来源：新浪财经-鹰眼工作室

营收与利润：高增长背后的持续亏损压力

营业收入同比激增150.97%

山东数字人2025年上半年实现营业收入2973.63万元，较上年同期的1184.85万元大幅增长150.97%。公司称增长主要系上年末延迟项目及本期项目实施完成所致。分产品看，核心业务数字医学产品收入占比超九成，且毛利率显著提升。

产品类型本期收入（万元）上年同期收入（万元）同比变动本期毛利率上年同期毛利率毛利率变动数字医学产品148.68%78.53%71.41%+7.12个百分点交互智能一体机283.20%21.47%-7.30%+28.77个百分点

净利润亏损收窄但累计亏损高企

归属于上市公司股东的净利润本期为-389.66万元，较上年同期的-609.51万元减亏36.07%；扣除非经常性损益后净利润-482.68万元，同比减亏61.67%，显示主营业务盈利能力有所改善。但公司已连续多期净利润为负，累计未弥补亏损风险需警惕。

利润指标本期（万元）上年同期（万元）同比变动归属于上市公司股东的净利润36.07%扣除非经常性损益后净利润61.67%

基本每股收益与扣非每股收益同步改善

基本每股收益本期为-0.04元，较上年同期的-0.06元增长33.33%；扣非每股收益-0.05元，较上年同期的-0.13元增长61.54%，与净利润、扣非净利润的变动趋势一致，反映出每股盈利水平的边际改善。

每股收益指标本期（元）上年同期（元）同比变动基本每股收益33.33%扣非每股收益61.54%

资产质量：应收账款压降与存货高增的博弈

应收账款期末余额同比降44.61% 但账龄结构存忧

应收账款期末余额1264.28万元，较期初的2282.38万元减少44.61%，公司称主要系加强回款管理。但账龄结构显示，1年以内应收账款仅占23.03%，1-2年占比68.06%，5年以上占比16.73%，长期应收款占比超80%，坏账准备计提压力较大。

应收账款指标期末余额（万元）期初余额（万元）变动比例应收账款-44.61%

存货规模激增96.90% 周转率仍处低位

存货期末余额达2270.40万元，较期初的1153.05万元增长96.90%，公司解释为康复大学、北京中医药大学等项目实施中成本未结转。尽管存货周转率从上年同期的0.17次提升至0.39次，但仍处于行业较低水平，若项目验收延迟，可能引发存货积压及跌价风险。

存货相关指标期末数据期初/上年同期数据变动情况存货余额（万元）+96.90%存货周转率（次）0.390.17+0.22次

费用管控：研发投入占比超四成 销售费用同步增长

研发费用增长16.15% 占营收比例42.77%

本期研发费用1271.75万元，较上年同期的1094.96万元增长16.15%，研发投入占营业收入比例高达42.77%，显示公司对技术研发的重视。但需关注研发成果转化效率，能否支撑长期盈利能力改善。

费用项目本期（万元）上年同期（万元）同比变动占营收比例研发费用16.15%42.77%

销售费用增长25.15% 高于营收增速

销售费用本期994.52万元，较上年同期的794.68万元增长25.15%，公司称主要系业务推广力度加大。但该增速低于营收150.97%的增长，显示销售投入效率有所提升，不过费用绝对值仍较高，对利润形成挤压。

销售与管理费用本期（万元）上年同期（万元）同比变动销售费用25.15%管理费用9.45%

财务费用同比下降52.73% 利息收入减少

财务费用本期-50.11万元，较上年同期的-106.00万元下降52.73%，主要系利率下行及利息收入减少。财务费用为负表明公司利息收入大于利息支出，但利息收入减少或反映资金利用效率不足。

现金流：经营活动现金流净额由负转正

经营活动现金流净额同比大增206.84%

本期经营活动产生的现金流量净额549.67万元，上年同期为-514.48万元，同比增长206.84%，主要系销售回款良好。本期销售商品、提供劳务收到的现金5686.31万元，同比增长127.56%，与营收增长基本匹配，显示经营活动现金获取能力显著改善。

现金流项目本期（万元）上年同期（万元）同比变动经营活动现金流净额206.84%

投资与筹资活动现金流持续为负

投资活动产生的现金流量净额-52.53万元，较上年同期的-1114.98万元改善95.29%，主要系购建固定资产等支出减少；筹资活动现金流净额-144.39万元，较上年同期的-780.08万元改善81.49%，主要系支付租赁负债所致。整体看，公司仍处于“经营现金流正、投资筹资现金流负”的阶段，资金主要用于偿还债务及维持日常经营。

风险提示：多重财务隐患需警惕

存货高增或引发跌价风险

存货规模近乎翻倍增长，且周转率仅0.39次，若康复大学、北京中医药大学等项目验收延迟，将导致存货进一步积压，可能需计提存货跌价准备，直接侵蚀利润。

持续亏损与累计未弥补亏损压力

尽管本期净利润亏损收窄，但扣非净利润已连续多年为负，累计未弥补亏损规模较大，若未来无法实现盈利，可能对公司持续经营能力构成挑战。

应收账款账龄结构恶化 坏账风险高企

1-2年及5年以上应收账款占比超80%，长期应收款回收难度大，若部分款项无法收回，将面临大额坏账损失，影响资产质量。

公司治理问题待解

2025年6月公司因财务核算不规范、内部控制不完善被山东证监局采取行政监管措施，治理水平不足可能影响财务数据真实性及经营稳定性，投资者需密切关注整改进展。

总结：高增长难掩结构性风险 投资者需审慎乐观

山东数字人2025年上半年营收实现150.97%的跨越式增长，主营业务亏损收窄，经营活动现金流显著改善，显示公司在医学教育信息化领域的业务拓展取得一定成效。但存货激增96.90%、累计未弥补亏损高企、应收账款账龄结构恶化及公司治理问题等风险犹存，短期内实现持续盈利仍面临较大挑战。投资者应重点关注项目验收进度、存货周转效率、研发成果转化及内部控制整改情况，审慎评估投资价值。

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