法国与意大利：弱势市场下的波动：法国股市在1930年代跟随全球趋势一路暴跌，市场信心脆弱。意大利股市在整个20世纪的西方发达国家中，股票收益率都相对较低，1930年代也呈下跌趋势，即使战后也起伏不定。

总结一下，就是在二战前，传统的占垄断地位的帝国主义强国股市，例如美国、英国和法国都陷入崩溃。而挑战传统帝国主义强国的秩序的国家，例如德国和日本股市都高涨。但是二战打输了之后，德国和日本的股市一落千丈，美国和英国则股市出现了长期的牛市。